夢金園 IPO 分析及申購計劃

夢金園黃金珠寶集團有限公司（以下簡稱 “夢金園”）是一家專注於中國三線及以下城市市場的黃金珠寶首飾製造商。公司通過特許經營網絡和自營店銷售產品，並積極拓展電商渠道。夢金園以高純度黃金為核心，致力於提供高品質的黃金珠寶產品，並憑藉強大的研發能力和廣泛的銷售網絡在中國黃金珠寶市場中佔據重要地位。

1. 分部收入情況

按業務類型拆分收入

黃金珠寶及其他黃金產品：2021 年收入為人民幣 16,457.3 百萬元，佔總收入的 97.5%；2022 年收入為人民幣 15,392.8 百萬元，佔總收入的 97.9%；2023 年收入為人民幣 19,877.4 百萬元，佔總收入的 98.4%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 9,834.9 百萬元，佔總收入的 98.5%。

K 金首飾、鑽石珠寶及其他產品：2021 年收入為人民幣 296.6 百萬元，佔總收入的 1.8%；2022 年收入為人民幣 226.2 百萬元，佔總收入的 1.4%；2023 年收入為人民幣 225.5 百萬元，佔總收入的 1.1%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 99.9 百萬元，佔總收入的 1.0%。

服務：2021 年收入為人民幣 117.1 百萬元，佔總收入的 0.7%；2022 年收入為人民幣 105.2 百萬元，佔總收入的 0.7%；2023 年收入為人民幣 50.7 百萬元，佔總收入的 0.5%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 44.9 百萬元，佔總收入的 0.5%。

按銷售渠道拆分收入

特許經營網絡：2021 年收入為人民幣 14,772.6 百萬元，佔總收入的 87.6%；2022 年收入為人民幣 14,836.3 百萬元，佔總收入的 94.4%；2023 年收入為人民幣 18,923.2 百萬元，佔總收入的 93.7%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 8,851.4 百萬元，佔總收入的 95.1%。

電商平台：2021 年收入為人民幣 1,608.3 百萬元，佔總收入的 9.5%；2022 年收入為人民幣 364.5 百萬元，佔總收入的 2.3%；2023 年收入為人民幣 750.7 百萬元，佔總收入的 3.7%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 1,318.7 百萬元，佔總收入的 13.2%。

自營店：2021 年收入為人民幣 356.1 百萬元，佔總收入的 2.1%；2022 年收入為人民幣 366.5 百萬元，佔總收入的 2.3%；2023 年收入為人民幣 412.2 百萬元，佔總收入的 2.0%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 200.1 百萬元，佔總收入的 2.0%。

向平台銷售：2021 年收入為人民幣 1,529.2 百萬元，佔總收入的 9.0%；2022 年收入為人民幣 130.8 百萬元，佔總收入的 0.8%；2023 年收入為人民幣 99.3 百萬元，佔總收入的 0.5%；截至 2024 年 6 月 30 日止六個月收入為人民幣 146.9 百萬元，佔總收入的 1.6%。

2. 現金流情況

資產負債率：2021 年為 86.8%，2022 年為 49.1%，2023 年為 41.1%，截至 2024 年 6 月 30 日為 56.8%。

流動比率：2021 年為 1.5 倍，2022 年為 1.8 倍，2023 年為 1.7 倍，截至 2024 年 6 月 30 日為 1.6 倍。

營運資金：2021 年流動資產淨值為人民幣 1,075.6 百萬元，2022 年為人民幣 1,162.5 百萬元，2023 年為人民幣 1,352.9 百萬元，截至 2024 年 6 月 30 日為人民幣 1,310.9 百萬元。

3. 業務基本情況

主營業務：夢金園主要從事黃金珠寶首飾的設計、研發、生產和銷售，產品包括高純度黃金珠寶、K 金首飾、鑽石珠寶及其他相關產品。公司通過特許經營網絡和自營店銷售產品，並積極拓展電商渠道。

