港交所新規：港股打新最高 10 倍孖展！散户以後沒活路了？

昨日，香港證監會發布《致持牌法團的通函——有關首次公開招股認購及融資服務》。

簡單來説，就是加強對客户身份信息的驗證，提供孖展需更加審慎，當然，最重磅的是，以後孖展最高開 10 倍！

公告原文：

想要分析這個政策會帶來什麼影響，先要看看港交所為什麼會搞這個政策。

港股 IPO 的分配方式一向遵從紅鞋機制，即優先一人一户一手，FINI 系統上線前，參與者為了提高中籤率，經常 10 個券商開 10 個户，幾十個賬户一起打新是常態，甚至出現眾多 “百户侯”。

這明顯與紅鞋機制是相互矛盾的，因此自從更換 FINI 系統以來，港交所明令禁止多户打新，一人名下多個賬户重複申請 IPO 申購被視為無效。

王志文飾演的郭小鵬在《黑冰》中有一句台詞：“規矩，在被創立的那個瞬間開始，就給違反規矩的人帶來了巨大利益”。

雖然一人多户已成歷史，但如果手上有別人的賬户，疊加越來越高的孖展，依然可以做到以小博大。而且別人一户你多户，你不中籤後誰中籤？

因此，我們幾乎可以肯定，新政策的主要出發點之一就是打擊一人多户的現象。

當下券商的做法，基本上是 “以熱度代風控”，一隻票可能 15 倍以下孖展只給你開 5 倍 10 倍，如果這個票大火孖展幾百上千倍，再給 100 倍。

這其實是有很高的風險的。

之前$毛戈平.HK IPO 的時候，中籤結果一出，就有粉絲後台私信我，表達了他的恐慌之情，他本打算就拿 3000 塊錢小玩一下，結果中了 1 萬 2 的貨。當時我安撫完他之後還特地寫了一篇文章《一手中籤率 100%，毛戈平不會破發的三大理由》，感興趣的童鞋可以去我的主頁搜一搜，古茗也寫過類似的。

當然，結局是好的，最後毛戈平大漲。

那是不是説只要中籤率低就沒問題？高熱度的票反正中不了幾手，不需要風控？

非也，拿$布魯可.HK和$蜜雪集團.HK舉例，這兩隻票人均 100 倍孖展，一手 2 萬塊，只需要 100 塊錢本金。

這兩隻票一手中籤率都在 10% 左右，雖然不高，但總有人只花了幾百塊錢就中了 2 萬塊的貨。如果暗盤暴跌 50%，那就很可產生大量壞賬，一户 1 萬。

別説大熱票不可能跌，

$元續科技.HK，1935.9 倍孖展，暗盤下跌 28.93%；

$九源基因.HK，435.99 倍孖展，暗盤下跌 28.5%；

$天津建發.HK，358.47 倍孖展，暗盤下跌 24%；

$草姬集團.HK，5667.89 倍孖展，暗盤上漲 27.73%，但從上市次日開始就瀑布下跌，目前已破發 52.5%，很明顯的擊鼓傳花。

因此，我從來不會説一隻票 100% 會漲，時刻對市場保持敬畏之心。即使梭哈，那也是從各方面分析得出該公司基本面強勁，認購情緒火熱，大概率會得到市場認可。

如果不改革，券商不斷卷孖展，總有一天要出大事，比如某無良承銷商，找托拉一堆人頭做高孖展，然後申購截至前集體抽飛，你上哪哭去？

所以，從大方向上看，我認為此次改革有利於港股打新市場的穩定和風控。

再來看對散户參與者的具體影響。

一、多户打新或將被抑制

首先，紅鞋機制不會變，對於一大家子人一起參與打新的參與者來説，多户依然具備優勢。但是，對於其他有 “利益往來” 的多户持有者來説就不一定了，孖展的降低將會一定程度上降低户頭的邊際收益，如果這通買賣不賺錢了，那多户的情況自然就少了。

二、甲組低擋位集中度大幅提升

以蜜雪冰城為例，假設有 1000 個資金量在 2000-20000 元的參與者，如果開 100 倍孖展，他們可以從 1 手到 45 手之間 17 個檔位中隨意申購，而如果孖展只有 10 倍，那就只能從 1 手到 4 手中選擇，集中度大幅提升，中籤率大幅下降。

上述情況在各個檔位都會出現，但我個人猜測，中甲到小乙之間的檔位雖然會減少部分小資金的參與者，但會被退下來的高檔位參與者補充，變化幅度不會過於巨大，而甲組低檔位參與者數量則會暴增。相當於懸崖邊有一羣人，前方有一頭猛獸，那麼靠近懸崖邊邊的人會越來越擠，因為他們無路可退。

而對有實力的大乙來説，人數大幅下降，所謂高處不勝寒，巴適～

三、甲乙組分組方式或將重新規定

大家知道，目前 500 萬以下甲組，500 萬以上乙組，甲乙各佔公配的 50%。

為什麼大票開放的孖展是 100 倍，不是 300 倍，不是 500 倍？我認為這裏面是有一個平衡在的（雖然做的不是很好）。

倍數太高，全擠在乙組，甲組沒人打，顯然不合理；倍數太低，甲尾抽籤，乙頭打多少給多少，顯然也不合理。

什麼是一個合理的水平？那便是甲尾乙頭中籤率儘量接近。講道理，這兩個檔位金額差不多，理應中籤率也相差無幾，但最近兩個大熱票甲尾中籤率遠大於乙頭，港交所意識到孖展太高了，乙組人過多，因此限制孖展。

但是一刀切到 10 倍會不會矯枉過正？不好説，需要接下來幾隻票用市場去驗證，如果又反過來出現乙頭大幅超過甲尾，估計還得調。

四、對冷門小票影響不大

話雖如此，但總體來説除了那些大火的熱門票擠壓散户的生存空間以外，對一些十幾二十倍的小票來説影響並不大，這種票本來券商就不會開太高的孖展，即使開了也沒幾個投資者敢無腦衝 100 倍。

所以還是那句話，大票看運氣，小票拼實力。

改革了之後無非就是，大票需要更多的運氣，小票需要更多的實力罷了。

總結：

懶得總結了，該説的都説在上面。

今天沒空寫江蘇宏信了，下週一寫，大家稍安勿躁。

舒寶國際目前 28 倍，看來到 200 倍有點難，計劃不變，不到 200 倍不打，到了我會在羣裏更新。