九源基因，首日 11 倍！實現盈利的生物製藥公司——(02566.HK) 2024 年 11 月新股分析

$九源基因(02566.HK)

保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司

上市日期 2024 年 11 月 28 日（星期四）
 

招股價格：11.48 港元-12.56 港元

集資額：5.21 億港元-5.70 億港元

每手股數 200 股 
 

入場費 2537.33 港元 

招股日期 2024 年 11 月 20 日—2024 年 11 月 25 日

招股總數 4539.88 萬股 H 股

國際配售 4085.88 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 454.00 萬股 H 股，約佔 10.00%

總市值 28.17 億港元-30.82 億港元

H 股市值  12.52 億港元-13.70 億港元

發行比例  18.50%

市盈率  22.47

公司簡介：
 

九源基因成立於 1993 年，擁有逾 30 年研發、生產及商業化生物藥品及醫療器械的經驗，專注於四大治療領域：骨科、代謝疾病、腫瘤及血液。公司因不從事基因工程業務，將進行改名，後十二個月內將其變更為杭州九源基因生物醫藥股份有限公司。公司擁有 8 款已上市產品和超 10 款在研產品，其骨優導是中國首款重組人骨形態發生蛋白-2 骨修復材料，在國內骨修復材料市場排名第一。

公司建立了六大產品開發技術平台，研。團隊 111 人，其中 60% 以上為碩博學歷，涵蓋多學科背景。截至 2024 年 6 月 30 日，研發團隊的主要成員平均擁有超過 20 年的製藥行業經驗，在中國持有 13 項註冊專利及九項待批專利申請，另有一項待批 PCT 申請 。

公司憑藉自有銷售和市場團隊及第三方分銷商，建立全國銷售網絡。截至 2024 年 6 月 30 日，公司的銷售及分銷網絡已覆蓋 1,300 多家三級醫院及超過 3,500 家其他醫院及醫療機構，分佈在全國 95% 以上的地級區縣。

已上市的產品包含骨科、腫瘤及血液領域的一款創新藥械組合、兩款生物製品，以及五款化學藥品，有三款為在中國其各自產品類中的首款獲批商業化國產產品。

骨科產品：骨優導是一款含 rhBMP-2 的創新藥械組合產品及骨修復材料。 

腫瘤產品：組合由五款產品組成，即吉粒芬  、吉巨芬、吉歐停、吉芙惟及吉坦蘇。 

血液產品：億喏佳、吉派林。

除骨科、腫瘤及血液產品外，公司亦有近 18 年開發代謝疾病藥物的經驗。公司已於 2005 年開展 GLP-1 受體（其為代謝疾病的一個主要治療靶點）激動劑的研究。憑藉公司的多肽藥物技術平台，公司已開發出中國首款獲得 IND 批准的利拉魯肽（一款 GLP-1 受體激動劑）在研生物類似藥。

截至 2023 年 12 月 31 日止的 2021、2022、2023 年度及 2023、2024 年前 6 個月：

九源基因收入分別約為人民幣 13.07 億元、11.25 億元、12.87 億元、6.63 億元及 7.02 億元，年複合增長率為-0.76%；

毛利分別約為人民幣 9.50 億元、8.54 億元、9.91 億元、5.30 億元及 5.41 億元，年複合增長率為 2.10%；

淨利潤分別約為人民幣 1.19 億元、0.60 億元、1.20 億元、0.96 億元及 1.05 億元，年複合增長率為 0.15%；

毛利率分別約為 72.70%、75.91%、76.95%、79.82% 及 76.96%；

淨利率分別約為 9.13%、5.32%、9.30%、14.52% 及 15.00%。

這還是個賺錢的公司上市呢！

來源：LiveReport 大數據

公司 2022 年收入、毛利、淨利齊降，主要由於吉歐停及依諾肝素原料藥銷售收益減少所帶動，以及因地緣政治衝突影響公司對一名位於烏克蘭的客户銷售依諾肝素。

2023 年及 2024 年前 6 個月收入、毛利、淨利增長，主要源於骨優導銷售量的持續增長；近三年，毛利率持續增長，主要源於毛利較高的骨優導銷量的增加。

截至 2024 年 6 月 30 日，公司賬上現金 7877 萬，經營活動現金流為負 1253.7 萬，應收 6.1 億，存貨 1.58 億，公司賬上還些錢。

基石投資者：

基石投資者有 7 家；認購佔比 64.15%，連阿里健康都來做基石了，

共有 5 個承銷商。

保薦人歷史業績：

華泰金融控股（香港）有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

第一天展現出來的孖展已經超購 11 倍了，熱度還行，目前看回播是肯定的了，就看會不會熱起來。
 

中籤率分析：
 

關於中籤率方面，如果孖展在 15 倍以下，按照 7000 人來參與預估一下，一手中籤率 92%，如果按照 10000 人認購，一手中籤率應該是 68%。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組頭，這次是 508 萬本金，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組的各檔融資以及各檔利息利率對應的金額如下表：

然後這個票招股書上按發售價範圍的中位數 12.02 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 7750 萬港元，募資額約 5.46 億港元，佔比約 14.19%，開支相比募資額算是還行了。

這票打不打？且看我下面的分析：

 

2023 年 8 月萬里揚以每股成本 4.48 港元投資人民幣 4067 萬，已獲利豐厚。
 

九源基因在生物製藥領域有一定的市場地位和產品優勢，財務狀況較為穩定，研發實力較強，在研的司美格魯肽生物類似藥 JY29-2 是國內首款獲得 IND 批准、完成 III 期臨牀試驗並遞交 NDA 申請的同類藥，具有較大的市場潛力，所處行業發展前景廣闊，且有知名企業作為股東背景。

九源基因 毛利率分別約為 72.70%、75.91%、76.95%、79.82% 及 76.96%；淨利率分別約為 9.13%、5.32%、9.30%、14.52% 及 15.00%，這是還是個賺錢的公司，集資額：5.21 億港元-5.70 億港元，H 股市值 12.52 億港元-13.70 億港元，這個規模跟之前上的一個大牛股廣聯有點像，廣聯當時發行的市值在 17~19 億，現在已經變成 86 億了。

廣聯今年的漲幅已經 4 倍了，從 7 月份上市之後一路漲漲到現在，市值也從 17 億漲到現在 86 個億，這應該算是今年漲得最好的一個票了，而且是漲不停不停漲的這種慢牛式上升。

九源基因希望也有廣聯這樣的機會吧，另外九源基因這個票現在上市首日公配已經 11 倍多了，目前這個票回撥是肯定的事情了，眾所周知，一般來講如果是正常回撥的情況下籌碼就被分散了，這種情況下大跌的情況就很可能出現！那如果莊家如果想收集籌碼的話，最好的玩法就是今年最通用的套路回撥，但這個就是要賭概率了，就跟華昊中天還有國富氫能這樣，

這個票最好的模板就是廣聯科技！對於風險承受能力較高、看好生物製藥行業尤其是減肥藥領域發展前景、認可公司研發實力和產品市場潛力的投資者，可以考慮認購。但鑑於公司存在的風險因素，建議投資者根據自身的風險偏好和投資組合進行合理配置。