华住第三季业绩胜国际同业丨大行正评及上调目标价显投资价值魅力

隨着 11 月快將完結，季績期亦近尾聲，港股中仍不乏備受關注企業公佈業績，全球酒店行業主要經營者的華住集團─S (1179) 昨日 (11 月 26 日) 晚上公佈 2024 年第三季業績。繼第二季度達到 10,000 家酒店的里程碑後，集團繼續快速擴張，截至 2024 年 9 月 30 日，華住在 18 個國家經營 10,845 家酒店，擁有 1,062,546 間在營客房，兩者較 2023 年同期均見增長約兩成；並於迅速擴張酒店網絡之際，入住率仍保持在 85% 的穩定水平。華住在港股酒店板塊故然是市值之冠，超過 850 億港元，遠高於第二大市值卻不足 200 億元的。於美股中亦是罕見逾百億美元市值的酒店股，為五大市值股份之一，所以在全球已上市酒店企業，論到熱談股份，華住必佔一席。

管理加盟及特許經營酒店業務表現出眾

剛交出的第三季業績，截至 2024 年 9 月底的三個月收入約 64.42 億元 (人民幣，同下)，按年增長 2.45%；其中管理加盟及特許經營酒店業務表現出眾，收入約 26.02 億元，按年增長 14.73%。截至 2024 年 9 月底，集團以管理加盟及特許經營模式經營其 91% 的酒店客房，上述較出眾表現，可望繼續成為集團主要增長動力。另可留意股東應占溢利表現，按年微跌 4.79%，第三季錄得約 12.73 億元，是歷來第二高，配合管理加盟及特許經營酒店業務較強增速持續，預期明年同期有條件再創新高。

華住業績表現優於其他國際級同業

事實上，華住表現優於同業，同是逾百億美元市值的萬豪酒店 (MAR.US) 和希爾頓酒店 (HLT.US) 分別下跌 22.34% 和 8.75%。至於凱悦酒店 (H.US) 的純利卻要扣除一次性因素，應改為參考經營溢利表現，第三季下跌 15.27%，華住同期則跌 9.74%。而只有公佈中期業績的洲際酒店 (IHG.US) 則跌 24.40%，華住同期僅跌 13.92%，並從第三季微跌 4.79%，證明業績表現在持續優化。上述與各同業數據比較，無不反映華住在第三季業績表現不俗。現時更不得不察集團價值還未釋放至股價上，若以美股於 11 月 25 日收市價計算，市盈率和市賬率分別是 21.76 和 6.34 倍，低於市值位列前三的萬豪、希爾頓和洲際市盈率為 30.16、54.19 和 32.30 倍，並且三間公司現時同處負資產狀態，市賬率均錄得負數，所以華住的投資價值吸引力不言而喻。

另就行業整體而言，市盈率均值超過 30 倍，相對華住不足 22 倍，折讓近 28%。正因基本面良好及股價偏低，10 月以來中外大行不時發研報看好集團前景，例如高盛給予「買入」評級，並將美股目標價由 52 美元上調至 53 美元。摩通則認為消費者信心在內地刺激政策實施後會變得更好，故此將華住今年第四季度平均房價上調，亦給予「買入」評級，美股目標價由 35 美元上調至 41 美元。摩通對港股也有覆蓋，給予「增持」評級，目標價由 28 港元上調至 33 港元。值得留意華住現價不足 27 港元，市盈率僅約 20 倍，而行業均值卻超過 30 倍，差距逾五成，由此推斷港股合理值不少於 40 港元，反映摩通目標價 33 港元已屬保守預算，具不俗的參考性。

聶振邦 (聶 Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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