港股打新：匯舸環保 IPO 分析及申購計劃

公司名稱: 上海匯舸環保科技集團股份有限公司（ContiOcean Environment Tech Group Co., Ltd.）

註冊地: 中國上海市

成立時間: 2017 年 5 月 31 日

主要業務: 公司主要從事船舶環境保護設備及系統的研發、製造和銷售，服務對象包括船東、船舶管理公司和造船商。產品涵蓋船舶脱硫系統、船舶節能裝置、船舶清潔能源供應系統及海事服務等。

市場地位: 根據弗若斯特沙利文的資料，公司在中國的船舶脱硫系統提供商中排名第三，在全球排名第四。

技術優勢: 公司擁有強大的研發團隊，具備豐富的行業經驗和創新能力，產品獲得多項國際認證，確保符合國際標準。

生產設施: 公司在江蘇省南通市設有生產基地，採用 “以銷定產” 模式，確保生產效率和成本控制。

服務網絡: 公司在全球範圍內提供服務，包括在上海和新加坡設立服務中心，並通過服務承包商提供全球服務。

募集資金用途

公司計劃通過全球發售募集的資金淨額約為 312.0 百萬港元，具體用途如下：

研發: 約 50.0%（156.0 百萬港元）將用於研發，進一步提升技術和創新能力。

潛在併購: 約 15.0%（46.8 百萬港元）將用於潛在併購，鞏固市場地位並擴展業務。

租賃生產設施: 約 15.0%（46.8 百萬港元）將用於在中國內地或東南亞租賃生產設施，並採購或租賃製造及倉儲物流設備。

設立服務中心: 約 10.0%（31.2 百萬港元）將用於在全球設立四間服務中心，並升級現有服務中心。

營運資金及其他一般企業用途: 約 10.0%（31.2 百萬港元）將用作營運資金及其他一般企業用途。

公司致力於通過這些投資，進一步鞏固其市場地位，提升競爭力，並實現可持續發展。

招股信息及一手中籤率：

公司全球發售股數 1000 萬股，每手股數 100 股，截至發稿，超購 3.04 倍，按當前孖展情況不會回撥，甲乙組各 5000 手，預計 4000-8000 人蔘與，一手中籤率 50% 左右，申購 4 手穩中一手。

中信證券歷來有平均分配慣性，假設這次也採用平均分配機制，則一手中籤率 15% 左右，申購 15 手穩中一手。

基石投資者：

本次公司引入 Harvest 做為基石投資者，認購金額 1000 萬美元，約合 7772 萬港元，按下限價發行，基石佔比 24.43%；按中位數發行，基石佔比 21.70%；按上限價發行，基石佔比 19.52%；基石禁售期 6 個月。

保薦人：

本次公司由中信證券和中國銀河國際聯席保薦，穩價人由中信證券擔任；中信證券保薦的項目不用多説，就一個穩；中國銀河國際已經多年沒保薦項目了，不過歷史戰績也是猛得一批；本次未設穩價人，還有原來的配方。

財務情況：

營收：2021 年營收 1.40 億人民幣，2022 年營收 2.67 億人民幣，2023 年營收 5.10 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月營收 6.27 億人民幣。

毛利：2021 年毛利 4750.9 萬人民幣，2022 年毛利 1 億人民幣，2023 年毛利 2.41 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月毛利 2.83 億人民幣。

年內淨利：2021 年淨利 1276.9 萬人民幣，2022 年淨利 3677.7 萬人民幣，2023 年淨利 1.20 億人民幣，截止 2024 年 6 月 30 日最近 12 個月淨利 1.52 億人民幣。

綜合點評：

公司主要營收來源船舶脱硫系統 2023 年營收 3.41 億人民幣，佔比 66.8%；船舶節能裝置 2023 年營收 5803.1 萬人民幣，佔比 11.4%；船舶清潔能源供應系統 2023 年營收 555.2 萬人民幣，佔比 1.1%；海事服務 2023 年營收 1.05 億人民幣，佔比 20.7%；按地理區域劃分，中國內地 2023 年營收 1.05 億人民幣，佔比 20.6%；海外 2023 年營收 4.04 億人民幣，佔比 79.4%；

公司 2023 年毛利率 47.4%，淨利率 23.6%；2023 年營收增速 90.94%，2024 年 H1 營收增速 53.25%；而 2023 年淨利潤增速 227.74%，2024 年 H1 淨利潤增速 65.06%；各項數據非常亮眼，但其是一家環保公司，就很割裂，然後拉了港股的環保公司一看，市盈率普通在 5 左右；

傳統行業本身估值偏低，公司本次募集資金 3.18-3.98 億港元，基石鎖定 7772 萬港元，流通值 2.40-3.20 億港元，這個規模在小票裏面已經不小了，而本次最大的看點是中信證券保薦，今年暗盤未有破發，但整體看下來，莫名的嗅到危機，於是我把中信證券 24 年保薦的所有新股列一個表格，找找之間的共性和差異。

如上圖中信證券 24 年總共保薦 12 只新股，漲幅最大的是晶科電子股份，也是中信證券 24 年保薦的項目中孖展倍數最高的新股，圖中回撥列加紅的五隻新股採用了套利回撥；三隻冷門新股未觸發回撥，其餘四隻則是本身質的比較好的票，常規頂格回撥，可以剔除；即中信不敗的神話取決於套利回撥和冷門小票不回撥玩兒投機。圖中標橙色底紋的票都有參與，總體中信證券保薦的票，我們參與度還是很高滴，而發行比例 25% 的前兩隻票我都放棄申購。

那麼這次依然維持之前的一致性，這票總體看下來其實都挻好的，要情緒有中信證券保薦，要業績有業績，只因為他是傳統環保行業，環保行業的票普遍 5 倍 PE，匯舸環保發行 PE9.91-12.41 倍，向下跌個 30% 都還高於其它同行，行業壓制；當然相信中信出品，必吃肉的可以上，如要參與建議直接申購 20 手起，別摸個一手投機，如果吃肉肯定沒你份，但吃屎，你肯定跑不了，與其這樣不如必拿籌碼其它交給運氣。這股不參與純自己莫名的危機感，投機不需要證偽，寧可錯過，也不要讓自己陷入危機中。

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$匯舸環保(02613.HK) 

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