蔚來 2024Q3 財報解讀 - 自由現金流轉正

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銷量

Q3 銷量 61855 台，同比增長 11.6%，環比增長 7.8%；其中蔚來品牌銷量 61023 台，9 月底開始交付的樂道品牌銷量 832 台。

截止到 10 月底，銷量 170257 台，同比增長 35%；累計銷量 619851 台。

Q4 銷量指引：

72000-75000 之間，同比增長 43.9%-49.9%；

鑑於 10 月份蔚來已交付 20976 台，相當於 11-12 月份需交付 51000-54000 台，相當於 11,12 月份月均交付 25500-27000 台之間。

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基礎設施

截止到 10 月底：

換電站：

2621 座，其中高速換電站 871 座；最近 8 個月新增 240 座換電站，今年目標新增 1000 座，完成度很低。

換電次數：

10 月換電 245 萬次，日均換電 7.89 萬次，均創歷史新高；但月換電次數與 3 月份比較，增加 20% 左右，換電次數增速不算快；累計換電 5661 萬次。

充電站：

4077 座，最近 8 個月新增 330 座左右，充電樁數量 23969 個；10 月份充電次數 207 萬次，相比 3 月份增加 22.5%；充電總次數 5040 萬次。

電池升級：

10 月電池升級 1.11 萬次，累計升級 31.61 萬次，最近 8 個月月均升級 1.6 萬次。

整體來看，蔚來的充換電基礎設施總量不小，充換電站累計 6698 座；但今年開始，估計是由於資金的制約，充換電站新建速度放緩，且充電站雖然數量達到 4077 座，但是很大一部分比例為目的地充電樁，屬於低速慢充樁。總之，隨着樂道的上市，蔚來的換電基礎設施還得繼續大量建設。

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收入

Q3 季度：

總收入 186.7 億，同比降低-2.1%；其中車輛銷售收入 167 億，同比-4.1%；服務收入 19.8 億，同比增長 19.2%。

本季度銷量 61855 台，單車均價 27 萬，均價連續 4 個季度下降。

前三季度：

總收入 460.3 億，同比增長 19.5%；其中車輛銷售收入 407.6 億，同比增長 20.5%；服務收入 52.7 億，同比增長 12.1%。

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毛利、毛利率

Q3 季度：

總毛利 20.1 億，毛利率 10.7%；車輛毛利 21.8 億，毛利率 13.1%；服務毛利-1.7 億，毛利率-8.8%。

前三季度：

總毛利 41.8 億，毛利率 9.1%；車輛毛利 48.55 億，毛利率 11.9%；服務毛利-7.6 億，毛利率-14.4%。

重點看下車輛銷售毛利率，本季度達到 13.1%，創最近兩年毛利率新高。毛利率提升還是很明顯，説明汽車行業，只要產能利用率上去，工廠不要閒置，隨着銷量的提升，毛利率提升空間很大。隨着 Q4 的銷量進一步提升，預計車輛銷售毛利率還有進一步提升的空間。

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費用、費用率

Q3 季度：

總費用 72.45 億，總費用率 38.8%；研發費用 33.2 億，研發費用率 17.8%；行政和銷售費用 41.1 億，費用率 22%。

前三季度：

總費用 200 億，費用率 43.5%；研發費用 94 億，費用率 20.4%；行政和銷售費用 108.6 億，費用率 23.6%。

相對於毛利率的提升，費用率雖有所下降，但兩費的絕對值依然處於高位，並有上升趨勢。尤其是研發費用，平均每個季度 30 億左右，在一眾新勢力車企裏最高，但龐大的研發支出，並沒有帶來毛利率的大幅提升；行政和銷售費用也是，龐大的支出，也沒有帶來銷量的大幅提升。

高額的兩費投入，對毛利率和銷量的轉化，效率不高，這也是經營虧損長期保持 50 億以上高位的主要原因。

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利潤、利潤率

Q3 季度：

經營虧損 52.4 億，經營虧損率-28%；淨利潤-51.4 億，淨利潤率-27.5%。

前三季度：

經營虧損 158.4 億，經營虧損率 34.4%；淨利潤 155.3 億，淨利潤率 33.7%。

從經營利潤率來看，最近幾個季度隨着銷量的增長，虧損率在下降，後續隨着銷量的進一步提升，虧損率有可能會進一步降低。但虧損絕對值依舊保持在單季 50 億以上的高位，這對現金的消耗非常大，使得蔚來幾乎時刻都得分散精力在融資方面。這種虧損預計至少會持續 1-2 年，蔚來還得繼續融資補血。

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現金、淨資產

截止 Q3，淨資產已經跌到 113 億；現金儲備 422 億人民幣，有息負債 216 億，淨現金 206 億。

可動用現金規模依舊很可觀，但 200 多億的有息負債，每年理解可能就得接近 10 個億，一直處於借新還舊的狀態。

另外應付款也達到 300 億，一年內流動負債高達 570 多億，所以看似現金不少，實際資金依舊非常緊張。

好在本季度財報提到了本季度自由現金流轉正，如果未來銷量大幅增長，相信現金流會進一步改善，如果銷量依舊如目前這樣，現金流會極度的緊張。$蔚來汽車(NIO.US) $理想汽車(LI.US) $特斯拉(TSLA.US)