高瞻·貨基週刊 | 風向有變？多位美聯儲官員支持漸進降息？本週再迎 “非農” 大考！

第 202445 期

上週 PCE 數據和美聯儲紀要公佈，12 月降息的預期有所升温。目前市場預期 12 月降息 25 基點的概率為 67.1%，較上週有所上升。

上週二（11 月 26 日），美聯儲在官網發佈了本月上旬貨幣政策會議的紀要。紀要顯示，美聯儲的風向變了，突然有 “多名” 決策者支持更循序漸進地降息，而且在討論決策風險時首次有官員提到暫停行動的可能。有 “新美聯儲通訊社” 之稱的資深記者 Nick Timiraos 此後發文稱，美聯儲紀要暗示，若通脹下行的進展停滯，會對降息更為謹慎。同日，美國商務部公佈的報告顯示，美聯儲最愛的通脹指標雖然符合預期，但 10 月數據較 9 月反彈，達到 2.8%。這一數據支持了美聯儲官員們對接下來降息採取更為謹慎態度的立場。

儘管 10 月 PCE 通脹數據上升，但交易員們仍增加了對美聯儲將在 12 月再次降息的押注。根據 CME FedWatch，12 月降息 25 基點的概率為 67.1%，較上週有所上升。

本週將迎來一系列就業市場數據，包括將於週五公佈的至關重要的11 月非農就業報告，目前經濟學家普遍預計 11 月非農就業人數有望新增 19.5 萬人，失業率則有可能升至 4.2%。同時包括美聯儲主席鮑威爾在內的眾多美聯儲官員也將陸續發佈講話。

其他央行方面，歐元區的整體通脹如預期上升，從 2.0% 反彈至 2.3%，不過最新 PMI 數據則不及預期，顯示經濟面臨降温風險。利率期貨定價顯示，歐洲央行在 12 月 12 日再次降息 50 個基點的可能性約為 20%。本週三（12 月 4 日），歐洲央行行長拉加德周將在歐洲議會經濟和貨幣事務委員會（ECON）之前發表開幕詞，投資者可能渴望獲得更多關於降息的信息。

✧美聯儲動向&數據公佈

2024 年 11 月 27 日

美聯儲古爾斯比：隨着接近中性利率 放慢降息步伐是合理之舉

美聯儲古爾斯比表示，隨着美聯儲接近其所認為的貨幣政策中性水平，放慢降息步伐是完全合理的；要搞清楚什麼是中性水平、什麼是限制性水平，需要環顧四周看看情況如何；你不可能在兩週時間內做到這一點，這需要一點時間，因此在這種情況下放慢腳步可能是合理的。

美聯儲紀要：多人支持 “漸進” 降息，官員提出暫停行動可能

美聯儲會議紀要顯示，因中性利率不確定而認為適合循序漸進降息的決策者由 “一些” 變為 “多名”；幾乎所有決策者認為，就業和通脹的風險依然大體均衡，一些人認為經濟活動和勞動力市場下行風險已減少，多人認為 9 月會議以來勞動力市場過渡降温的風險已下降；一些人認為應考慮 ON RRP 利率調整為聯邦基金利率下限。

美國 10 月核心 PCE 物價指數同比 2.8%，略有反彈

美國商務部公佈的報告顯示，剔除波動較大的食品和能源價格後，當月核心 PCE 指數環比上漲 0.3%，與前值持平，同比上漲 2.8%，漲幅比 9 月擴大 0.1 個百分點，均符合預期；10 月 PCE 物價指數同比上漲 2.3%，環比上漲 0.2%，均與預期持平。

美國上週初次申領失業金人數降至 21.3 萬，低於預期

美國勞工部數據顯示，經季節調整，截至 11 月 23 日當週，美國初次申領失業金人數減少 2,000 人至 21.3 萬人，低於市場預期的 21.6 萬人。但續請失業救濟人數升 9,000 人至 190.7 萬人，為 2021 年 11 月以來的最高水平。

2024 年 11 月 26 日

美聯儲卡什卡利：在 12 月降息是合理的考慮

美聯儲卡什卡利表示，在 12 月會議上再次降息是合理的；美國經濟的韌性可能表明，中性利率比預期的高，如果這種韌性持續，可能表明這一變化是結構性的，而非暫時性的。

美聯儲古爾斯比：利率將繼續下降

美聯儲古爾斯比表示，預計美聯儲將繼續降息，以達到既不限制也不促進經濟活動的目的；除非有令人信服的證據表明經濟過熱，否則沒有理由不繼續下調利率；降息的速度取決於前景和條件，但我們走在利率下降的道路上；對中性利率的預測接近官員們的估計中值，即 2.9%。

