回顧快手發展史，大概可以分為以下幾個階段：

其一，平台發展初期，以直播打賞抽佣為主要商業模式；

其二，2020 年後開始側重於帶貨直播（也是首家進行帶貨直播的短視頻平台），自此之後快手大部分業務都圍繞電商展開，如秀場主播開始轉型帶貨，平台流量變現也以電商導流的 “內循環” 廣告為主。

自此快手開啓高光時刻，躋身行業頭部陣營。

但在評價 2024 年 Q3 財報時，有如下觀點想分享：

對快手的跟蹤與評估，市場應該從 “電商公司” 的垂直視角轉變為 “流量公司” 的綜合視角，看到快手在短視頻直播的內容根基下，生長出來的多元化數字社區業務形態：

1）後者具有高彈性和延展性，在外部環境變化莫測之時，可以通過多業態來對沖下行壓力；

2）在商業化方面，外循環的品牌廣告，短劇付費廣告都可以打破電商敍述邏輯下的商業化天花板，提高流量變現能力，這是未來快手提高利潤率的關鍵。

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2024 年 Q3，在奧運等熱門事件刺激下，快手總流量仍然在擴張中，只要商業化改革進展順利，在收入和利潤端馬上就有會有非常大的起色。

因此我們對快手的觀察重點在 “線上營銷收入” 部分。

本季度財報中快手線上營銷服務收入同比增長 20% 至 176 億元，ARPU 達到 43.3 億元，同時電商 GMV 同比增長 15%。月均動銷商家數同比增幅超 40%，月動銷投流商家數量同比增長超過 50%

商業模式由直播切換至電商之後，快手營銷收入增長几乎與 GMV 相伴而行，但在本季度以來兩者增速差開始顯現。主要原因為：

其一，快手抓住了付費短劇的風口，促進付費短劇的營銷投放增速；

其二，外循環營銷產品 Universal Auto X (UAX) 在各行業滲透率提升，官方披露客户使用 UAX 進行營銷投放總消耗站外循環營銷總量的 30% 以上，與 AI 結合也提高了投放效率，平台拿到了商業化的抓手；

其三，品牌廣告比例增加（溢價能力較高）。

平台在商業化方面的探索，一方面稀釋單一業務佔比過高產生的風險（內需不足，零售市場壓力過大），另一方面也提高在財務方面的想象力。

接下來市場需要對快手重新 “定性”，由電商主導轉變為一家流量公司（包含但不限於電商業務）。此後估值模型，財務報表的預測都將進行相應調整，我們拭目以待。