谷歌與 AMD 的冰火兩重天

搜索引擎服務供應商$谷歌-C(GOOG.US) ，與人工智能芯片股$AMD(AMD.US) ，於同一日公佈了 2024 年第 3 季業績，然而，同為 AI 概念股，兩支股票在公佈業績後的股價表現卻出現明顯分化。谷歌-A 盤後交易時段股價大漲 5.79%，谷歌-C 盤後大漲 5.89%；而 AMD 在盤後交易時段卻下跌 7.63%。

為何會有如此大的差異？

谷歌雲大放異彩

2024 年第 3 季，谷歌收入按年增長 15.09%，至 882.68 億美元，高於市場預期的 863 億美元，攤薄後每股盈利增至 2.12 美元，高於市場預期的 1.85 美元。經營利潤率從上年同期的 27.83% 擴大至 32.31%。

谷歌搜索及其他業務於 2024 年第 3 季繼續保持雙位數增長，按年增長 12.17%，至 493.85 億美元，YouTube 廣告收入亦按年增長 12.19%，至 89.21 億美元。總括而言，谷歌傳統的服務收入按年增長 12.54%，至 765.1 億美元；分部經營溢利則按年增長 28.91%，至 308.56 億美元；經營利潤率從上年同期的 35.21% 上升至 40.33%。

值得留意的是，在 AI 的加持下，谷歌雲的表現十分搶眼。第 3 季收入按年增長 34.98%，至 113.53 億美元，分部經營溢利按年大增 631.95%，至 19.47 億美元，經營利潤率從上年同期的 3.16%，大增近 14 個百分點，至 17.15%。

谷歌將雲業務的強勁增長歸因於人工智能的機遇，因這一收入包含來自企業客户的預訂。管理層指，該公司的 AI 全棧產品正全面運營，並形成一個 “良性循環”，或意味着谷歌雲的收入及利潤仍擁有很大的擴展空間。

AMD 沒有驚喜？

AMD 的第 3 季業績，在 AI 的加持下也有非常耀眼的表現。季度收入按年增長 17.57%，至 68.19 億美元；經調整毛利率按年提升了 2.54 個百分點，至 53.63%；經調整 EBITDA 利潤率則按年提升了 2.86 個百分點，至 27.67%；第 3 季經調整淨利潤按年增長 32.51%，至 15.04 億美元。

包括 AI 業務的數據中心分部貢獻收入 35.49 億美元，同比大增 122.09%，客户業務也有按年 29.46% 的收入增幅，達到 18.81 億美元，抵消了遊戲和嵌入式產品季度收入分別按年下降 69.32% 和 25.42% 的影響。見下圖，數據中心和客户分部的貢獻顯著提升。

另外，數據中心和客户分部的經營溢利更大幅增長，於第 3 季分別按年增長 240.20% 和 97.14%，至 10.41 億美元和 2.76 億美元，數據中心的分部經營利潤率從上年同期的 19.15% 擴大超 10 個百分點，至 29.33%；客户分部的經營利潤率也由上年同期的 9.64%，上升超 5 個百分點，至 14.67%。見下圖，數據中心和客户分部的經營利潤大幅增加，但是嵌入式產品和遊戲業務的利潤明顯收縮。

AMD 表示，數據中心第 3 季業績創紀錄，主要得益於 AMD Instinct 的 GPU 交付量強勁攀升，以及 AMD 霄龍 EPYC CPU 銷售增長。客户分部的強勁增長則主要得益於對 AMD 的 x86 微處理器產品 Zen 5 鋭龍處理器強勁需求所帶動。

AMD 已完成了對 Silo AI 的收購，以加快在 AMD 硬件上開發和部署 AI 模型。另外，AMD 和英特爾（INTC.US）宣佈與博通（AVGO.US）、戴爾（DELL.US）、谷歌、慧與（HPE.US）、惠普（HPQ.US）、聯想、Meta（META.US）、微軟（MSFT.US）、甲骨文（ORCL.US）、紅帽（RHT.US）以及業界名人共同成立了一個 x86 生態系統顧問小組，就架構互操作性和簡化軟件開發進行合作，以抵禦 ARM（ARM.US）。

AMD 在 10 月份時發佈了對標$英偉達(NVDA.US) H200 的全新 AI 芯片 MI325X，擴展了內存容量和帶寬優勢，與 H200 相比，推理性能提高了 20%，而且在訓練方面更具優勢。蘇媽表示，客户和合作夥伴都對這款新 AI 芯片很感興趣，將從第 4 季開始量產和交付，預計從 2025 年第 1 季起，適用於戴爾、惠普、聯想、超微電腦（SMCI.US）和其他系統。更長遠而言，AMD 已加快了產品開發步伐，其下一代 MI350 系列芯片有望在 2025 年下半年推出，基於 CDNA Next 架構的 MI400 系列預計也會在 2026 年推出。

蘇媽在業績發佈會上表示，由於數據中心的 AI 業務需求非常強勁，將數據中心 AI 業務的全年銷售額預測從之前的 45 億美元上調至 50 億美元以上，而在年初時，她預計的數據為 20 億美元。她還表示，數據中心和客户分部表現強勁，隨着 Zen 5 和 AIPC 的推出，未來的增長還會持續，而遊戲和嵌入式產品的增長則較為和緩。

然而，即便蘇媽在業績發佈會上對於 AMD 未來的 AI 發展如此樂觀，但所提供的預測數據，卻並沒有太大的驚喜。

AMD 預計，其第 4 季收入約為 75 億美元（約有 3 億美元的差距），若按中位數計算，意味着按年增長 22% 和按季增長約 10%，非會計準則毛利率預計將達到 54%。這一指引與市場預期的第 4 季收入 75.4 億美元和經調整每股盈利 1.16 美元大致相符。這或是投資者感到失望的原因。

總結

谷歌和 AMD 都得益於 AI 的發展熱浪，而 AMD 處於較上游，谷歌是其客户之一，但是從行業前景來看，儘管 AI 芯當前需求殷切，英偉達仍占主導地位，而且產品的成本和投入也是投資者的重要衡量，若 AI 的投入產出比沒有預期吸引，所給予的估值也不太一樣。AMD 固然掌握了 AI 芯片的發展機遇，但是就目前的指引來看，增長幅度沒有市場所期望的高，這讓投資者望而卻步。

谷歌的傳統搜索引擎業務面臨 Meta、亞馬遜（AMZN.US）、微軟等科技同行和廣告服務供應商的激烈競爭，不過仍繼續保持雙位數增長和盈利能力的提升，足證其行業地位。谷歌雲更出乎意料地大幅增長，盈利能力更顯著改善，並且在 AI 應用的普及下，谷歌或可通過其壟斷地位，進一步擴大在 AI 應用市場的份額，也因此獲看高一線。

毛婷