順豐控股 IPO 分析及申購計劃

順豐控股股份有限公司（以下簡稱 “順豐”）是一家全球領先的綜合性物流服務提供商，業務涵蓋快遞、快運、冷運物流、同城即時配送、供應鏈及國際業務。順豐以其強大的物流網絡、先進的技術和優質的服務，致力於為客户提供高效、可靠的物流解決方案。

1. 發行人概況

公司簡介：順豐控股股份有限公司，成立於 1993 年，總部位於中國廣東省深圳市。順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商，也是全球第四大綜合物流服務提供商。

成立背景：順豐於 1993 年在廣東省順德市成立，經過 31 年的發展，已成為全球物流行業的領軍企業。

主要股東：截至最後實際可行日期，明德控股直接及間接（通過深圳瑋順）控制順豐約 55.27% 的股權，王衞先生直接持有明德控股 99.90% 的股權。

2. 本次發行基本情況

發行股數：全球發售 170,000,000 股 H 股。

每股面值：人民幣 1.00 元。

每股發行價格：最高為每股 H 股 36.30 港元，最低為每股 H 股 32.30 港元。

發行日期：預期定價日為 2024 年 11 月 25 日，全球發售預計於 2024 年 11 月 27 日開始。

擬上市的證券交易所和板塊：香港聯合交易所主板。

發行後總股本：4,816,186,983 股。

3. 主營業務

主營業務：順豐提供全方位的國內及國際物流服務，包括快遞、快運、冷運物流、同城即時配送、供應鏈解決方案及國際物流服務。順豐的業務模式具有直營模式、綜合物流能力和獨立第三方三大關鍵屬性。

核心競爭力：順豐擁有強大的物流網絡、先進的技術和優質的服務，能夠提供高效、可靠的物流解決方案。順豐在中國及亞洲的領先地位、廣泛的全球覆蓋、強大的運營能力和技術創新能力是其核心競爭力。

4. 行業及地位

市場地位：順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商，也是全球第四大綜合物流服務提供商。順豐在多個物流細分領域中均處於市場領先地位。

競爭優勢：順豐擁有強大的物流網絡、先進的技術和優質的服務，能夠提供高效、可靠的物流解決方案。順豐在中國及亞洲的領先地位、廣泛的全球覆蓋、強大的運營能力和技術創新能力是其競爭優勢。

5. 公司治理與獨立性

公司治理：順豐致力於成為全球物流行業的領導者，連接亞洲與世界。順豐的管理團隊具有豐富的行業經驗和專業知識，致力於為客户提供優質服務。

獨立性：順豐作為獨立第三方物流服務提供商，對平台及商家均保持中立，能夠向所有客户提供公平的服務。

6. 募集資金用途

募集資金用途：假設發售價為每股發行價 34.30 港元（即指示性發售價範圍的中位數），經扣除全球發售相關承銷費用及佣金以及其他預計開支後，順豐將收取的全球發售募集資金淨額將約為 5,661.3 百萬港元。募集資金淨額約 45.0% 將用於加強順豐的國際及跨境物流能力，約 35.0% 將用於提升及優化順豐在中國的物流網絡及服務，約 10.0% 將用於研發先進技術及數字化解決方案，升級順豐的供應鏈和物流服務及實施 ESG 相關舉措，約 10.0% 將用作營運資金及一般企業用途。

招股信息及一手中籤率：

公司全球發售股數 17000 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 6.59 倍，按目前孖展情況不會回撥，甲乙組各 40375 手，預計 0.6W-1.2W 人蔘與，一手中籤率 100% 左右。

基石投資者：

本次公司引入 10 位基石投資者，按下限價發行，基石佔比 28.99%；按中位數發行，基石佔比 27.30%，按上限價發行，基石佔比 25.79%；基石禁售期 6 個月。

保薦人：

順豐控股本次由高盛、華泰金融、摩根大通三家機構聯席保薦，穩價人由摩根大通擔任；高盛近一年保薦的幾個項目表現尚可；華泰金融破發多；摩根大通今年保薦三個項目一個平收，扣除手續費，等於三個項目全部破發，而做為穩價人，亦是如此。

財務情況：

營收：2021 年營收 2071.86 億人民幣，2022 年營收 2674.90 億人民幣，2023 年營收 2584.09 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月營收 2684.53 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 257.77 億人民幣，2022 年毛利 330.12 億人民幣，2023 年毛利 326.33 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月毛利 343.38 億人民幣。

年內淨利：2021 年淨利 43.82 億人民幣，2022 年淨利 70.56 億人民幣，2023 年淨利 79.11 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月淨利 87.78 億人民幣。

綜合點評：

順豐控股快遞行業龍頭公司，下限定價 A/H 溢價率 34%，上限定價溢價率 20%，這種世界 500 強企業質地不必多説；資金方面本次總共引入 10 位基石投資者，認購金額 2.048 億美金，約合 15.94 億港元；本次募集資金 54.92-61.72 億港元，減去基石鎖定份額，流通值 38.98-45.78 億港元；

情緒方面本次保薦的機構表現一般，並且港股最近處於震盪市，偏熊市，之前美的集團上市，剛好碰上熊轉牛，所以投資運氣成分很重要；但是從概率來看，這種 AH 兩地上市的票，首日表現都很一般，如果真看好該公司，還是之前的觀點，完全可以在 A 股市場配置份額，想要多少就買多少，沒必要花一個多點的中籤費去博弈拿貨，打新核心還是套利，這種上下三五個點，還有可能賠手續費的票，參與價值不高。

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