財報解讀之美光科技 2025Q1：業績發佈後大跳水，該買入嗎？

12 月 18 日週三美股盤後，美光科技發佈了 2025 財年第一財季業績（截止至 2024 年 11 月 28 日數據），實現營收 87.1 億美元，同比增長 84.1%，基本符合市場預期。$美光科技(MU.US) $英偉達(NVDA.US) $AMD(AMD.US) $納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US) $蘋果(AAPL.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $微軟(MSFT.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $恆生指數(00HSI.HK) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US)

一、個人觀點匯總

1.受益於行業的恢復，美光科技本季度整體業績增長持續，再次扭虧為盈，算是符合預期。

2.美光的業績回暖主要還是依賴於 AI 帶來的雲服務器和 HBM 的需求，這是未來重點關注方向。。

3. 公司管理層對於短期 AI 需求的疲軟有所暗示，對於下季度指引給出了低迷的觀點，引發市場的悲觀情緒，進一步回調了股價。

整體來看，受益於行業恢復，美光科技本季度業績增長，扭虧為盈符合預期，主要還是得益於 AI 驅動的雲服務器和 HBM 需求增長。但管理層暗示短期 AI 需求疲軟，下季度指引低迷，引發市場悲觀情緒，導致股價回調，是否可以減倉買入，需要謹慎操作。

二、財務分析：營收依舊高速增長，持續扭虧為盈

在營收方面，美光在一季度實現營收 87.1 億美元，同比增長 84.1%，基本符合市場預期。就近期的表現來看，在 AI 帶來的內存需求和內存行業的週期回暖下，美光科技的營收增長穩定在了這個水平。

在盈利方面，美光本季度持續扭虧為盈，實現淨利潤 18.7 億美元，上年同期淨虧損 10.5 億美元，環比也是持續的盈利增長表現，主要還是營收增長所帶動的。而從調整後盈利表現來看，也是有 20.37 億美元的利潤，趨勢幾乎一致。幾乎和營收增長的趨勢一致，盈利提升的效果也是很顯著的。調整後每股收益達到了 1.79 美元，略好於此前市場預期，不過並不算太驚豔。

三、運營剖析：從毛利率看行業回暖，數據中心業務佔比超 50%，下個季度業績指引低迷引發跳水

1.行業表現：從毛利率看行業回暖

回顧過去一段時間的表現，對於整個內存行業而言，美光科技以及其他幾家頭部公司共同構築了行業的第一梯隊，它們的整體業績不僅引領着行業風向，更是市場健康發展的重要參考指標。

正如此前在多個季度所提到的，隨着全球經濟的逐步復甦，存儲市場也迎來了明顯的回暖趨勢。

美光的業績回暖也持續有蠻久了，而股價方面的回暖則更早一步，這方面主要還是由 AI 帶來的內存行業週期性回暖的提前一步，這方面的信息在此前的業績追蹤中也有體現。

簡單從毛利率來看，本季度美光毛利率為 38.35%，上個季度為 35.32%，處於多個季度連續回暖的情況，主要是供需關係發生的變化，尤其是以英偉達、AMD 為首的頭部 AI 公司，對於 HBM 內存的需求，是相當明顯的。

而 HMB 內存市場由以美光、三星以及海力士幾家公司為主，也是未來重點關注標的。

2.業務發展概述：數據中心業務佔比超 50%

美光科技本季度數據中心業務大放異彩，其收入首次突破總收入半數大關，佔比超過 50%，同比激增超 400%，環比亦躍升 40%，創下歷史新高。

此亮眼成績，主要得益於雲服務器 DRAM 需求的強勁增長及 HBM 收入的持續攀升，後者已連續兩個季度實現環比翻倍的驚人增速。

相比之下，美光的其他業務領域則顯得較為平淡。移動業務部門因客户集中去庫存策略，收入環比下降 19%，至 15 億美元；嵌入式業務部門亦受汽車、工業及消費客户庫存調整影響，收入減少 10%，至 11 億美元。唯有存儲業務部門稍顯回暖，收入環比增長 3%，達到 17 億美元。

3.下個季度業績指引低迷引發跳水

美光科技本季度的業績指引略顯黯淡，延續了管理層一貫的保守預估風格，為市場帶來了一絲涼意。

在營收方面，美光預計截至明年 2 月的 2025 財年第二財季營收將在 77 億至 81 億美元之間徘徊，這一預估顯著低於市場分析師普遍預期的 89.9 億美元，預示着公司未來的收入增長或將面臨挑戰，按照公司原話説，短期確實存在一些問題，長期不改邏輯。

利潤層面同樣不容樂觀，美光預計下一財季的調整後每股收益將在 1.33 至 1.53 美元之間，遠低於分析師預測的 1.91 美元，這一差距無疑加劇了市場對美光盈利能力的擔憂，這方面遜色同樣太多了。

毛利率方面，美光預計下一財季的調整後毛利率將在 37.5% 至 39.5% 之間，雖保持相對穩定，但是沒有什麼值得表揚的地方。

此文為個人季報解讀分析，均為個人在能力範圍內思考心得，還望大家批評指正。另外，本文不構成投資參考建議，望各位讀者獨立思考。