【IPO 前哨】獨角獸金晟新能源：鋰電池回收是金礦還是泥沼？

近日，港交所又迎來一家獨角獸企業 “敲門”，廣東金晟新能源股份有限公司 (下稱 “金晟新能源”) 首次向港股市場發起衝刺。

據悉，這家鋰電池回收賽道的龍頭企業早在 2022 年就啓動了 A 股上市輔導備案，但在今年 8 月終止了 A 股上市進程，轉而將上市目的地瞄準港交所。

未來幾年是鋰電池回收行業迸發的黃金時期，對於受困於資金緊張且造血能力不佳的金晟新能源而言，此時上市進行 “補血” 以及加碼產能擴張，十分符合其長期利益。

受供需之困的獨角獸

成立於 2010 年的金晟新能源是一家鋰電池綜合回收利用解決方案提供商，公司再生利用業務涵蓋了三元鋰電池及磷酸鐵鋰電池等主流電池體系。

短短十幾年時間，金晟新能源就躍升至全球行業第一，以 2023 年再生利用銷售收入計，公司是全球第二大的鋰電池回收及再生利用企業，同時也是全球第一大的第三方鋰電池回收及再生利用企業。

金晟新能源的估值已超百億，在 2024 年胡潤全球獨角獸榜單中，金晟新能源以人民幣 120 億的估值排名第 680 名。

業績表現方面，由於受到行業供需失衡及產品售價下挫衝擊，金晟能源 2023 年以來的業績突然大變臉。

招股書顯示，在 2022 年，金晟新能源產品量價齊升，營收及期內溢利分別為 29.05 億元 (人民幣，下同) 及 1.51 億元，分別激增約 156% 及 117%。但 2023 年公司收入下滑至 28.92 億元並轉虧，期內虧損 4.73 億元。

2024 年上半年，公司收入進一步下滑，為 9.95 億元，同比降幅達 35%，併產生 1.47 億元的虧損。

2023 年以來，國內碳酸鋰供給過剩，且鋰電行業需求放緩，加之產業鏈上下游企業激烈博弈，導致磷酸鋰、硫酸鎳等產品價格 “崩塌”。以國內磷酸鋰價格為例，根據 Wind 數據，磷酸鋰價格於 2022 年 11 月觸達超 56 萬元/噸的歷史高位後開始了一瀉千里模式，到了今年 12 月 23 日跌至 7.56 萬/噸的低位。

弗若斯特沙利文報告預計，碳酸鋰 2024 年的平均價格為人民幣 8.29 萬元/噸，相較於 2023 年的 24.1 元/噸下降將超六成。

金晟新能源在此大背景下難以倖免，旗下產品在 2023 年的銷量雖有所上升，但平均售價出現大幅度下滑，2024 年上半年產品售價持續下降的同時，產品銷量也出現乏力，從而導致公司高增長勢頭停滯並陷入負增長。

根據招股書，自 2021 年起，金晟新能源已累計獲得中金、復星、廣汽等知名投資機構超過 13 億元的融資支持。然而，面對巨大的投資額和業績下滑的雙重壓力，公司的資金狀況顯得頗為緊張。

截至今年 6 月底，公司的現金及現金等價物僅為 3945.1 萬元，同期，公司的流動負債已超過 15 億元。

熬過冷冬後，前方遍地金礦？

在動力電池產業進入非理性發展軌道之前，金晟新能源享受到了市場紅利，2023 年至今行業鉅變使金晟新能源業績踩下了急剎車。

從行業中長期看，金晟新能源所處的賽道是否遍地 “黃金”？公司業績能否重回高增長軌道？

動力電池回收行業要實現增長需要一定的週期，即動力電池退役後才能進行回收。資料顯示，電動汽車動力電池的使用壽命一般為 5 至 8 年，我國新能源汽車銷量是在 2018 年開始進入快速增長階段的，因此，未來幾年將是國內退役鋰電池數量加速放量的階段。

弗若斯特沙利文數據顯示，隨着鋰電池退役浪潮的到來，2030 年中國內地動力電池廢棄量將達到 309.16 萬噸，2023 年至 2030 年的複合年增長率將達 42.5%。

鋰電池回收市場的驅動力除了退役鋰電池供應將繼續激增外，還包括未來原材料供應短缺以及有利政策及法規的推動。

弗若斯特沙利文預計，到 2030 年，全球鋰資源需求量將達到 53.1 萬噸，鋰資源供給的缺口將達 8.1 萬噸。

因此，在此行業發展趨勢下，鋰電池回收頭部企業未來有望迎來龐大的市場機遇。

值得一提的是，鋰電池回收行業還未放量迸發，金晟新能源就迎來很多跨界者的挑戰。目前已有多家能源龍頭企業紛紛佈局動力電池回收業務，這些企業包括寧德時代、蜂巢能源、贛鋒鋰業 (01772.HK)、億緯鋰能 (300014.SZ) 等資金雄厚的企業。

為加速拓展市場，金晟新能源在產能擴張方面的野心膨脹。公司在招股書中表示，“計劃於 2025 年逐步擴大生產設施的產能，以每年處理 28 萬噸退役三元鋰電池。”

而對於上市所得款用途，公司計劃用於支付其位於江西省贛州市生產基地的磷酸鐵鋰處理廠建設的部分開支、拓展上游原材料資源等。

同時，金晟新能源還向下游正極材料生產進行佈局，其預計在 2025 年可以將磷酸鐵鋰電池正極材料推向市場，並計劃從 2025 年開始通過生產電積鎳及電積鈷產品進一步向下游延伸產品線。

作者：遙遠