港股打新：華昊中天醫藥-B IPO 分析及申購計劃

北京華昊中天生物醫藥股份有限公司（以下簡稱 “公司”）是一家合成生物學技術驅動的生物醫藥公司，致力於開發腫瘤創新藥。公司計劃通過首次公開發行股票（IPO）在香港聯合交易所主板上市，以籌集資金支持其業務發展和擴展。

1. 發行人概況

公司簡介：北京華昊中天生物醫藥股份有限公司成立於 2002 年 7 月 11 日，並於 2021 年 5 月 8 日改製為股份有限公司。公司主要從事腫瘤創新藥的研發和生產。

成立背景：公司由 Tang Li（唐莉）博士和 Qiu Rongguo（邱榮國）博士聯合創立，擁有強大的內部研發團隊和豐富的管理經驗。

主要股東：截至最後實際可行日期，公司主要股東包括 Tang Li（唐莉）博士和 Qiu Rongguo（邱榮國）博士。

2. 本次發行基本情況

發行股數：公司計劃全球發售 364,588,000 股股份。

每股發行價格：每股 H 股發行價格為 16.0 港元至 22.0 港元。

發行日期：具體發行日期將在後續公告中公佈。

擬上市的證券交易所和板塊：香港聯合交易所主板。

發行後總股本：發行後總股本將不超過公司經擴大股本總額的約 25%。

3. 主營業務

主營業務：公司主要從事腫瘤創新藥的研發和生產，核心產品包括優替德隆注射液和優替德隆膠囊。

經營模式：公司通過自主研發和與第三方合作，開展臨牀試驗和市場推廣，致力於將創新藥物商業化。

4. 行業及地位

市場地位：公司在腫瘤創新藥領域具有較強的研發能力和市場競爭力，核心產品在國內外市場上具有較高的潛在需求。

競爭優勢：公司擁有強大的研發團隊、豐富的管理經驗和全球專利組合，能夠有效推動創新藥物的開發和商業化。

5. 募集資金用途

資助核心產品的臨牀試驗：約 44.9% 或 105.1 百萬港元，用於資助優替德隆注射液和優替德隆膠囊的臨牀試驗。

資助其他臨牀試驗及產品研究：約 38.9% 或 91.1 百萬港元，用於資助核心產品以外的臨牀試驗及產品臨牀前研究。

加強國內商業化能力及建立全球營銷網絡：約 3.0% 或 7.0 百萬港元，用於加強國內市場的商業化能力和建立全球營銷網絡。

擴大產能：約 3.2% 或 7.4 百萬港元，用於擴大生產設施，提升生產能力。

營運資金及一般公司用途：約 10.0% 或 23.4 百萬港元，用於營運資金及一般公司用途。

6. 風險因素

藥品報銷風險：藥品是否納入國家醫保藥品目錄將顯着影響市場需求，未能納入或報銷金額不足可能影響銷售。

監管審批風險：各國監管批准、定價及報銷法規差異較大，未能及時獲得監管批准或面臨價格法規約束可能影響商業化。

市場競爭風險：醫藥市場競爭激烈，未能及時獲得市場份額或面臨競爭對手的挑戰可能影響業務發展。

公司管線產品進度：
 

招股信息：

IPO 前投資者及基石投資者：

公司首次公開發售前從 2013 年至 2020 年總共完成多輪融資，最後 E 輪融資完成於 2020 年 11 月，籌集資金總額 1.96 億人民幣，較發行價中位數溢價 26.9%，IPO 前投資者禁售期十二個月。

華昊中天醫藥本次引入 4 位基石投資者，按下限價發行，基石佔比 76.15%，按中位數發行，基石佔比 64.13%，按上限價發行，基石佔比 55.38%；基石禁售期 6 個月。
 

保薦人：

公司本次由建銀國際、中信建投兩家機構聯席保薦，未設穩價人；建銀國際和中信建投兩家保薦機構歷史戰績表現良好，值得關注。

財務情況：

營收：2021 年營收 3282 萬人民幣，2022 年營收 6663.5 萬人民幣，2023 年營收 2704.7 萬人民幣。

毛利：2021 年毛利 2388 萬人民幣，2022 年毛利 4682.5 萬人民幣，2023 年毛利 1833.5 萬人民幣；

年內虧損：2021 年淨虧損 1.60 億人民幣，2022 年淨虧損 1.89 億人民幣，2023 年淨虧損 0.83 億人民幣；

一手中籤率：

公司全球發售股數 1458.8 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 0.75 倍，按目前孖展情況，不會回撥，甲乙組各 5470.5 手，預計 5K-15K 人蔘與，一手中籤率 50% 左右，申購 8 手穩一手。

