環比暴增 66%！康泰生物，率先上岸

醫藥行業的寒冬，依舊困擾着每一家企業。

作為醫藥行業最慘的板塊，疫苗行業的處境，難言樂觀。受制於行業的嚴重內卷，疫苗行業也長期停留在了 me-worse 階段。如果不加以干涉，未來疫苗行業的創新將無法保障。對於行業而言，則是災難性的。

實際上，疫苗作為醫藥行業比較特殊存在。一直以來，我們同歐美疫苗巨頭之間存在十年以上的代差。2018 年之後，隨着全球投資熱潮，國內創新藥以及疫苗有了較好的發展。其中百濟神州等創新藥巨頭的成功，大大地縮短了我們同歐美之間的差距。

與創新藥行業不同的是，疫苗行業在經歷了短暫的繁榮之後，很快又回到了大單品競爭的老路上去了，由於疫苗研發時間久、消耗資金大等緣故，不少疫苗企業都選擇確定性的大單品進行突圍。

但這樣做的後果就是，行業極度內卷且缺乏創新。耗費巨資以及大量時間研發出來的疫苗，兩年時間產品的生命週期就已經衰竭。

以 HPV 疫苗為例，2022 年萬泰生物憑藉二價 HPV 疫苗營收規模突破了 110 億，但沃森二價 HPV 疫苗上市之後，兩年時間就卷崩了整個 HPV 疫苗板塊，就連曾經一針難求的九價 HPV 疫苗，也被推下了神壇。

進入 2024 年，疫苗的內卷蔓延至更多的品種，目前降價潮已經波及流感疫苗、二價 HPV 疫苗、吸附破傷風疫苗、23 價肺炎球菌多糖疫苗、麻腮風聯合減毒活疫苗、重組乙型肝炎疫苗（釀酒酵母）、人用狂犬病疫苗、水痘減毒活疫苗等多款疫苗。

瘋狂的價格戰之下，沒有贏家。

因此從 2023 年開始，疫苗行業的主流企業業績就出現了斷崖式的下跌，其中就包括沃森生物、康泰生物、康希諾、萬泰生物等行業龍頭。

在這種瘋狂的內卷下，除了業績，巨頭們的股價也是直接腳底板斬，跌幅超過 80% 的比比皆是。對於行業而言，這是毀滅性的打擊。

股價下跌，業績的大幅下滑，阻礙了企業進一步融資，而作為醫藥工業領域最考驗先進技術的板塊，無意義的內卷只會讓我們同歐美之間的差距越拉越大。

當然，破局的方法也有，就是研發、出海與併購。且進入 2024 年三季度，行業的企業也已經開始分化。其中，萬泰生物扣非淨利潤虧損 2252.46 萬，營收也呈現斷崖式下降；智飛生物淨虧損 8369.64 萬，也已由盛轉衰，且這兩家主營業務都是 HPV 疫苗。由此可見，惡性競爭沒有贏家。

但值得注意的是，經過大幅度的下跌，部分管線豐富，且出海順利的疫苗企業業績已經止跌，例如沃森生物，其第三季度營收 7.08 億，淨利潤 8579.82 萬，已經明顯止跌；另外，沃森的出海業務前三季度營收已突破 3.5 億元，對於整個疫苗行業而言，都是極大的借鑑意義。

除了沃森生物，而康泰生物也取得了不錯的成績，根據三季報顯示，康泰生物第三季度實現營收 8.16 億，同比增長 11.21%，實現淨利潤 1.86 億，環比增長 66.94%。2024 年前三季度，康泰生物實現營業收入 20.18 億元，淨利潤為 3.51 億元。

從業績的角度來看，沃森以及康泰，已經完全走出了業績的 “泥潭”。但需要説明的是，由於嚴重的內卷，整個行業依舊還在底部徘徊。

侃見財經認為，疫苗行業是一個門檻高、耗費資金巨大且時間久的行業，沃森以及萬泰二價 HPV 疫苗研發也均超過了 15 年時間，但是兩家的競爭僅用了兩年時間就卷崩了整 HPV 疫苗板塊，這種內卷也給所有的同行上了深深的一課。

作為醫藥工業中最重要的一環，與疫苗行業的關係重大，因此需要從政策方面去引導該行業走向良性競爭，對於成熟大單品的進入應該予以限制，對於前沿的創新領域則應該予以鼓勵，同時還應鼓勵該行業的併購，重新激活該行業的活力。