毛戈平，港股國貨美妝第一股—— (01318.HK) 2024 年 12 月新股分析

$毛戈平(01318.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司

招股價格：26.30 港元-29.80 港元

集資額：18.56 億港元-21.04 億港元

總市值 123.76 億港元-140.24 億港元

H 股市值 63.71 億港元-72.19 億港元

每手股數 100 股

入場費 3010.05 港元

招股日期 2024 年 12 月 02 日—2024 年 12 月 05 日

暗盤時間：2024 年 12 月 09 日

上市日期 2024 年 12 月 10 日（星期二）

招股總數 7058.82 萬股 H 股

國際配售 6352.93 萬股 H 股，約佔 90.00%

公開發售 705.89 萬股 H 股，約佔 10.00%

穩價人：中金

計息天數：1 天

發行比例 15.00%

市盈率 18.19

公司簡介：

毛戈平是領先的中國高端美妝集團。公司於 2000 年由中國美妝行業的標誌性人物毛戈平先生創立，在中國美妝行業中建立了強大的影響力。若本次成功於港交所掛牌上市，公司將成為 “港股國貨彩妝第一股”。

根據弗若斯特沙利文的資料，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按 2023 年零售額計排名第七，市場份額為 1.8%。

毛戈平旗下有兩大美妝品牌：旗艦品牌 MAOGEPING 和至愛終生，業務涵蓋彩妝、護膚產品銷售及化妝藝術培訓。可滿足不同消費者羣體的需求。

從銷售渠道來看，毛戈平是線下渠道、線上渠道相結合，佔比五五分。

線下渠道主要通過自營專櫃直銷。2003 年，毛戈平在上海港匯恆隆廣場設立第一個專櫃，隨後截至 2024 年 6 月 30 日，毛戈平在全國運營 372 個自營專櫃，在中國所有美妝品牌中排名第二。

同時，毛戈平在全國各地的專櫃擁有超過 2,500 名美妝顧問，通過專櫃試妝服務和半臉對比演示，提供沉浸式體驗，從而帶動產品銷售。

除了設立專櫃，毛戈平的線上渠道銷售佔比也在逐年提升。通過天貓、小紅書、抖音等第三方電商平台銷售產品，其收入佔比由 2021 年的 35.4% 提升至 2023 年 42.4%，再至 2024 年前半年的 49.1%。

截至 2023 年 12 月 31 日止三個年度 2021、2022、2023 及 2023、2024 年前 6 個月：

毛戈平收入分別約為人民幣 15.77 億元、18.29 億元、28.86 億元、13.99 億元及 19.72 億元，年複合增長率為 35.26%；

毛利分別約為人民幣 13.16 億元、15.33 億元、24.48 億元、11.82 億元及 16.74 億元，年複合增長率為 36.40%；

淨利潤分別約為人民幣 3.31 億元、3.52 億元、6.63 億元、3.49 億元及 4.93 億元，年複合增長率為 41.59%；

毛利率分別約為 83.43%、83.83%、84.83%、84.53% 及 84.89%；

淨利率分別約為 20.98%、19.25%、22.99%、24.98% 及 24.98%。

近三年營收、毛利齊增，三年半營收達近 97 億，2024 年前 6 個月營收 19.72 億，同比增長 40.97%。

淨利方面，由 2021 年 3.31 億元大幅增長至 2023 年 6.63 億元，實現了淨利翻倍。

毛戈平的毛利率三年維持在 80% 以上，2024 年前 6 個月提升至 85% 左右，普遍高於丸美股份（603983.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）等上市公司 70% 左右的毛利率水平。

截至 2024 年 6 月 30 日，公司流動資產總值為 11.77 億，經營活動現金流為 6.19 億，賬上現金為 5.53 億。

總結下來就是毛戈平是領先的中國高端美妝集團，是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，MAOGEPING 是中國市場十五大高端美妝品牌中唯一的國貨品牌，按 2023 年零售額計排名第七，市場份額為 1.8%，化妝品行業的暴利就不言而喻了，淨利率毛利率都很高，港股是喜歡這類現金奶牛類的盈利形的上市公司，就基本面而言這票是不錯的。

基石投資者：

基石投資者有 6 家；認購佔比 39.31%

當時投思摩爾和沛嘉的基石常春藤也會來了，果然降息之後港股流動性也在慢慢迴歸。

共有 10 個承銷商。

保薦人歷史業績：

中國國際金融香港證券有限公司，中金怕不怕？

這要是中金穩價護盤的項目，這幾乎都不能看了，今年但凡這個出現下跌的情況，基本都跌的很慘，完全穩價穩不住。

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

首日展現出來的孖展就起飛了，光是靠富途就已經提供 9 億孖展，現在已經七倍了

中籤率分析：

關於毛戈平中籤率方面，如果孖展打爆的情況下，按照 6 萬人來參與預估一下，一手中籤率 50%，因為這一次募資額比較大有 22 億，而一手認購門檻又只有 3000 非常低，所以一手中籤率應該是不會太低。

有關於毛戈平其他檔位的中籤率基本上可以按照卡羅特三倍數值來計算，比如乙頭很可能就 6 萬的貨。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組頭，這次是 603 萬本金，基本上給 50 倍，一個賬户 12 萬整還參與不了乙頭！乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙組的各檔融資以及各檔利息利率對應的金額如下表：

然後這個票招股書上按發售價範圍的中位數 28.05 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 1.35 億港元，募資額約 19.80 億港元，佔比約 6.75%，開支相比募資額算是比較少了。老闆自己都當代言人了。

這票打不打？且看我下面的分析：

毛戈平於 2016 年開啓資本之路，途遇股東爆雷，七年上市未果，在上市路上確實 “趕了個晚集”，公司在今年一月撤回 A 股上市申請之後，開始積極 “去九鼎化”，最終分別在 2024 年 1 月 17 日、1 月 25 日、1 月 29 日，毛戈平、汪女士夫婦控制的帝景投資、第三方張麗萍控制的深圳篤實以及風險投資公司蘇州錦鴻，分別以對價人民幣 5.5 億、1.1 億、0.7 億（合計 7.3 億人民幣），買回九鼎投資 10% 的股權，至此九鼎投資不再擁有毛戈平任何股權。

這個票集資額 18.56 億港元-21.04 億港元，不算多不算少，然後總市值 123.76 億港元-140.24 億港元，總市值來説 su 算是大的了。這次發售的 H 股市值 63.71 億港元-72.19 億港元，這個流通股市值是剛剛好卡在港股通門檻位置了，應該也是有意這樣設置的，就屬於那種躺着都能進港股通的了，所以説這個票隨隨便便穩一穩就可以進通了。

根據券商給的投研報告，國貨化妝品公司估值:24 年集中 20-30XPE，25 年集中 20-25XPE，這票具體怎麼樣還是得機構來做出選擇，是不是還有估值空間這些也不是我説的算的，並不是説我看好他就能漲，也不是我覺得怎麼樣他就能怎麼樣，還是要看國配資金是怎麼選擇的了，雖然説九源基因的大坑我們是避開了，但從同行的遭遇以及以前一些票輿論導向來看就是多説無益，説對了都是看客自己牛逼，説錯了就是被一堆網暴。公開的文章裏受眾面廣只能點到為止，該講的也都講完了，決不能刻意引導買賣，畢竟還是要合法合規。

若看好國內高端美妝市場的發展以及毛戈平品牌的未來表現，可參與認購；若對其品牌單一、研發不足等風險因素較為擔憂，可選擇觀望或進一步研究分析後再做決策。