萬物新生三季報：首次實現 GAAP 層面盈利，目標仍是星辰大海

連續九個季度實現 20% 營收增速，又在這個季度首次實現 GAAP 層面淨利潤轉正，證明了一個很簡單的道理：商業模式好、用户心智強，就是能帶來基本面上的預期差。

總結

1，這個季度，萬物新生的盈利能力全面優化。當期實現經營利潤 2489 萬元，淨利潤為 1788 萬元，實現單季 GAAP 標準下的全面盈利；non-GAAP 經營利潤、non-GAAP 淨利潤、non-GAAP 淨利潤率等等，都實現了大幅增長，這家公司已經具備了良性的持續造血能力。

2，從股價上看，年內已經實現了超過 45% 的增長，績後漲幅更是在 14% 以上，但他們的股價並未突破上個月達到的高點。目前資本市場尚未充分 Price-in 公司已經實現的盈利，更沒有 Price-in 公司未來的增長經營預期，可以説公司未來還有很大的想象空間。

3，二手回收與交易是一個處於成長階段的市場，以舊換新的增速超過大盤，是更受國內用户歡迎的回收方式，驅動二手行業的發展；同時，在消費偏審慎的情況下，用户對閒置物品回收的需求，以及對於高品質二手手機的購買需求都將持續增長。這樣的消費趨勢下，萬物新生已經形成的增長勢能很難被逆轉。

作為我們長期跟蹤覆蓋的標的，萬物新生在這份財報中展現的，是商業模式的高成長性，和超預期的盈利能力。需要強調的是，同時具備這兩個屬性的中概股是非常罕見的。

今年三季度，萬物新生總收入 40.5 億元，同比增長 24.4%。從營收構成來看，1P（自營）產品收入達 36.7 億元，同比增長 25.6%，持續成為營收增長引擎。3P（平台）服務收入為 3.8 億元，同比增長 13.9%。自 2022 年第三季度至今，萬物新生已經連續 9 個季度實現單季增速 20% 以上。

根據公司管理層在業績會上的説法，基於 IDC 二手手機行業報告和平台交易數據分析，國內二手消費電子行業正在以 10% 左右的增速發展；而二手手機 3C 是集團業務的基本盤，需要持續堅持夯實 “場景 + 供應鏈” 的核心優勢和用户對愛回收品牌的信賴，並通過自有供應鏈能力，做好合規的產業鏈翻新增值，更大釋放規模效應和產業鏈價值。

另外，公司管理層預計今年第四季度的總收入將在 47.4 億元至 48.4 億元，對應同比增長 22.4% 至 24.9%。這也就意味着，公司將會連續 10 個季度保持 20% 以上的同比增速，其商業模式和賽道的確定性已經非常明顯了。

盈利能力方面，萬物新生在當期實現經營利潤 2489 萬元，淨利潤為 1788 萬元，實現單季 GAAP 標準下的全面盈利；Non-GAAP 經營利潤超 1 億元，同比增長 40.9%，創下歷史新高；non-GAAP 經營利潤率由去年同期的 2.3% 提升至 2.6%，已經連續九個季度實現盈利。

Non-GAAP 淨利潤方面，單季 non-GAAP 淨利潤為 9006 萬元，同比大幅增長 89.3%，non-GAAP 淨利潤率由去年同期的 1.5% 提升至 2.2%。整體來看，萬物新生的盈利能力在全面提升，對於一家仍在連續維持 20% 以上高營收增速的公司來説，做到這一點是相當稀缺的。

現金方面，截至 2024 年三季度末，萬物新生現金及現金等價物、受限資金、短期投資及第三方支付平台賬户餘額總計 23.5 億元，整體安全邊際較高。綜合來看，公司無論是在收入確定性上、盈利能力還是現金儲備方面，這次三季報均有展現。

業務上，本季度表現比較亮眼的有兩個方面，一是多品類回收，二是愛回收開展的二手優品業務。根據公司業績會，第三季度多品類回收額同比增長超過 270%，帶來的服務收入同比增長超 400%，並創造了超過 3000 萬元的服務收入；扣除門店費用和履約費用後，46% 轉化為門店的貢獻利潤。

從門店運營情況看，多品類回收在很大程度上提升了公司的競爭力和護城河。在整個二手消費的大市場中，無論是手機 3C 消費電子產品，還是黃金首飾、箱包腕錶、名酒潮鞋等商品，都有獨特的用户需求和規模化的交易價值。截至 9 月末，全國 587 間愛回收門店已配備多品類回收能力，這個能力還將持續擴大。

二手優品方面，三季度，包括線上京東拍拍和愛回收官網、線下愛回收門店等場景的自營嚴選 toC 零售業務總收入達 9.7 億元，同比增長超 120%；具體來看，愛回收門店及官網的零售收入同比增長 3 倍，嚴選二手商品在京東拍拍和新媒體零售渠道的銷售收入分別實現 87.4% 和 114.6% 的同比提升。

收入增長的背後，是愛回收在這幾年持續發力的規模化翻新能力。今年以來，公司的主營回收貨源的合規翻新覆蓋率從個位數提升至雙位數，合規翻新商品收入保持積極的環比與同比增長。隨着整個消費趨勢向性價比演進，用户對於二手手機產品的需求還將擴大。

最後，還得聊一聊公司的回購情況。作為目前對中概股重要的一個參照，萬物新生在今年三季度使用 1210 萬美元回購近 490 萬股 ADS，累計回購 2010 萬美元；現行的回購計劃允許公司在 2025 年 6 月 27 日及之前，使用至多 5000 萬美元做回購，現有資金是可以完全覆蓋的。

對於一個仍處於成長期的公司來説，持續強勁的分紅回購意願和能力，是股價穩妥的安全墊；疊加目前尚未充分 Price-in 的公司盈利能力，和持續恢復的大環境，公司未來很有可能得到更多資金的關注。$萬物新生(RERE.US)