股價跌破發行價、上半年虧損 12.38 億元，晶泰科技進一步給 AI 製藥 “祛魅” 了

或許 “逃離” AI 製藥才是更好的選擇？

來源｜醫藥研究社

對於 AI 製藥，資本市場一邊期待其能變革行業面貌，一邊持保守猶豫的態度。這並不矛盾，畢竟當前 AI 製藥領域的泡沫還有很多，“謹慎幻想、學會祛魅” 或許是風險較小的選擇。

而且，相關企業的發展現狀也一再向投資者警示風險。以 “AI 製藥第一股” 晶泰科技為例。截至 11 月 19 日收盤，晶泰科技股價為 4 港元/股，低於其上市時的發行價 5.28 港元/股。

顯然，晶泰科技已經走入破發境地。那麼，該公司的發展中究竟存在怎樣的隱患？未來 AI 製藥將走向何方？

一、AI 製藥的技術價值在於 “降本增效”？

在一級融資市場，AI 製藥的確是一個火熱的概念。

根據智藥局數據，2024 年第三季度，全球共有 33 家 AI 製藥相關企業完成了新一輪融資，披露總金額約 13.27 億美元（約合人民幣 93.12 億元）。

聚焦晶泰科技，多年發展下來，其已經完成從 Pre-A 輪到 D 輪 8 輪融資，累計 “吸金” 7.32 億美元（約 52.9 億元），背後的 “大佬” 包括騰訊投資、紅杉中國、國壽股權、中信資本等。

為何 AI 製藥受到追捧？原因也很簡單，四個字概括就是 “技術價值”。

具體來説，製藥並不是一件容易的事，要想使一款新藥成功上市，藥企需要投入巨大的人力、物力、財力，並需要經歷漫長週期等待成果，而且不能保證 100% 成功。這種情況下，AI“降本增效” 的技術價值就凸顯出來了。

根據英偉達公開的數據，使用 AI 技術可使藥物早期發現所需時間縮短至 1/3 倍，成本節省至 1/200 倍。基於此，AI 製藥的商業前景是十分廣闊的。麥肯錫全球研究所（MGI）預計，生成式 AI 每年可為製藥和醫療行業帶來 600-1100 億美元的經濟價值。

但以上都是比較樂觀的預想。只有真正切入 AI 製藥賽道的公司，才知道要打開增長空間有多難。

二、止不住的虧損道出了 AI 製藥的 “真實”

晶泰科技就是一個典型案例。據業績報告，2021-2023 年，該公司實現營收分別為 6279.9 萬元、1.33 億元、1.74 億元；淨虧損分別為 21.37 億元、14.39 億元、19.06 億元，累計虧損 54.8 億元。

2024 年上半年，晶泰科技收入達 1.03 億元，同比增長 28.3%；期內虧損達 12.38 億元，相比去年同期有近 2 倍增長。不佳的業績，也揭露了 AI 製藥的 “冰山一角”。

據瞭解，全球主打 “AI 製藥” 的公司可以分為三類，即 AI Biotech、AI SaaS、AI CRO。晶泰科技屬於第三種，其主要使用 AI 技術，為傳統制藥企業或其他公司提供藥物發現解決方案、智能自動化解決方案。這種業務模式中暗藏一些不可忽視的風險。

一是 AI 製藥仍處於商業化早期，技術成熟性欠缺，相關公司要想取得客户認同和信任，必須不斷加大研發投入，構建競爭壁壘。

可以看到，近年來晶泰科技的研發費用長期處於高位。報告顯示，2021-2023 年，公司研發費用分別為 2.13 億元、3.59 億元、4.81 億元，分別佔到同期收入的 338.5%、269.2%、275.6%，佔總經營開支的約 52.4%、53.5%、49.8%，也相應壓縮了利潤空間。

二是 CRO 公司的發展受到創新藥行業景氣影響。僅就 2024 年上半年而言，創新藥行業景氣度不算高。

藥智數據顯示，2024 年 Q1，國內新藥領域共計發生投融資事件 57 起，累計融資金額達到 94.01 億元，相較之前多年，融資數量以及融資金額都有較為明顯的下降。缺少 “彈藥” 的情況下，創新藥企難以推進新藥研發，無疑將縮減對 CRO 企業的外包需求。

三是 AI CRO 領域競爭激烈。一方面，一大批 AI 製藥初創企業正在不斷湧現，藥明康德、美迪西等傳統 CRO 企業也在推進自身業務與 AI 的融合；另一方面，微軟、甲骨文、英偉達、亞馬遜等互聯網巨頭正企圖從 AI CRO 領域分得一杯羹。緊張的競爭氛圍中，晶泰科技打開市場存在不小難度。

綜合來看，多重阻力之下，晶泰科技仍然處於商業化早期。而在大浪淘沙下為求生存，晶泰科技不得不做出新選擇。

三、下一步，“逃離” AI 製藥？

目前，晶泰科技一個明顯的動向就是進軍新能源賽道。

據財報透露，2024 年 8 月，晶泰科技與協鑫集團有限公司簽訂了為期 5 年的戰略研發合作協議。根據協議約定，二者合作內容包括共同研發升級新能源新材料，共同開發新能源材料領域的人工智能大模型及機器人自動化系統等。

晶泰科技表示，“此次戰略合作將深度融合雙方獨特的智能專業和技術研發優勢，精確聚焦於鈣鈦礦、鋰離子電池、正極材料、碳硅材料等關鍵領域，依託先進的語言模型與多智能體等領先技術，共同打造定製化的材料領域大模型 + 自動化平台，推動 AI 賦能新能源產業研發的工業智能化與範式升級。”

對於晶泰科技而言，這樣的業務延展無疑是有好處的，或能引導公司走出 AI 製藥虧損的漩渦，找到新的增長方向。不過，其此前正是憑藉立足 AI 製藥風口，吸引投資者的目光。如今 “AI 製藥第一股” 轉變航向，一定程度也給投資市場傳遞出 “逃離” AI 製藥的悲觀信號。

而隨着 AI 製藥公司一步步迴歸現實，投資市場或將更果斷地進入 “擠出泡沫” 週期。