宏觀挑戰下穩步提升市場份額，華住長投價值顯現

受疫後消費需求反彈影響，2023 年中國酒店業經歷 OCC（入住率）觸底反彈和 ADR（日均房價）上漲後，於今年步入符合市場預期的 “回調期”。消費者可支配收入減少導致旅遊消費更謹慎，宏觀經濟築底期使企業差旅預算削減，導致國內 ADR 下降和 OCC 承壓，酒店業經營挑戰加大。

受行業β因素影響，酒店業第三季度業績及運營指標亦受高基數影響普遍回落。華住作為酒店龍頭企業，其業績也引人關注。

業績表現強勁，行業領先優勢明顯

華住集團在 2024 年第三季度實現營收 64 億元人民幣，同比增長 2.4%，創下了單季度的歷史新高，淨利潤為 13 億元人民幣，穩定保持在去年水平。在同行方面，華住的收入增速亦領先顯著，業內相近規模之錦江和首旅營收同比下降 7.1% 和 6.38%。可見，華住在行業調整期內，其營收規模在高於國內同行的基礎上，仍維持穩健的增長勢頭。

儘管在行業影響下，第三季度華住中國的 RevPAR 同比下降 8.1%，但該降幅顯著低於同行。與國際酒店集團相比亦是，温德姆大中華區下降了 10%、洲際酒店大中華區下降了 10.3%。管理層預計第四季度的 RevPAR 降幅將進一步收窄，並預期未來幾個月將持續改善。而華住最大的優勢在於其穩定且較高的 OCC，具體來看，華住中國前三季度入住率分別為 77.2%、82.6%、84.9%，相比之下，錦江和首旅為 73.36% 和 69.7%，目前已公佈的酒店數據中華住這一數據位於最高位。

綜合來看，在行業週期下行階段，華住的經營水平仍位列國內外酒店集團前列，從業績和經營指標來看均顯示出經營韌性，穿越週期能力顯現。

精益增長，長期投資價值凸顯

華住 OCC 的穩定得益於多年積累的良好口碑和私域運營。華住會擁有超 2.6 億會員，通過與滴滴、航空公司等垂類夥伴的緊密合作，公司在不斷拓寬客户管道的同時提升客户粘性，並且公司也已做了大量的儲備和能力建設，目前已見成效。第三季度，通過企業直連預定的間夜數量超過 750 萬間，同比提升 41%；活躍企業客户數量超過 4500 個，同比增長 45%。

加之華住前三季度累計新開業酒店為 1,910 家。從公司在行業築底階段，憑藉輕資產模式實現較低風險的逆勢擴張，可見公司旗下品牌對加盟商的吸引力之強。華住通過規模化採購和收入管理系統，在降低運營成本的同時保障運營效率，既可使各店體驗一致，又藉此為加盟商創造更多利潤空間，以此吸引加盟商參與。而在消費端，亦可通過前文所述之高水平 OCC 窺見其品牌號召力。

整體來看，華住憑藉在消費者與加盟商兩端的信賴構造起護城河，在經濟下行週期，仍能嚴格執行高質量發展戰略實現精益增長，這也是其長期投資價值之一，待市場復甦華住有望搶佔先發優勢。

目前華住的擴張提前佔據市場份額，儘管短期內可能對業績造成一定影響，但將有益於其長期戰略佈局與發展。隨着整體行業環境逐步回暖，華住未來幾個季度的增長潛力值得期待。華住的投資價值並未完全體現在股價上，隨着市場環境的逐步改善和公司戰略的不斷推進，其股價有望迎來進一步的上漲空間。