港股打新：德翔海運 IPO 分析及申購計劃

德翔海運有限公司（T.S. Lines Limited）是一家成立於 2001 年的香港註冊有限公司，專注於提供貨櫃航運服務。公司由陳德勝先生（董事會主席兼首席執行官）和莊壯麗女士（執行董事及控股股東）創立，並在亞洲區內市場及其他市場擁有 40 多條貿易航線。

1. 主要股東：

陳德勝先生：43.55%

Sharafuddin Co：40.32%

吳先生：16.13%

2. 公司業務：

提供貨櫃航運服務，覆蓋亞洲區內市場及其他市場。

主要通過自有船舶及租用船舶運營，採用班輪航線模式。

與貨運代理訂立合約，運送貨櫃貨物。

3. 行業地位：

全球貨櫃航運市場排名第 21，市場份額為 0.3%。

在專注亞太地區的貨櫃航運公司中排名第六，市場份額為 2.3%。

4. 發展歷程：

2001 年成立，開闢香港、台灣與日本貿易航線。

2002 年擴展至韓國、新加坡、馬來西亞及印尼。

2003 年開闢香港與胡志明貿易航線及快運服務。

2006 年開闢中東、中國大陸與日本貿易航線，並在日本成立分公司。

2010 年擴展至澳洲並開始跨太平洋服務。

2011 年擴展至海防，並在中國大陸設立分公司。

2016 年在越南設立分公司。

2021 年擴展至新西蘭及加拿大。

2022 年擴展至英國、荷蘭、德國、比利時及美國東岸。

2023 年以 12 艘新船舶升級船舶組合。

2024 年在新加坡設立分公司。

5. 募集資金用途

募集資金淨額：約 896.0 百萬港元（假設發售量調整權及超額配股權未獲行使，以及假設發售價為每股股份 4.0 港元（即本招股章程所述指示性發售價範圍的中位數））。

用途分配：

約 50.0% 或 448.0 百萬港元：用於 2024 年 4 月訂購的兩艘 7,000 TEU 新船舶。

約 25.0% 或 224.0 百萬港元：用於訂立的船舶租賃合約。

約 75.0% 或 672.0 百萬港元：用於 2024 年 4 月訂購的兩艘 7,000 TEU 新船舶及訂立的船舶租賃合約。

約 15.0% 或 134.4 百萬港元：用於租用貨櫃。

約 10.0% 或 89.6 百萬港元：用作營運資金及其他一般公司用途。

招股信息：

基石投資者：

德翔海運本次引入 6 位基石投資者，按下限價發行，基石佔比 56.51%，按中位數發行，基石佔比 49.45%，按上限價發行，基石佔比 43.95%；基石禁售期 6 個月。
 

保薦人：

公司本次由摩根大通、招商證券兩家機構聯席保薦，穩價人由摩根大通擔任；摩根大通近兩年的業績就紅了一個，招商證券一年未保薦項目，參考價值不高，穩價人摩根大通數據看下圖。

財務情況：

營收：2021 年營收 18.37 億人民幣，2022 年營收 24.43 億人民幣，2023 年營收 8.74 億人民幣。

毛利/損：2021 年毛利 9.31 億人民幣，2022 年毛利 10.91 億人民幣，2023 年毛損 3379.9 萬人民幣；

年內虧損：2021 年淨利 10.77 億人民幣，2022 年淨利 10.74 億人民幣，2023 年淨利 2038.2 萬人民幣；

一手中籤率：

公司全球發售股數 25094 萬股，每手股數 1000 股，截至發稿，超購 0.30 倍，按目前孖展情況，不會回撥，甲乙組各 12547 手，預計 5K-9K 人蔘與，一手中籤率 100%。

綜合點評：

德翔海運主要營收來源提供貨櫃航運服務和其它貨櫃航運相關服務，前者 2023 年營收 8.01 億美元，佔比 91.7%；後者 2023 年營收 0.73 億美元，佔比 8.3%；通過財報可以看到公司近兩年業績都是斷崖式下滑，基本面這個公司基本上可以排除了，資金面公司本次募集 8.78-11.29 億港元，基石鎖定 43.95%-56.51%，流通值 4.96 億-6.32 億，規模偏大。

情緒面貨運物流板塊最近一年上市的新股表現一般，基本以破發為主，保薦人和穩價人業績也一般，對比貨運物流板塊已經上市個股的市值，德翔海運發行市值也不算太貴，考慮公司之前的營收狀況，如果公司後面能恢復之前的營收，這個市值就是送錢，但 2024 年的營收情況較 2023 年反而還在下滑，這個估值就顯得有點貴，後面業績繼續下滑，那市值必要還要腰斬，本次流通值也不小，所以整體吸引力不大。

申購計劃：

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$德翔海運(02510.HK) 

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