港股打新：傲基股份 IPO 分析及申購計劃

傲基科技是一家專注於提供優質傢俱家居類產品的線上零售商，憑藉穩健的供應鏈管理和有效的物流解決方案，致力於為消費者提供愉快的生活體驗。公司在全球 B2C 電商市場中佔據重要地位，特別是在中國賣家的傢俱家居類產品 B2C 海外電商市場中排名第一。

1. 發行人概況

公司簡介：傲基科技是一家總部位於中國的跨境電商平台，主要從事傢俱家居類產品的在線銷售。公司通過多個第三方電商平台（如亞馬遜、沃爾瑪和 Wayfair）向全球消費者提供服務。

成立背景：公司成立於 2010 年，經過多年的發展，已成為中國 B2C 電商市場的重要參與者之一。

主要股東：截至全球發售完成前，陸先生和迮先生分別持有公司 19.43% 和 11.22% 的股份，並根據一致行動協議共同控制約 30.65% 的投票權。緊隨全球發售完成後，他們將持有公司約 28.44% 的股份。

2.本次發行基本情況

發行股數：全球發售包括初步提呈發售 2,989,500 股 H 股及 26,905,200 股國際發售股份。

每股面值：人民幣 1.00 元。

每股發行價格：每股 H 股 14.56 港元或 15.60 港元。

發行日期：2024 年 11 月 8 日。

擬上市的證券交易所和板塊：香港聯合交易所主板。

發行後總股本：415,205,916 股。

3. 主營業務

主要產品或業務簡介：公司主要通過第三方電商平台（如亞馬遜、沃爾瑪和 Wayfair）銷售傢俱家居類產品，產品包括電動工具、家用電器、消費電子、運動健康類產品等。

經營模式：公司採用線上銷售模式，主要通過亞馬遜、沃爾瑪和 Wayfair 等平台進行銷售。公司還通過深圳西郵智倉提供物流解決方案，確保產品的及時交付。

4. 行業及地位

市場地位：公司在全球傢俱家居類 B2C 電商市場中排名第五，在中國賣家的傢俱家居類 B2C 海外電商市場中排名第一。

競爭優勢：公司擁有強大的供應鏈管理能力和多樣化的產品組合，能夠快速響應市場需求並提供高質量的產品和服務。

5. 公司治理與獨立性

公司治理：公司董事會由執行董事、非執行董事和獨立非執行董事組成，設有審計委員會、薪酬與考核委員會、提名委員會和戰略委員會。

獨立性：公司與控股股東及實際控制人之間保持獨立性，確保公司決策的獨立性和客觀性。

6. 募集資金用途

業務擴張：約 70.0% 的募集資金用於業務擴展。

數字化建設：約 15.0% 的募集資金用於完善信息系統。

產業鏈投資：約 10.0% 的募集資金用於產業鏈的潛在投資或併購機會。

營運資金及一般企業用途：約 5.0% 的募集資金用於營運資金及一般企業用途。

7. 風險因素

平台依賴風險：公司大部分收入來自少數第三方電商平台，平台政策變動可能對公司業務產生重大不利影響。

市場競爭風險：全球 B2C 電商市場競爭激烈，公司需不斷創新以應對市場變化。

供應鏈風險：公司依賴製造合作伙伴，供應鏈中斷或成本上升可能影響公司運營。

物流風險：中大件產品的物流成本較高，物流解決方案的價格波動可能影響公司盈利能力。

招股信息及一手中籤率：

公司全球發售股數 2989.47 萬股，每手股數 300 股，截至發稿，超購 1.76 倍，按目前孖展情況，不會回撥，甲乙組各 4982.45 手，預計 5K-9K 人蔘與，一手中籤率 50% 左右，申購 6 手穩一手。

IPO 前投資者及基石投資者：

公司 2015 年 11 月 16 日，於新三板掛牌上市，後因籌備於科創板上市，隧於 2019 年 4 月 16 日，股份停止在新三板掛牌交易，彼時總市值 36 億人民幣，2019 年 8 月向科創板提交上市申請，由於公司核心業務與科創板市場定位之間的差異，折戟科創板；後於 2021 年 5 月向創業板提交上市申請，同月，由於亞馬遜事件的發生，再一次折戟創業板。而本次向聯交所提交上市申請，最終通過聆訊。公司 IPO 前完成多輪投資和轉讓情況，其中價差較大的有 2020 年 12 月的投資，每股成本 26.23 元，較 H 股發售價溢價 89.83%；以及 2022 年 1 月投資，每股成本 25.74 元，較 H 股發售價溢價 86.25%；2024 年 4 月股份轉讓，每股成本 16.8 元，較 H 股發售價溢價 21.58%，禁售期 12 個月。

本次公司引入 3 位基石投資者，按下限價發行，基石佔比 25.14%，按中位數發行，基石佔比 24.27%，按上限價發行，基石佔比 23.46%；基石禁售期 6 個月。
 

保薦人：

公司本次由華泰金融獨家保薦，穩價人亦由華泰金融擔任；華泰金融保薦戰績平平，偶而會爆一個冷門；而做為穩價人，往期戰績不忍直視，就一個字拉胯。

財務情況：

營收：2021 年營收 90.71 億人民幣，2022 年營收 71 億人民幣，2023 年營收 86.82 億人民幣，截止 2024 年 4 月 30 日最近 12 個月營收 90.91 億人民幣。

毛利/損：2021 年毛利 18.95 億人民幣，2022 年毛利 24.79 億人民幣，2023 年毛利 29.93 億人民幣，截止 2024 年 4 月 30 日最近 12 個月營收 31.49 億人民幣。

年內虧損/利潤：2021 年虧損 5.9 億人民幣，2022 年淨利 2.23 億人民幣，2023 年淨利 5.20 億人民幣，截止 2024 年 4 月 30 日最近 12 個月營收 6.13 億人民幣。

綜合點評：

傲基股份主要營收來源商品銷售和物流解決方案，其中商品產品（傢俱家居類產品、電動工具類產品、家用電器類產品、消費電子類產品、運動健康類產品、其他品類產品）2023 年營收 70.30 億人民幣，佔比 81%；物流解決方案 2023 年營收 16.52 億人民幣，佔比 19%；詳細營收構成及佔比見下圖：

通過財務報表看到公司各類產品銷量都在下滑，全靠提高單價來保護營收數據，另外公司物流解決方案增長較快，彌補了一部分產品端下滑的實況。

從目前的財報營收和淨利數據來算，本次的發行市值不貴但也不便宜，傢俱家居類上市公司，本身估值 PE 都在個位數和十出頭徘徊，看了下公司的毛利率保持在 34.5% 左右，而淨利率只有 6% 左右，對比了其它傢俱家居類公司，這個數據都偏低。

基本面目前而言中規中矩，沒有什麼吸引人的數據，和之前上市的卡羅特相比，就毫無特色，就算卡羅特那樣的數據，也就吃了情緒溢價，傲基股份數據方面顯然要遜色很多；情緒面保薦人和穩價人都由華泰金融擔任，看了歷史數據這塊負分，再加上傳統零售行業估值偏保守，又是一減分項；資金面這次發行 60.45-64.77 億港元，募集資金 4.35-4.66 億港元，基石鎖定 25.14-23.46%，流通值 3.25-3.56 億港元，並不算小。
 

這票各方面看下來都有一種織布機的感覺，毫無吸引力，不像華昊中天醫藥-B 這種，雖然有瑕疵點，但一看就知道屬於有波動率的票，情緒面和資金面就會吸引你去摸一下。不像這個票，看完毫無興趣。

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$傲基股份(02519.HK) 

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