綜合點評：

華昊中天醫藥主要產品 “優替德隆”，是一款治療晚期乳腺癌的微管抑制劑藥物，於 2021 年獲批上市，其營收主要來源於該產品；其同行公司綠葉製藥也是港股上市公司，剛好做為參考標拿來對比，綠葉製藥總市值 113.23 億港元，2023 年營收 61.43 億，淨利潤 5.30 億，靜態市盈率 19.29 倍，綠葉製藥主要營收構成來源於腫瘤藥物（21.22 億，佔比 34.55%）、中樞神經系統藥品 (16.95 億，佔比 27.59%)、心血管藥物 (16.87 億，佔比 27.47%)、消化與代謝用藥 (4.5 億，7.33%) 和其它 (1.88 億，佔比 3.07)；

而通過華昊中天醫藥招股書中的管線產品詳情可以知道，華昊中天主要包含乳腺癌、晚期非小細胞肺癌、乳腺癌腦轉移、肺癌腦轉移、實體瘤、肝癌、卵巢癌等等藥物的研發，而綠葉製藥已經有五款這方面的產品上市，分別是：力撲素（可用於卵巢癌的一線化療及以後卵巢轉移性癌的治療、作為一線化療）、博優諾（用於治療晚期、轉移性或複發性非小細胞肺癌和轉移性結直腸癌）、百拓維（用於治療可用激素治療的絕經前期及圍絕經期婦女的乳腺癌患者）、希美納（用於對頭頸部腫瘤、食管癌、肺癌等實體腫瘤進行放射治療的患者）及米美欣（用於成人需阿片類鎮痛藥才能充分控制的重度疼痛（癌痛和非癌痛））；

依照以上兩家公司的產品情況做一個簡單的估算，假設綠葉製藥所有營收的估值權重一樣，腫瘤藥物的營收佔比 34.55%，那麼這部分的估值為 39.12 億港元，所以理論上來説華昊超過這個發行市值都是偏貴了。

再來看情緒面，本次兩家保薦人歷史業績很好，Buff 加成，而行業板塊方面，最近一年上市的生物醫藥-B 股零破發，雙層 Buff 疊加，本次不設穩價人，生物醫藥-B 股必備，之前上市生物-B 股基本上都這麼玩，無一破發；資金面本次募集 2.33-3.21 億港元，基石鎖定 55.38%-76.15%，流通值 0.56-1.43 億，這種票就是丐版發行保市值，按下限定價的話，吃情緒面和資金面溢價沒有問題，但如果上限定價的話，都沒有打的必要，這次的發行方真是小可愛，其它各項數據做局都做好了，擱這搞這麼一出定價遊戲，只能説很多人真的貪得無厭。

有人可能會拿同源康醫藥-B 來對比説這個公司不貴，那要搞清楚同源康醫藥兩款核心產品的含金量，不是一個級別，不要只簡單的看產品管線名稱，同源康醫藥的核心產品 TY-9591 被描述為具有成為Best-in-class創新藥的潛力，並且在同步開拓腦轉移適應症，有望成為First-in-class治療 EGFR 突變肺癌腦轉移的創新藥。

兩者的價值完全不一樣，並且華昊中天醫藥的核心產品，目前市場上競品眾多，所以並不值錢，這次公司要是學學之前發行的生物 B 股公司，定價發行，不搞發行區間大價差，按現有各項數據表現，成為妖股的可能性很高，但現在這麼一搞，像是一個陷阱。
 

申購計劃：

當成 Du 票來看待就好，看着孖展情況，過 10 倍就不參加了，低於 10 倍下限定價的話，Du 情緒面和資金面的溢價，不管是否參與，這種票上市就跑準沒錯（以上內容僅用於個人覆盤使用，本人超級超級超級菜，不要亂借鑑，對於公司基本面有不同看法和見解，歡迎深度溝通，拒絕其它一切無效的消耗）

$華昊中天醫藥-B(02563.HK) $華昊中天醫藥-B(02563.HK) $華昊中天醫藥-B(02563.HK) $華昊中天醫藥-B(02563.HK) $華昊中天醫藥-B(02563.HK) $華昊中天醫藥-B(02563.HK) 

免責聲明：投資有風險，參與需謹慎，文中涉及標的，僅為個人操作記錄，並不夠成投資建議，如因此投資產生虧損，概不負責！如本文對你有幫助，請幫忙點贊、再看、分享給身邊有需要的朋友，非常感謝！