港股打新：佑駕創新 IPO 分析及申購計劃

深圳佑駕創新科技股份有限公司（MINIEYE）是一家中國智能駕駛及智能座艙解決方案供應商，致力於為汽車智能化賦能，提升駕駛體驗與安全。 

1. 發展歷程與關鍵節點： 

2014 年 12 月創立，創始人團隊憑藉學術與行業經驗奠定基礎，以技術創新驅動發展願景。    

2016 年推出 iSafety 解決方案原型，隨後多年持續創新升級，拓展業務板塊、實現技術突破、獲得行業認可並完成企業改制。如 2017 年 iSafety 規模交付，2018 年推出新一代產品並獲定點，2019 年成立智能座艙事業部實現 DMS 商業化，2023 年被評為專精特新小巨人企業並改製為股份有限公司。 

2. 股權融資軌跡：   

自 2015 年起歷經多輪融資，從天使輪至 Pre - IPO + 輪，吸引眾多投資者，註冊資本不斷攀升，為技術研發、業務拓展、產能提升與人才吸引注入資金，推動業務發展與市場佈局。 

3. 核心產品與解決方案： 

智能駕駛解決方案：涵蓋 iSafety 和 iPilot 系列。iSafety 以高性價比功能與強兼容性助力汽車智能化與安全提升；iPilot 滿足整車廠更高自動駕駛需求，公司正積極開發 iRobo 以實現特定區域全自動駕駛。

智能座艙解決方案：以 DMS、OMS 等為核心，自研算法保障穩定性與準確性，提升駕駛與乘車安全舒適體驗，部分產品助整車廠獲國際認證。 

車路協同：佈局車路協同網絡，集成自研設備、算法與 V2X 技術，與多領域客户合作提升交通效率與安全，參與多個項目構建協同生態。

佑駕創新此次全球發售募集資金用途如下：

1. 提升研發能力

約 35% 用於提升智能駕駛及智能座艙解決方案的研發能力。通過加大對先進算法、軟件及硬件研發投入，加速產品迭代與創新技術突破，提升產品性能、功能及安全性，增強市場競爭力，滿足客户需求並符合行業趨勢。例如在自動駕駛算法優化、智能座艙交互體驗提升等關鍵領域深入研發，推動產品升級。 

2. 優化生產設施及供應鏈管理    

約 25% 用於優化生產設施及供應鏈管理。升級生產設備與技術，擴大生產規模，提升生產效率與產品質量穩定性，確保產品按時交付，降低生產成本，增強盈利能力與市場響應速度。如引入先進自動化生產線、優化生產流程佈局及建立供應商協同管理機制等。 

3. 推動業務商業化及拓展市場

約 20% 用於推動智能駕駛及智能座艙解決方案商業化及市場拓展。加強市場推廣、銷售渠道建設與客户關係維護，提升品牌知名度與市場份額。開展商業合作與示範項目，加速產品商業化落地，拓展國內及國際市場，尤其是智能駕駛需求增長地區，如參與國內外大型車展、與整車廠聯合推廣產品及開拓新興市場等。 

4. 補充營運資金及一般企業用途

約 20% 用於補充營運資金及一般企業用途。為運營提供資金支持，滿足日常資金週轉需求，保障業務穩定持續發展。助力企業應對市場變化、把握髮展機遇、優化財務結構，提升財務穩健性與靈活性，增強抗風險能力。

招股信息及一手中籤率：

公司全球發售股數 3919 萬股，每手股數 200 股，截至發稿，超購 1.66 倍，按目前孖展情況不會回撥，不過草姬資金釋放後，衝着中信的名頭，大概率會觸發回撥，先按回撥 30% 算，甲乙組各 29392.5 手，預計 5K-7K 人蔘與，一手中籤率 100% 左右。

IPO 前投資者和基石：

佑駕創新 IPO 前完成多輪融資，最後 Pre-IPO+ 輪完成於 2023 年 12 月，投資金額 4000 萬人民幣，投資後估值 53.48 億人民幣，約合 57.21 億港元，每股成本 14.86 元人民幣，約合 15.89 港元，較發售價折讓 14.33%，IPO 前投資者禁售期 12 個月。

本次公司引入 2 位基石投資者，認購金額 5.4 億港元，按上限定價，基石佔比 68.2%；按中位數定價，基石佔比 74.1%；按下限定價，基石佔比 81.1%；基石禁售期 6 個月。

保薦人：

公司本次由中信證券和中金聯席保薦，穩價人亦由中信擔任；中信的項目還是穩的，上一個夢金園都能吃肉，24 年保薦 11 個項目暗盤全紅，首日僅破發一個，而做為穩價人，今年三個項目全部紅盤。

財務情況：

營收：2021 年營收 1.75 億人民幣，2022 年營收 2.79 億人民幣，2023 年營收 4.76 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月營收 5.49 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 1700.1 萬人民幣，2022 年毛利 3357 萬人民幣，2023 年毛利 6802.2 萬人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月毛利 8778.2 萬人民幣。

年內虧損：2021 年淨虧損 1.39 億人民幣，2022 年淨虧損 2.2 億人民幣，2023 年淨虧損 2.07 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月淨利 1.87 億人民幣。

綜合點評：

佑駕創新主要營收來源智能駕駛解決方案（包含 iSafety 解決方案和 iPilot 解決方案）2023 年營收 3.86 億人民幣，佔比 81.1%；智能座艙解決方案 2023 年營收 1834.6 萬人民幣，佔比 3.8%；車路協同 2023 年營收 7145.4 萬人民幣，佔比 15%；

智能駕駛解決方案在港股上市的公司有四家，分別是地平線、黑芝麻智能、速騰聚創、知行汽車科技、另外 A 股上市的德賽西威，列了清單做為對比，如下圖所示：

從上圖可以看到，自動駕駛解決方案目前都處於高速增長階段，所以 PS 值都比較夢幻，查了一些資料，目前佑駕創新業務和地平線比較接近，所以參考地平線目前的市值，相對更公允，地平線目前不管知名度還是市佔都是行業龍頭，各項數據加總，按 5 倍規模於佑駕創新，毛估 95 億左右，這樣算就不貴；如果對標知行汽車科技和速騰聚創，按毛利率和增長速度毛估 60 億左右合理，整體估算下來，得出一個模糊合理值，只能説這個發行市值也能接受，但公司的現金流很吃緊！

再來看看資金面，本次募集 6.66-7.92 億港元，基石鎖定 5.4 億港元，流通值 1.26-2.52 億港元，屬於小票炒作範疇；情緒面本次由中信證券保薦，中信里昂穩價；中信出品，必是精品！情緒加成很大。明天草姬集團暗盤，如果大漲，那情緒會有更大帶動，看完明天新股表現，再下單。

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$佑駕創新(02431.HK) 

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