Palantir：絕對的 “稀缺性” 就是投資價值

如果要給生成式 AI 革命的受益者列個清單，很長時間以來清單上的名字都只有那些上下游的企業，給 AI 加速計算功能的核電公司、生產和設計芯片的公司等等，AI 大模型在應用端卻找不到什麼靠譜的標的；即便有，也很難讓人相信它的能力。

但現在，隨着 Palantir 接連發布超出預期的業績，市場對於 AI 應用的期待也開始逐漸升温。作為最早由硅谷大佬彼得·蒂爾牽頭投資並組建的 AI 企業，早期以軍事領域的大數據分析決策起家。2011 年，通過大數據幫助美軍成功找到並處決本·拉登令這家公司名聲大噪。

現如今，這家公司的能力已經不僅僅侷限於軍事和大數據分析，AIP 平台的出現，讓他們能夠很好地結合大模型帶來的能力，提供更加豐富且多元的產品。

今年三季度，公司三季度營收 7.26 億美元，同比增長 30%，超出市場預期；淨利潤 1.44 億美元，創歷史新高；Non-GAAP 口徑每股收益為 0.10 美元，高於市場預期。因此，公司盤後至夜盤股價大漲超 14%，顯示出市場對於這份業績的追捧。

從地區性收入佔比看，公司以美國市場為主，收入約 5 億美元，佔比超過 68%；從收入來源看，公司在美國市場中 64% 的收入來自政府（3.2 億美元），其餘來自商業公司（1.8 億美元）。推動增長的核心動力來自於美國，該區域收入在三季度暴增 44%。

位於美國的收入增長中，商業營收的增幅為 54%，政府營收的增幅為 40%，來自商業的收入已經成為增長的推動力。這個邏輯也不難理解，通常講，在真實戰場上歷練出的技術能力，其安全性和準確性都是高於日常商業應用的，畢竟它出錯的代價是人命，而非單純的經濟損失。

而在美國，國防和與國防直接相關的生意中，絕大部分是由私人企業提供的，在這些企業選擇合作方的時候，需求也會更加專業，不太可能轉向如 OpenAI 這樣的非行業企業。因此，所謂的 “商業收入” 中，也應當有相當一部分來自國防行業公司。

同樣的道理，合理推測在公司佔比約為 32% 的海外收入中，應該也有相當一部分來自 G 端和防務企業。到此為止，應該可以給這家公司下一個基本的定義：以提供軍事 AI 為核心能力，以和政府的防務合作為競爭壁壘，憑藉良好的口碑吸引防務公司和美國盟友政府合作的 AI 大模型公司。

在整個美股市場中，這樣的公司只有 Palantir 一家，從公司創立至今超過 20 年的時間跨度看，具備非常強的稀缺性和技術壁壘。

本身的底子夠硬，再加上現在勢不可擋的 AI 大趨勢，這家公司給出了遠超市場預期的四季度業績指引，全年營收預期上調至 28.05 億-28.09 億美元，預計全年調整後運營利潤 10.54 億-10.58 億美元；以三季度的水平看，相當於環比增速上一個大台階。

至於目標的實現問題，應該是目前這家公司最不需要擔心的。提供國防技術的私人企業，選擇 Palantir 有了來自政府供應商的信任基礎，加上後者推出的 AIP 平台，能夠實現大模型在企業的快速應用和部署，還可以幫助客户培訓 AI 技術人員，使得他們的應用範圍可以迅速擴大。

在整個 AI 市場不斷擴容的情況下，公司想要在每個季度實現兩位數以上的增幅並不困難，持續超越市場預期的可能也相當大。不過，在我們看來，目前公司的估值倍數已經相對較高，推薦的操作方式是加小量倉位持續觀察，然後再 “大跌大買”。

眾所周知，財報季期間，相比公開充分的財報，業績會上透露的信息研判公司價值更加關鍵。例如，Palantir 不會在財報中寫明 AIP 的發展情況，卻會在業績會上將 AIP 的擴張邏輯敍述得非常清晰：

我們為了美國和美國盟友服務，使用我們的產品將很方便地讓企業直接與美國政府合作。我們開始向各種國防科技初創企業提供這些產品，並開始與 L3 等更成熟的大型集成商合作。

而瞭解了這些信息，你就會明白一件事：在國防這個規模巨大的生意中，和 AI 技術相關的、與美國政府保持長時間合作的大模型企業，只有 Palantir 一家，有這樣的市場地位，想要保持如今的高增速，是一件再容易不過的事情了。$Palantir Tech(PLTR.US) $L3Harris Tech(LHX.US) $微軟(MSFT.US)

最後，關於 AI，實際上應用的進化速度遠比我們大家想象的更快。在財報季，我們發現了一款工具性應用 “簡單聽記”，是由國內大模型領先企業百度旗下百度網盤開發的音頻轉寫工具，幫助我們在很短的時間裏實現對公司業績會文件的轉寫，提高了財報季的覆蓋效率。

聲明：本文僅用於學習和交流，不構成投資建議。