【洋韭菜看中概】阿里巴巴：強勁的業績和它的再次便宜

概要

1、阿里巴巴集團控股有限公司公佈強勁盈利，超出分析師預期，但現金產生疲軟;然而，積極的回購繼續回報股東。

2、收入同比增長 5%，儘管中國消費環境充滿挑戰，但云計算和國際數字商務仍顯示出良好的增長勢頭。

3、調整後的每股收益略有下降，但股票回購提供了 5% 的順風，凸顯了阿里巴巴為股東回報價值的承諾。

4、儘管中國真實的房地產市場和潛在的貿易緊張局勢存在風險，但阿里巴巴的低估值和增長前景使其成為一個有吸引力的投資機會。

阿里巴巴集團控股有限公司（NYSE：BABA）（OTCPK：BABAF）公佈了強勁的盈利業績，超過了分析師對營收和利潤的預期。雖然本季度的現金產生低於平均水平，但阿里巴巴繼續通過回購豐厚地回報股東。過去幾周，阿里巴巴的股價有所回落，這就是為什麼阿里巴巴現在又變得非常便宜的原因。

我過去在 Seeking Alpha 上寫過關於阿里巴巴集團控股有限公司的文章，最近一次是在一年前，當時我給了該公司買入評級。自那以來，該公司股價確實呈現上漲趨勢，尤其是在 2024 年 9 月底至 10 月初期間，受中國刺激政策熱情的推動，上漲幅度較大，但隨後這股熱情在一定程度上有所減退。距離我最近一篇關於阿里巴巴的文章已經過去了一年，今天該公司公佈了最新的收益結果，現在是時候更新中國電子商務玩家了。

阿里巴巴集團控股有限公司週五上午公佈了最近一個季度的業績。標題數字是這樣的：

相對於華爾街分析師的預測，該公司實現了雙擊，這自然是一個好結果。與 BABA 的業績記錄相比，相對於預期，這也是積極的，因為阿里巴巴在過去兩年左右的時間裏有時會錯過收入和/或每股收益的預期。

不過，市場的反應並不積極，截至發稿時，該公司股價下跌了 3%。上週五上午大盤的疲弱表現可能有助於解釋財報發佈當天股價表現相對疲弱的原因。投資者也可能對 BABA 在此期間的現金產生感到不滿 - 稍後將對此進行更多討論。

阿里巴巴的財報結果：好與壞

從阿里巴巴集團控股公司的收入開始，我們看到收入比一年前增長了 5%。這不是一個超快的增長速度，但考慮到以下因素，這是一個堅實的結果：

1. 阿里巴巴的估值非常低。因此，該公司根本沒有為高增長率定價
2. 由於對中國真實的房地產市場的擔憂，中國消費者目前的處境並不樂觀。這對消費者支出不利，這就是阿里巴巴在某種程度上受到抑制的原因。我相信，在這樣的環境下，中等個位數的增長率並不壞
3. 多年來，阿里巴巴已經成為一家龐大的公司，隨着公司的發展，保持較高的相對增長率變得越來越困難。許多其他公司，包括蘋果公司（Apple Inc.）（AAPL）發現，隨着時間的推移，增長不可避免地會放緩-AAPL 在最近一個季度的增長率與 BABA 的增長率非常相似，為 6%

考慮到這些因素，我發現阿里巴巴集團 5% 的收入增長從絕對意義上講並不是一個糟糕的結果。增長率也高於前三個季度，這表明 BABA 目前的勢頭是有利的。這並不能保證本季度及以後的收入增長將加速，但我相信，這種情況很有可能發生。

阿里巴巴不同業務部門的收入增長並不均衡，雲計算業務的增長率高於去年同期的平均水平 7%。雖然與 Amazon.com，Inc.（AMZN）、Alphabet Inc.（GOOG）、（GOOGL）等相比不是很強，也有一些積極的方面。管理層表示，最近一個季度的公共雲增長率為兩位數，因此隨着這部分業務的增長，我們可能會看到整體雲計算增長的加速。人工智能相關產品在最近一個季度以三位數的速度增長，當然，這是個好消息。

雖然阿里巴巴並不被許多人認為是人工智能的主要參與者，但這一數據表明，該公司仍然可以從持續的人工智能趨勢中受益。如果保持目前的增長率，這可能成為該公司未來收入和盈利增長的主要來源。

