和整個市場一樣，自 9 月 19 日以來$巨子生物(02367.HK)迎來了一波顯著升勢，至 11 月 4 日已累漲逾 50%，遠超恒生指數同期漲幅，也大幅跑贏美妝同行$上美股份(02145.HK) 。

結合各方面的情況來看，鉅子生物近期股價走勢勝於市場和同行或許和一些利好消息有關。

中期業績亮眼，雙十一大賣

鉅子生物為國內專業皮膚護理產品行業龍頭，透過內生研發技術壁壘，以生物活性成分重組膠原蛋白產品主打造雙旗艦品牌可復美和可麗金，為不同年齡和不同消費能力的女性解決各種護膚需求。

與此同時，鉅子生物還開發和生產基於稀有人蔘皂苷技術的功能性食品。

鉅子生物在 8 月 19 日披露了中期業績公告，並於 9 月 26 日正式發佈 2024 年中報。

數據顯示，今年上半年，鉅子生物實現營收 25.4 億元（人民幣，下同），同比增長 58.21%；實現歸母淨利潤 9.8 億元，同比增長 47.41%。

其中，上半年，可復美品牌實現收入 20.71 億元，同比增長 68.6%。收入大幅增長主要系：1）持續拓展線上和線下銷售渠道，優化運營策略，使得品牌影響力進一步增加；2）明星產品如可復美 Human-like 重組膠原蛋白肌御修護次拋精華收入持續增長；3）持續拓展面霜等品類產品，如推出新品可復美重組膠原蛋白光奕律時修護精華霜等，貢獻收入增量。

在中期業績發佈後，招商證券（香港）、天風證券、浙商證券、東方證券等機構均表達了看好之意。其中，招商證券（香港）在 9 月 26 日的研報中指出，鉅子生物錄得超預期的上半年業績，雙十一或觸發另一波情緒修復。

值得一提的是，招商證券（香港）還表示，根據近期的路演，鉅子生物第三季整體表現符合預期，接近此前給出的下半年指引，管理層表示有信心完成全年指引。渠道來看，線上部分的表現好於線下。由於三季度整體對於化妝品行業是淡季，因此整個季度主要是為了雙十一做準備。

眾所周知，2024 年的雙十一啓動得比較早。而根據李佳琦的天貓直播間數據統計，可復美雙十一首日預售 GMV 約 3.85 億，同比增長 126%，佔 2023 年雙十一全期的 74%，增速及達成率均為國貨第一，其中膠原棒首日達到 50 萬以上銷量，GMV 約 3.15 億，為國貨第一大單品。

行業整體增速承壓，頭部品牌具備優勢

需要指出的是，雖然鉅子生物上半年業績表現亮眼，招商證券（香港）還稱其第三季整體表現符合預期，但從整個行業的發展來看，美妝市場有所承壓，品牌之間也出現了一些分化。

國泰君安 11 月 4 日發佈研報指出，2024 年 1-9 月化妝品社零同比下降 1%，低於社零整體增速 4.3 個百分點，其中 2024 年一季度、二季度、三季度化妝品社零同比增長 3.4%、下降 1.2%、下降 5.5%。

其中，第三季度淡季化妝行業受大促虹吸及消費整體承壓影響環比進一步走弱。

國泰君安稱，三季度，化妝品行業格局相對分散，在行業整體需求較淡背景下各公司經營節奏差異較大。

而從 2024 年前三季度業績來看，在 A 股上市的頭部化妝品企業中，僅有$珀萊雅(603605.SH) 、$丸美生物(603983.SH) 在前三季度實現營收、淨利潤雙增。

另外，前三季度，水羊股份、上海家化交出了營收、淨利 “雙降” 的成績單。不過，上海家化、貝泰妮均在第三季度出現虧損，其中貝泰妮在三季度歸母淨利潤虧損達 6899.93 萬元，同比下降 153.41%，這是其上市以來首次出現單季度虧損。

展望行業未來，11 月 3 日，國聯證券發佈研報稱，3 季度板塊增長方向愈加稀缺，企業分化且加劇，但歷經 9 月經濟修復預期改善下的板塊普漲，核心公司估值中樞上移，股價上行更多需由 EPS 增長中樞與增長確定性驅動。維持前期投資策略觀點，醫美關注新材料（核心是重組膠原蛋白）、新配方與新定位，美妝把握優質國貨品牌份額崛起的機遇。

上海證券則在 10 月 28 日發佈研報稱，化妝品渠道端流量分化，品牌端競爭加劇，頭部國貨品牌憑藉品牌 + 渠道 + 產品 + 運營等多種優勢有望持續領跑。

結語

總的來看，雖然美妝行業整體有所承壓，但像鉅子生物這樣的頭部品牌依然佔據優勢，前景比較光明。

值得注意的是，作為美妝行業的龍頭，鉅子生物、上美股份曾多次入選 “港股 100 強” 榜單，展現了雄厚的實力。

而據港股 100 強官網顯示，由港股 100 強研究中心主辦，財華社、富途安逸協辦，香港大公文匯財經公關集團等媒體機構支持的 2024 香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆 “港股 100 強” 頒獎典禮，將於 2024 年 11 月 11 日下午在香港會展中心隆重舉行。此次活動將針對如何進一步鞏固香港全球財富管理樞紐和資本市場集資中心的地位，以及在新時代背景下如何豐富金融科技生態系統進行深入探討。

港股 100 強研究中心立足於粵港澳大灣區，一直致力於推動金融創新與發展。目前 “港股 100 強” 榜單，已成為香港資本市場的價值標杆及投資風向標之一。活動每年通過準確的數據及一系列科學化的評價標準進行計算，旨在評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，發佈榜單及頒發獎項。“港股 100 強” 頒獎典禮活動，已經成為香港資本市場交流的重要平台，見證了香港與內地經濟深度融合與繁榮發展，未來將繼續推動香港資本市場良好健康發展，維護香港國際金融中心地位。

此次鉅子生物、上美股份能否再次上榜值得關注。

作者：雲知風起