高瞻·貨基週刊 | 市場受到驚嚇？美債迎來拋售潮，美聯儲降息前景再出變數？

第 202440 期

上週市場降息預期繼續降温，目前 11 月降息 25 個基點的可能性為 94.8 %。

上週市場對美聯儲的降息預期降温，令美國債券市場掀起了一輪猛烈拋售潮，2 年期、5 年期、10 年期及 30 年期的美債收益率全線走高，其中 10 年期美債收益率已升至 7 月以來的最高點，已經對全球市場也造成了不小的衝擊。分析人士指出，當美國強勁的就業數據支持不需要劇烈降息的觀點時，“市場受到了驚嚇”，在美國經濟數據強勁的背景下，美聯儲降息前景的變數正在增加。

隨着美東時間 11 月 7 日的政策會議臨近，美聯儲官員們再次進入例行靜默期。目前 11 月降息 25 個基點的可能性為 94.8 %。

而本週二起，美國一系列重磅經濟數據將陸續公佈，包括諮商會 10 月消費者信心指數、以及週四公佈的 9 月核心 PCE 月率等數據，市場預期，本次核心 PCE 同比增速將小幅回落，但環比增速的反彈可能使通脹數據對美聯儲利率路徑的指引作用變得複雜。

此外，週五（11 月 1 日），美國 10 月非農就業報告將成為焦點，市場預計就業增長顯著放緩至 12.5 萬個崗位，失業率維持 4.1% 不變，平均時薪增速亦有所放緩。儘管颶風和港口罷工等因素可能導致數據扭曲，但疲軟的就業數據可能加劇市場對美聯儲鴿派立場的預期。

✧ 美聯儲動向&數據公佈

2024 年 10 月 25 日

美國消費者信心升至六個月高點

美國密歇根大學 10 月消費者信心指數終值從前月的 70.1 升至 70.5，初值為 68.9，升至六個月高點，因家庭對購買狀況變得更加樂觀，這部分上得益於融資成本下降。

2024 年 10 月 24 日

美聯儲哈瑪克：通脹已顯著緩解，但尚未回到目標水平

美聯儲哈瑪克表示，通脹已顯著緩解，但尚未回到目標水平；美聯儲政策已幫助緩解通脹壓力；長期通脹預期已得到穩定；合理預期通脹回落將進一步加速；與住房相關的通脹可能會持續一段時間；美聯儲並未表示 “通脹任務完成”；地緣政治事件可能導致通脹逆轉。

美國上週初次申領失業金人數降至 22.7 萬，低於預期

美國勞工部數據顯示，經季節調整，截至 10 月 19 日當週美國初次申領失業金人數較前一週下降 15,000 人，至 22.7 萬人，為本月初以來的最低水平，遠低於市場預期的 24.2 萬人

美聯儲褐皮書顯示通脹持續放緩，多數地區價格温和上漲

美聯儲褐皮書顯示，總體來看，自 9 月初以來，幾乎所有地區的經濟活動變化不大，不過有兩個地區報告了適度增長。儘管不確定性依然較高，但受訪者對長期前景的看法略顯樂觀。通貨膨脹繼續温和，據報告，大多數地區的銷售價格以輕微或温和的速度增長。

2024 年 10 月 22 日

美聯儲戴利：未看到任何跡象表明我們不會繼續降息

美聯儲戴利：美聯儲將繼續調整政策；將根據數據決定美聯儲 11 月會議的政策；到目前為止，我們尚未看到任何跡象表明我們不會繼續降息；我不希望看到勞動力市場進一步放緩；我自己的中性利率估計在大約 3% 左右。如果通脹持續下降，即使經濟表現強勁，也希望保持開放的態度，繼續放寬政策。

美聯儲施密德：呼籲採取謹慎、漸進和審慎的降息策略

美聯儲施密德表示，呼籲採取謹慎、漸進和審慎的降息策略；個人傾向於避免大幅降息。我們看到勞動力市場正在正常化，而不是惡化；當前政策是限制性的，但並不是非常限制性；利率將遠高於疫情前十年的水平；美聯儲對 2% 通脹目標有非常強烈的承諾；美聯儲並不過於關注預期中的衝擊。

美聯儲卡什卡利：就業市場疲軟可能意味着更快的降息步伐

美聯儲卡什卡利表示，預算赤字的增加意味着邊際利率將會上升；展望未來，我們將關注所有數據以決定利率政策；我們絕對希望避免經濟衰退，我們已經看到勞動力市場疲軟的跡象，這就是美聯儲降息 50 個基點的原因;勞動力市場的迅速疲軟跡象可能會導致更快地降息；目前我預計未來幾個季度將會有適度的降息。