✧其他央行動向

2024 年 11 月 30 日

日本央行行長植田和男：加息正在臨近，工資趨勢將是關鍵

日本央行行長植田和男表示，隨着通脹和經濟趨勢的發展符合央行預測，加息正在臨近；薪資趨勢是潛在加息的關鍵考慮因素；經濟數據 “處於正軌之上”；如果基礎通脹在 2026 財年中期到下半年維持在 2% 左右，日本央行的政策利率將接近中性利率；美國政策前景存在 “巨大的疑問”。

歐元區 11 月通脹率升至 2.3%

歐盟統計局 29 日公佈的初步統計數據顯示，歐元區 11 月通脹率按年率計算為 2.3%，高於 10 月的 2.0%。數據顯示，歐元區 11 月服務價格同比上漲 3.9%，食品和煙酒價格上漲 2.8%，非能源類工業產品價格上漲 0.7%，能源價格下降 1.9%。當月，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為 2.7%。

2024 年 11 月 28 日

歐洲央行管維勒魯瓦：應該為 12 月更大幅度的降息敞開大門

歐洲央行管委維勒魯瓦表示，若經濟增長持續疲軟，通脹低於目標的風險將加大；我不排除未來利率降至中性利率以下的可能；在接下來的會議中，我們不應排除任何可能的降息措施；12 月份降息的理由充分且降息的規模保持開放態度；負利率應繼續作為歐洲央行的工具之一。

2024 年 11 月 27 日

歐洲央行施納貝爾：警惕過度降息

歐洲央行執委施納貝爾表示，歐洲央行距離中性利率可能不會太遠；不認為通脹有明顯下降的風險；進一步降息的空間有限；經濟仍然停滯，但沒有衰退風險；過度放鬆政策可能浪費寶貴的政策空間。

2024 年 11 月 26 日

歐洲央行管委雷恩：如果數據和預測支持，12 月可以降息

歐洲央行管委雷恩表示，如果數據和預測支持，12 月可以降息；利率下行趨勢明顯，調整速度取決於數據；如果最新統計數據和預測支持當前的通脹和增長觀點，歐洲央行應繼續降低利率；預計通脹將在 2025 年達到歐洲央行的目標。

歐洲央行副行長金多斯：對高通脹的擔憂已經轉向經濟增長

歐洲央行副行長金多斯表示，將在 12 月份發佈新的預測，但當前發展表明經濟增長仍然脆弱，目前人們對高通脹的擔憂已經轉向經濟增長；地緣政治風險正在加劇，對美國政策的不確定性可能會影響貿易和財政政策；在歐洲，全面落實新的經濟治理框架將至關重要。

歐洲央行管委馬赫魯夫：對降息速度持開放態度

歐洲央行管委馬赫魯夫表示，利率將會下降，但速度和步伐將取決於數據。考慮到波動性、數據以及貿易伙伴經濟政策的巨大不確定性，我對利率的下行速度持開放態度；最近的數據讓我越來越有信心在 2025 年實現 2% 的通脹目標，但服務業通脹的粘性和工資增長的提高讓我們有一些謹慎的空間

歐洲央行管委內格爾：歐洲央行不能過快降息

歐洲央行管委內格爾表示，通脹朝着歐洲央行目標移動可能會促使進一步降息；不應急於做出利率決策；工資壓力的下降預計將有助於服務業通脹的逐步降低；持續回到 2% 通脹目標的時刻即將來臨。

歐洲央行管委森特諾：傾向於穩步將利率降至 2%

歐洲央行管委森特諾表示，利率必須現在正常化；傾向於穩步將利率降至 2%；歐洲必須避免通脹回落至遠低於目標的水平，正如近期所表現的那樣；歐洲經濟活動面臨的風險積累，美國關税並不是好消息。

2024 年 11 月 25 日

英國央行貨幣政策委員丁格拉：英國面臨着通貨緊縮風險

英國央行貨幣政策委員丁格拉表示，近期消費者物價指數（CPI）的表現顯示通脹回落並不存在不對稱性；英國在發達經濟體中不再像是通脹的孤獨例子；英國面臨着通貨緊縮風險；勞動力數據的缺口使得前景難以預測。

英國央行副行長隆巴爾代利：應謹慎推進降息

英國央行副行長隆巴爾代利表示，我支持逐步解除貨幣政策限制；目前宣告通脹勝利為時尚早，由於擔心薪資增長和通脹不會像預期的那樣迅速回落，決策者應謹慎推進降息；未來工資和服務價格的前景尚不明朗。

歐洲央行管委卡扎克斯：經濟不景氣，12 月將不得不再次降息

歐洲央行管委卡扎克斯表示，當然會進行討論，但我堅信，從目前歐洲經濟的情況來看，12 月份必須再次降息。

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