核心競爭力

研發實力：公司擁有強大的研發團隊，能夠持續推出創新產品，滿足市場需求。

製造能力：公司具備從原材料採購到產品製造的完整產業鏈，確保產品質量和生產效率。

銷售網絡：公司通過廣泛的特許經營網絡和自營店覆蓋中國市場，特別是三線及以下城市，具有較強的市場滲透能力。

品牌影響力：公司品牌 “夢金園” 在市場上具有較高的知名度和美譽度，深受消費者喜愛。

4. 其它關鍵內容

重要事項

A 股上市嘗試：公司曾嘗試在深圳證券交易所主板上市，但因各種原因未能成功。公司已終止與廣發證券和中泰證券的 A 股上市協議，並決定尋求 H 股上市。

訴訟事項：公司曾涉及與卡地亞的商標侵權及不正當競爭訴訟，最終公司被判承擔連帶賠償責任，但公司已結清相關款項。

重大擔保、訴訟仲裁

擔保事項：公司與控股股東之間存在個人擔保和抵押，作為公司獲得銀行貸款、承兑匯票、融資租賃和黃金租賃的擔保。上市後，這些擔保將由公司及/或集團成員公司提供擔保/抵押及/或專利權取代。

5、募集資金用途如下：

      1、升級山東濰坊的生產設施：

招股信息及一手中籤率：

公司全球發售股數 4395.68 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 5.24 倍，大概率會觸發回撥至 30%，甲乙組各 32967.6 手，預計 5K-9K 人蔘與，一手中籤率 100% 左右。

IPO 前投資者和基石：

公司 IPO 前多位投資者參與投資，最後一位 IPO 前投資者中信證券投資完成於 2022 年 8 月，代價 4999 萬人民幣，每股成本 12 元人民幣，較發售價折讓 1.83%，禁售期 12 個月。

本次公司引入五位基石投資者，認購金額 2.11 億港元，按下限價發行，基石佔比 39.77%；按中位數發行，基石佔比 36.15%，按上限價發行，基石佔比 33.14%；基石禁售期 6 個月。
 

保薦人：

公司本次由中信證券獨家保薦，穩價人由中信里昂擔任；中信證券 2024 年保薦 10 個項目，就天地聚合首日破發，其餘項目全部收紅，中信出品，必屬精品不虛。

財務情況：

營收：2021 年營收 168.71 億人民幣，2022 年營收 157.24 億人民幣，2023 年營收 202.08 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月營收 208.71 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 5.36 億人民幣，2022 年毛利 7.59 億人民幣，2023 年毛利 10.77 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月毛利 11.66 億人民幣。

年內淨利：2021 年淨利 2.24 億人民幣，2022 年淨利 1.80 億人民幣，2023 年淨利 2.33 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月淨利 1.8 億人民幣。

綜合點評：

夢金園主要營收來源黃金珠寶及其他黃金產品，2023 年營收 198.77 億人民幣，佔比 98.4%；公司主要市場在三線城市及更低線城市人羣，按黃金珠寶收益劃分，夢金園排名第五；

其中老鳳祥和中國黃金都是 A 股上市公司，估值體系不一樣，這邊拉了在港股上市的黃金珠寶公司，進行數據對比，見下圖所示：
 

目前夢金園是幾支黃金珠寶上市公司中，不管是毛利率還是淨利潤墊底的存在，2024 年上半年營收較去年也進入滯漲態勢，淨利潤更是腰斬，各項數據看來，拿靈寶黃金做為對標最接近，相比靈寶黃金，夢金園除了營收這項數據之外，全面跑輸靈寶黃金，所以這個發行市值並不便宜。

本次募集資金 5.27-6.33 億港元，基石鎖定 2.11 億港元，流通值 3.16-4.22 億，當時老鋪黃金都只有 3.5 億，各項數據對比看下來，夢金園給我的感覺都是不值得申購，唯一能拿出來説的也許就是中信證券保薦這個事了吧！又去看了下中信證券今年的幾個小市值票，都是玩兒套路回撥的套路在玩兒，這票我還是保持一致性，以基本面為準，就不參與了，不能吃肉的時候沒參與，捱打的時候上趕着。

歲月輪迴，春秋更迭，華泰金融否極泰來？中信證券樂極生悲？
 

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$夢金園(02585.HK) 

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