2024 年 10 月 21 日

美聯儲洛根：如果經濟符合預期，預計將逐步降息

美聯儲洛根表示，如果經濟符合預期，預計將逐步降息；美聯儲在貨幣政策選擇上需要靈活應對，並在必要時做出調整；較寬鬆的政策將有助於避免就業市場過度降温，從而以可持續和及時的方式使通脹迴歸目標；經濟強勁且穩定；預計就業市場面臨下行風險，通脹目標仍存在持續風險。

✧ 其他央行動向

2024 年 10 月 26 日

歐洲央行管委諾特：必須對有關利率的所有選項保持開放

歐洲央行官員諾特表示，預計歐元區將實現軟着陸，不預期會出現衰退；可能會看到通脹下降的速度快於預期，必須對有關利率的所有選項保持開放；如果出現上行通脹風險，政策收緊可能會更加緩慢；市場已提前預期降息路徑，我們需要在 12 月份觀察這是否過於樂觀。

歐洲央行管委內格爾：12 月會議將採取觀望態度。

歐洲央行管委內格爾表示，現在宣佈戰勝通貨膨脹還為時過早，仍然存在風險；數據指向軟着陸，尚未預見到衰退；12 月會議將採取觀望態度。

2024 年 10 月 25 日

歐洲央行管委温施：現階段我們不需要討論降息 50 個基點

歐洲央行管委温施表示，現階段我們不需要討論降息 50 個基點；目前沒證據支持我們討論這樣的政策前景；歐洲經濟比我們原來預估的更加疲軟；內部通脹仍然非常高；央行政策取決於數據。

歐洲央行管委 Vasle：不應急着降息

歐洲央行管委 Vasle 表示，正接近中性利率區間的上限；不應急着降息；服務價格出現一些放緩跡象；我不想對任何事情做出預先承諾。

歐洲央行管委內格爾：在考慮下次歐洲央行降息時不應過於急躁

歐洲央行管委內格爾表示，在考慮下次歐洲央行降息時不應過於急躁；預計德國經濟不會出現嚴重收縮，但我們必須防止情況進一步惡化；歐洲央行在逐次會議中做出決策中表現良好；地緣政治形勢是德國不確定性的主要驅動因素。

歐洲央行行長拉加德：通脹回落進展順利但強調工資壓力風險

歐洲央行行長拉加德表示，通脹回落進程進展順利；最近的經濟活動指標出現了令人意外的下滑，融資條件仍然受限；為了及時實現 2% 的中期通脹目標，歐洲央行將在必要的時間內保持足夠限制新的政策利率；限制性利率的適當程度和期限將繼續根據數據和逐次會議的辦法來確定；通脹的上行風險來自工資和地緣政治緊張局勢等；預計 Q4 通脹將再次暫時上升。

歐洲央行管委西姆庫斯：沒有理由降息 50 個基點

歐洲央行管委西姆庫斯表示，經濟相當低迷，但也還沒那麼糟糕；沒有理由降息 50 個基點；利率目標更重要；我們需要進一步降低仍受限制的利率；我們正走在一條抗通脹的道路上。

歐洲央行管委卡扎克斯：不應將利率維持在高水平太久

歐洲央行管委卡扎克斯表示，利率的路徑顯然是下行的；通脹上升的幅度可能沒有預期那麼嚴重；必須避免對經濟造成不應有的損害；我們不應將利率維持在高水平太久；經濟問題是唯一最大的擔憂；逐步調整歐洲央行的利率是有道理的。不認為利率會跌至中性水平以下。

歐洲央行管委穆勒：最好的政策選擇是適度降息

歐洲央行管委穆勒表示，我仍然相信我們會看到（經濟）逐步復甦；我並不擔心落後於形勢；最好的政策選擇是適度降息。

2024 年 10 月 24 日

英國央行貨幣政策委員曼恩：預計通脹將大幅上升

英國央行貨幣政策委員曼恩表示，英國經濟前景依然相當温和，經濟的增長幅度不會超過 1%；通脹消息令人振奮；降低服務業通脹仍有很長的路要走；利率不可能回到大流行前的水平；展望未來，我預計通脹將大幅上升；英國經濟增長不會超過 1%。

英國央行行長貝利：通脹回落速度超過了我們的預期

英國央行行長貝利表示，英國及其他地區的通脹回落速度超過了我們的預期；英國的高儲蓄率反映了消費者的謹慎態度；英國通脹低於目標，但受到年度基數效應的影響；服務業通脹仍然高於我們的目標。

