$比亞迪(002594.SZ)火線速讀：整體來看，比亞迪四季度業績跑的還可以，總收入端超市場預期，如果單看最核心的賣車業務收入（包括電池業務的粗估），本季度同樣也超市場預期，賣車收入 2197 億，超市場預期 2088 億，而超預期的主要原因在於比亞迪的單車收入本季度呈現了上行的趨勢，而市場的預期在於由於比亞迪年末有降價（雖然降價幅度不多），且高端化 + 出海比例基本和上季度持平，單車收入應該呈現環比下行趨勢，而本季度比亞迪單車收入竟然還環比上行了 0.5 萬元至 14.4 萬元，超市場預期 13.7 萬元，海豚君認為可能是因為四季度高端化佔比的略有提升帶動的。

而本季度在核心的汽車毛利率方面，市場預期由於比亞迪本季度規模效應的釋放，汽車毛利率會呈現環比提升的趨勢（環比提升 0.3 個百分點至 25.9%），但實際上比亞迪本季度汽車毛利率 25.4%，略低於市場預期 25.9%，但是也在合理誤差之內。

而本季度的研發費用確實和海豚君之前所預期的一樣，在賣車帶來環比高增的現金流時，為下半場圍繞智駕的競賽迅速補功課，尤其是 2025 年的智駕平權做準備，這個研發投入的高增也能被市場所理解。

在 Bottom line 淨利方面，雖然三費狂投（尤其是研發費用），但有其他收益這一項 50 億做貢獻，帶動了比亞迪歸母淨利端同樣也超了市場預期。$比亞迪股份(01211.HK)