《Nobody Knows (Yet Again)》

《Nobody Knows (Yet Again)》這篇備忘錄（來源1 ...）表達了霍華德·馬克斯關於投資和市場不確定性的主要觀點。以下是其核心內容：

•未來是不可知的，無法被準確分析1 ...。馬克斯認為，“分析未來” 本身就是一種矛盾的説法，因為未來尚未發生，並且受到無數複雜、無法量化和不可預測的因素的影響 2 。尤其是在像 2008 年全球金融危機、2020 年新冠疫情初期，以及當前（2025 年）大規模關税等動盪時期，沒有任何人能夠真正知道未來會怎樣 1 ...。

•投資決策必須在缺乏確定性和信心的情況下做出3 。特別是在市場轉折點和劇烈動盪時期，確定性在投資領域是完全不存在的 3 。如果堅持以確定性或信心作為行動的前提，將會導致錯失良機 3 。

•不採取行動本身也是一種行動，需要被批判性地審視3 。投資者常説的 “不要試圖接住下落的刀子” 和 “等待塵埃落定” 等説法，不能成為不作為的唯一理由 3 。

•在危機時期，沒有人是真正的專家3 。即使是經濟學家，他們的分析工具和理論也無法在像大規模貿易戰這樣的前所未有的事件中給出確定的結論，因為現代歷史上沒有發生過類似規模的貿易戰，理論未經檢驗 3 。

•市場下跌時，人們往往出於恐慌而拋售，但這僅僅是商品打折出售4 。雖然沒有人知道價格是否會進一步下跌或當前價格是否合理，但市場下跌並不一定意味着風險增加，而可能是買入的機會 4 . 此觀點與來源 5  中關於股市連續大幅下跌後大概率會回漲的分析相呼應。

•每一次危機和市場動盪都有其獨特性3 ...。例如，2025 年的關税引發的市場下跌與以往由政策或通脹引起的下跌有所不同，因為它是由人為主動的操作造成的 5 。

•預測未來是不夠的，更重要的是要對預測的正確概率有一個清晰的認識3 。在當前充滿未知數的情況下，預測的準確性會比平時更低 3 。

•在面對不確定性時，最合乎邏輯的做法是理性分析，並朝着最有可能的方向前進，即使沒有十足的把握3 。2008 年金融危機爆發後，儘管對未來一無所知，但馬克斯的結論是應該將資金投入到大幅折價的金融資產中 1 ...。

•特朗普政府的特點是 “不確定性”3 。特朗普總統的思維方式和政策，尤其是在貿易和關税方面，往往難以預測，且市場並未預料到關税增加的幅度 3 。

•即使瞭解一個國家（如美國）的行動，其他國家的反應和最終的影響也仍然未知6 。

總而言之，霍華德·馬克斯在《Nobody Knows (Yet Again)》中強調了擁抱不確定性、在信息不完全的情況下進行理性決策、以及認識到歷史經驗的侷限性等投資理念，尤其是在面對像特朗普政府時期及其中美貿易關係這樣充滿變數的環境時。