歐洲央行管委霍爾茨曼：12 月降息的可能性很小

歐洲央行管委霍爾茨曼表示，12 月降息的可能性很小；由於 10 月份的舉措，歐洲央行可能會在 12 月按兵不動；通貨膨脹可能會超過預期；（若降息）預計 12 月可能降息 25 個基點；如果環境條件及通脹情況許可，我們將降息；目前的數據不足以證明 12 月份降息 50 個基點是合理的。

歐洲央行執委帕內塔：預計歐洲央行的目標將遠早於 2025 年下半年實現

歐洲央行執委帕內塔表示，歐元區經濟正在減弱；我們距離中性利率仍然很遠；我不會想當然地認為我們將止步於中性利率，不能排除低於中性利率的可能性。

日本央行行長植田和男：從現在開始很難確定合適的加息幅度

日本央行行長植田和男表示，日本央行仍然維持着相當寬鬆的貨幣政策立場；我們實現 2% 可持續通脹的目標仍需時間；從現在開始很難確定合適的加息幅度。明確我們的基本貨幣政策戰略以遏制日元套利交易頭寸的過度積累是非常重要的。

2024 年 10 月 23 日

歐洲央行管委森特諾：50 個基點的降息在考慮之中

歐洲央行管委森特諾表示，若要進行更大幅度的降息，需要出現嚴重的經濟惡化，50 個基點的降息在考慮之中，數據將決定降息幅度。

歐洲央行成員帕特薩利德斯：只有當情況嚴重惡化時才有必要大幅降息

歐洲央行成員帕特薩利德斯表示，隨着通脹接近目標，歐洲央行有進一步降低借貸成本的空間，但必須密切關注上行風險；政策制定者應謹慎行事，避免過早取消限制。；在情況嚴重惡化的情況下，才有理由採取降息 50 個基點的措施。

歐洲央行管委雷恩：歐洲疲弱的經濟增長可能會進一步降低通脹

歐洲央行管委雷恩表示，整個歐元區的通脹率都在穩步回到 2% 的目標水平，但經濟增長乏力帶來了物價進一步下降的風險；由於我們的利率仍處於限制性區間，利率變動的方向是明確的；降息的速度和範圍將取決於通脹前景、潛在通脹的動態以及貨幣政策傳導的力度。

歐洲央行管委維勒魯瓦：降息過晚的風險大於過早降息的風險

歐洲央行管委維勒魯瓦表示，通脹有低於 2% 目標的風險，尤其是在經濟增長疲軟的情況下；通脹可能在 2025 年初達到目標，經濟仍在軟着陸的軌道上；通脹和經濟增長面臨顯著下行風險；歐洲央行並未落後於形勢，但降息過晚的風險大於過早降息的風險。

2024 年 10 月 22 日

英國央行委員格林：傾向於採取漸進的方式來降低利率

英國央行委員格林表示，不應過於看重最新的英國 CPI 下降，因為這可能是由波動性成分所驅動；英國經濟增長面臨雙向風險；有跡象表明通脹持續朝着正確的方向發展，問題是速度；我傾向於採取漸進的方式來降低利率。

歐洲央行管委森特諾：需要逐步、穩定且可預測地將利率降低至中性水平

歐洲央行管委森特諾表示，歐元區通脹目標的下行偏離是新的風險，可能會抑制經濟增長；勞動力市場的韌性正在減弱；需要逐步、穩定且可預測地將利率降低至中性水平；也許 2% 或略低於 2% 是中性利率水平；數據將告訴我們是否需要更大幅度的降息。

2024 年 10 月 21 日

歐洲央行管委卡茲米爾：對 12 月會議持完全開放態度

歐洲央行管委卡茲米爾表示，對 12 月會議持完全開放態度，所有選項仍然在考慮之中；對通脹回落的路徑越來越有信心，但仍需更多證據；我希望在宣佈勝利之前，看到更多關於服務業通脹回落的證據；如果通脹回落的加速步伐得到確認，我們將處於一個強勁且舒適的位置，以繼續寬鬆週期。

歐洲央行管委 Simkus：認為降息幅度不超過 25 個基點

歐洲央行管委 Simkus 表示，反通脹趨勢處於穩定軌道上；如果通脹回落持續，利率可能會低於 “自然水平”；我無法預測 12 月份會議的結果；認為降息幅度不超過 25 個基點。

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