水泥股三季報很虛，但拐點或正在到來

受房地產行業週期及供需矛盾等因素影響，從 2021 年四季度起，國內水泥行業盈利水平出現回落。直至今日，水泥行業仍在歷史的低水平波動。

水泥行業景氣度低迷，直接影響企業盈利，導致在資本市場失寵，港股水泥板塊過去幾年持續下跌，眾多股票價格跌至歷史低點。

三季報業績集體承壓

進入 10 月末，多數水泥上市企業均披露了 2024 年三季報。

面對水泥行業 “需求減少、價格低迷波動和行業持續虧損” 的困境，上市水泥公司都無法擺脱行業週期的影響，今年三季度業績普遍不佳。

其中，水泥行業龍頭$海螺水泥(00914.HK) 三季度實現收入 225.85 億元，同比下降 32.89%；淨利潤 18.73 億元，同比下降 15.13%。公司前三季度的收入和淨利潤也分別降 31.27% 及 40.05%。

對於業績變動的原因，海螺水泥表示主要系集團水泥業務產品銷量及價格同比下降，導致營業收入及利潤同比減少。

Wind 數據顯示，海螺水泥產品銷量在 2020 年達歷史峯值後就一直下降，2023 年水泥及熟料銷量規模僅與 2017 年相當。作為全國最大的水泥企業，海螺水泥的產品銷量和盈利能力受到如此大的衝擊，反映出行業受房地產週期以及宏觀經濟環境影響仍處於弱週期階段，整個行業參與者自然都不會好過。

其他水泥企業的三季報也不忍直視，如$華新建材(06655.HK) 第三季度增收不增利，營收微增，但淨利潤驟降逾四成。

一些企業更是產生虧損，$山水水泥(00691.HK) 前三季度收入降 22.4%，併產生了 1.18 億元歸屬股東淨虧損；天山股份 (000877.SZ) 在前三季則止盈轉虧，歸母淨利潤錄得鉅虧，虧損額超 37 億元。

海螺水泥方面上月表示，量縮價低導致水泥行業效益持續下滑，“需求萎縮、競爭激烈、價格低迷、經營承壓” 的運行特徵。

房地產增量政策是拉動水泥市場需求的關鍵，在 2024 年前三季度，全國地產開發投資 7.87 萬億元，同比下降 10.1%，降幅較去年同期擴大 1 個百分點。此外，國內房地產新開工面積同比降幅亦不斷擴大。同時疊加水泥行業價格競爭激烈，導致上述水泥企業普遍面臨利潤增長壓力。

政策紅利來臨，行業持續提價

水泥行業盈利能否實現修復，關鍵在於地產能否迴歸健康發展軌道。此外，基建市場的改善也是水泥行業復甦的一個重要支撐。

近期，水泥行業外部環境正呈向好趨勢，行業或正在觸底。

政策層面，住建部將穩地產政策 “組合拳” 簡要概括為 “四個取消、四個降低、兩個增加”，其中包括取消限購、降低住房貸款首付比例和存量貸款利率、新增實施 100 萬套城中村改造和危舊房改造等。

目前，國內樓市新政已滿月，一線城市樓市表現亮眼，深圳一二手房成交翻倍增長，上海新房成交創下半年新高。伴隨着 “促進房地產市場止跌回穩” 的各項利好政策效應持續釋放，市場信心正得到提振。房地產市場成交重回活躍，有望對產業鏈上下游受益匪淺，水泥或是當中受益的板塊之一。

此外，二季度開始，水泥企業為改善盈利，漲價意願強烈。

據中國水泥網消息，自 2024 年 9 月 27 日起，華東地區的水泥熟料價格計劃大幅上調 100 元/噸，提價幅度之大，使低迷的水泥行業迎來了久違的振奮信號。

在華東水泥的引領下，全國水泥價格持續已持續上漲一個月。中國水泥網數據顯示，10 月 22 日全國水泥價格指數為 128.87 點，較 9 月初上漲約 12%。

華東地區水泥價格漲幅最大，Wind 數據顯示，華東地區 42.5 級水泥平均價最近一個月迅猛上升，在 10 月 18 日突破 500 元/噸大關，刷新去年 4 月以來新高。

光大證券近日在研報中表示，伴隨錯峯減產執行及施工旺季的到來，疊加利好房建、基建的政策出台改善需求，以及後續降碳政策的逐步落實，華東水泥此次提價有望得到鞏固，其他地區提價或陸續跟進，企業盈利修復可期。

小結：

水泥上市企業三季報成績延續此前疲弱趨勢，背後原因是市場需求、價格競爭和環保政策等多重因素衝擊。但這也有利於行業的優勝劣汰，長期角度看，有利於行業健康的發展，這對頭部企業而言並非壞事。

而房地產政策 “組合拳” 與行業集體提價，共同為水泥行業帶來修復動力，為行業長期供需改善以及行業估值修復奠定了基礎。

在過去，有多家頭部水泥上市企業憑藉優異的成績贏得市場的關注和信任，海螺水泥、山水水泥、華新水泥、亞洲水泥 (中國)(00743.HK) 以及西部水泥 (02233.HK) 等企業均曾在 “港股 100 強” 榜單中佔有一席之地。

由港股 100 強研究中心主辦，財華社、富途安逸協辦，香港大公文匯財經公關集團等媒體機構支持的 2024 香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆 “港股 100 強” 頒獎典禮，將於 2024 年 11 月 11 日下午在香港會展中心隆重舉行。在水泥行業迎來週期拐點之際，又會有哪些水泥企業能入選最新的 “港股 100 強” 榜單？敬請關注。

作者：遙遠