阿里巴巴的國際數字商務業務的增長速度也快於全公司的平均水平，實現了 29% 的收入增長，儘管基礎並不龐大。該季度收入約為 45 億美元，相當於總收入的 10% 多一點。隨着該業務的持續增長，其對阿里巴巴日益增長的重要性和不斷增長的收入貢獻，無論是絕對基礎還是相對基礎，都有助於提升未來幾年的整體業務增長率。管理層認為，在歐洲和中東部分地區的投資是這一時期的增長動力之一，我預計這些投資將繼續下去，希望繼續為 BABA 的 IDC 業務帶來令人印象深刻的增長率。

當然，業務增長本身並不能轉化為強勁的回報，利潤更為重要。在這方面，BABA 的業績看起來並不太強勁，因為調整後的收益與一年前相比略有下降，調整後的 EBITDA 同比下降 4%。管理層認為，這是由於增長投資的增加 - 我們將看到這些投資是否會在未來幾個季度得到回報。查看報告的結果，即，根據未經調整的數據，阿里巴巴實現了合理的 5% 營業收入增長。較強的 GAAP 增長率和較弱的調整後增長率之間的差異可以通過較低的股票薪酬費用來解釋。這些被排除在調整後的結果之外，而它們被包括在 GAAP 指標中，因此費用下降會導致利潤上升，其他一切都是平等的。

經調整後，BABA 每股淨收益（技術上為 ADS）為 2.15 美元，較上年同期略有下降。然而，每股收益的下降幅度低於全公司淨利潤的下降幅度，這是由於阿里巴巴的股票回購在過去一年中大幅減少了公司的股票數量。總的來説，阿里巴巴去年的回購給每股收益帶來了 5% 的好處，這相當不錯 -- 例如，AAPL 著名的回購，每年只減少 3% 左右的股份。

最近一個季度，阿里巴巴繼續積極回購股票，又花了 41 億美元回購股票，約佔公司市值的 2%。我喜歡 BABA 在回購方面的積極性，因為沒有充分的理由在資產負債表上持有數十億美元的現金，而不以創造股東價值的方式使用這些資金。

不幸的是，現金流狀況並不太好：本季度運營現金總額為 45 億美元，摺合成年率為 180 億美元。雖然這是一個強勁的數字，在絕對值和相對於該公司的市值約 2000 億美元，這一數字是低於去年同期。管理層認為，這是由於上述在國際數字商務和人工智能雲產品等領域的投資增加。如果這是真的，這是一個暫時的回落，沒有理由擔心，但我希望看到該指標在未來幾個季度再次改善。

BABA：再次便宜，但並非無風險

在 9 月底和 10 月初，對中國刺激支出的熱情使 BABA 飆升至每股 118 美元。然而，自那以後，股價大幅回落。現在，隨着股價再次跌破 90 美元，BABA 再次變得非常便宜。根據目前對今年的估計，BABA 的市盈率僅為 10 倍。對於一家擁有強大特許經營權、出色的市場地位、人工智能曝光率和一些業務增長的公司來説，這根本不是一個高估值。

阿里巴巴並非沒有風險：對中國消費者的敞口意味着，中國真實的房地產低迷惡化是一個需要考慮的風險，而與美國的貿易戰升級也可能對阿里巴巴產生負面影響。這些風險不應該被忽視，但我也不認為它們使 BABA 的投資成為不可能 -- 在一個多元化的投資組合中，BABA 可以佔有一席之地。

雖然現金產生低於平均水平，但除此之外，業績看起來非常穩健。與過去幾個季度相比，收入增長有所回升，BABA 的估值非常低，回購繼續保持強勁勢頭，我整體看好 BABA。我在 9 月下旬中國股市高漲時賣掉了我的 BABA 頭寸（我錯過了頂部），但可能會在未來幾天重新進入 BABA。

分析師披露：我/我們通過股票所有權、期權或其他衍生品持有 GOOG 股票的有利多頭頭寸。這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有得到任何補償（除了從尋找阿爾法）。我與本文中提到的任何股票公司沒有業務關係。

我可能會在接下來的幾天內購買 BABA。

温馨提示：本文由 Jonathan Weber 於 2024 年 11 月 15 日發表於 seekingalpha.com，轉載僅為學習交流之用，並不代表本人對相關證券、行業或市場的推薦或建議。本人不對任何機構和個人因使用本報告而導致的任何損失承擔責任。

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