酒鬼酒的處境，越來越嚴峻了。

此前，酒鬼酒披露了 2024 年三季度財報，財報顯示，今年前三季度實現營收 11.91 億，同比下降 44.41%；實現淨利潤 5649 萬，同比下降 88.2%。

雖然前三季度營收、淨利潤 “雙降”，但這還不是最壞的情況，因為三季度酒鬼酒業績下滑的速度更快，且淨利潤更是開始虧損了。三季度，酒鬼酒實現營收 1.969 億，同比大幅下滑 67.24%；淨利潤則虧損了 6453 萬，同比大幅下滑 213.67%。

據悉，去年前三季度，酒鬼酒的淨利潤合計仍有 4.787 億，其中去年三季度的淨利潤為 5677 萬。對比可見，酒鬼酒如今的經營狀況正急劇惡化。

那麼，為何酒鬼酒三季度業績會大幅下滑？

酒鬼酒表示，由於公司正處於營銷模式轉型關鍵階段，疊加白酒行業弱週期影響，經銷商客户在當前經濟環境下經營意願偏保守，回款謹慎，公司新模式轉化為對銷售業績的支撐仍需時間。

根據中國酒業協會數據，2023 年全國規模以上白酒企業實現銷售收入 7563 億元，同比增長 9.7%；實現利潤總額 2328 億元，同比增長 7.5%。誠然，白酒產業的銷售收入和利潤增速確實在放緩，但對比來看，酒鬼酒的表現要遠差於行業表現，這是一個不爭的事實。

還在 “買單”

此前，侃見財經曾多次對酒鬼酒進行跟蹤，其中就提到了一個觀點——激進擴張是酒鬼酒近兩年業績下滑的主要原因。

為了實現全國化銷售，酒鬼酒曾大肆招攬經銷商，2020 年至 2022 年酒鬼酒新增經銷商數量依次為 235 個、493 個、330 個，4 年累計新增 1246 個。截至 2023 年，酒鬼酒經銷商高達 1774 家。然而，由於管理能力缺失，伴隨着庫存壓力的逐步上升，經銷商 “竄貨” 現象橫行，進而導致產品倒掛越發嚴重。

如今，酒鬼酒正在為過去的激進擴張 “買單”。

還是以經銷商為例，據媒體統計，今年以來酒鬼酒砍掉了不少經銷商，上半年經銷商數量已降到 1301 家；其中，華北、華東、華南、華中、其他區域經銷商數量較 2023 年末分別減少 75 家、76 家、28 家、210 家、84 家；平均經銷商規模同比下滑 12.22% 至 76.08 萬元/家。

此外，在經營策略上，酒鬼酒也從 “向全國挺進” 變為退守湖南大本營。2023 年年報中，酒鬼酒便不再提及 “全國化”，而變為了 “湖南省內大本營精耕細作建糧倉、省外樣板市樹信心” 的策略。同時，酒鬼酒新成立 “湖南事業部”，專項負責湖南市場的經營銷售工作；從具體的營收來看，今年上半年酒鬼酒特意將營收按省內和省外進行劃分，上半年省內的營收為 5.808 億，佔收入的比例為 58.42%；省外的營收為 4.133 億，佔收入的比例為 41.58%。

不得不承認，如今的酒鬼酒已經變得更為 “腳踏實地”，但想要將過去激進擴張挖下的坑填完卻沒有那麼容易，“買單” 還需要很長的時間。

畢竟，酒鬼酒旗下產品價格倒掛的現象仍相當嚴重。以高端品種 “內參酒” 為例，目前內參酒經銷商渠道價格在 800 元/瓶左右，線上電商平台售價則在 750-900 元/瓶區間，但是內參酒的官方指導價為 1499 元/瓶，出廠價為 1050 元/瓶，市場最高價格曾達到 1199 元，如今渠道價格較官方指導價腰斬。

壓力仍不小

對於酒鬼酒而言，業績承壓只是開始，真正的壓力其實還在後頭。

一方面，由於砍掉了大量的經銷商，酒鬼酒在產銷兩端都面臨着巨大的壓力，尤其是在生產端方面。

2023 年，酒鬼酒共銷售了 9882 噸白酒。截至 2023 年末，公司有成品酒庫存 5671 噸，基酒庫存 40526 噸；按照目前的銷售情況，如此高的庫存至少也要 5、6 年才能消化完；但另一邊，酒鬼酒目前產能 12000 噸左右，2024 年新增基酒產能 3000 噸，未來幾年，規劃總產能將達到 22800 噸。

如果不能快速完成調整，那麼這巨大的產能將會成為酒鬼酒的一大壓力，因為產能即便閒置還是會產生折舊成本，這對酒鬼酒的業績將造成不小影響。

從庫存數據來看，酒鬼酒自身揹負的庫存壓力也越來越大了。截至今年三季度，酒鬼酒的庫存為 16.7 億，相較於去年同期的 14.51 億增長了 2.19 億，同比增長了 15.1%。

另一方面，淨利潤虧損已經影響到了酒鬼酒的現金流。截至今年三季度，酒鬼酒的貨幣資金僅為 13.41 億，和上半年的 19.47 億相比大幅下滑了 6.06 億；此外，今年三季度酒鬼酒經營活動產生的現金流量淨額為-4.114 億，現金及現金等價物淨增加額為-10.2 億，資金呈現流出狀態。

對於酒鬼酒而言，如果不能經營狀況不能有效改善，隨着現金流持續流出，其財務狀況可能會持續惡化。當然，酒鬼酒也並非不知道現在情況緊急，從銷售費用來看，雖然業績出現了明顯的下滑，但酒鬼酒並沒有大幅減少銷售費用。今年前三季度，酒鬼酒的銷售費用為 4.755 億，雖然同比仍然下降了 25.64%，但降幅明顯低於業績降幅。

據媒體分析，酒鬼酒正在加速推進 BC 聯動和強化消費者培育，並從以渠道費用換銷量向以動銷驅動業務增長的發展方式，這是其銷售費用沒有明顯降低的原因。

不可否認，伴隨着白酒行業競爭的加劇，繼續以渠道驅動將越來越難，所以轉換為以動銷驅動業務增長固然是一個正確的方向。不過，想要成功轉換模式則需要很長的時間。