英偉達股價跳水超 6%，H20 將在中國絕版？

4 月 15 日美股盤後，英偉達股價突然跳水超 6%，市值蒸發約 1.3 萬億元人民幣，這波劇烈震盪源於英偉達披露的一份文件——受美國政府最新出口限制政策影響，英偉達將在本財季計提高達 55 億美元的特別費用。這場由地緣政治引發的"芯片地震"，不僅折射出全球半導體產業格局的脆弱性，更可能成為中美技術博弈的分水嶺。

導火索來自美國政府 4 月 9 日的一紙通知：英偉達向中國等國家出口 H20 芯片及同等性能產品時，必須申請無限期生效的出口許可證。這款專為中國市場定製的"特供版"AI 芯片，本是英偉達應對 2022 年出口禁令的"權宜之計"，通過降低算力密度和互聯帶寬恰好踩在美方技術紅線上。但美國政府顯然不再滿足於這種技術妥協，新規直接掐斷了 H20 芯片的商業化路徑。作為英偉達在中國市場的"現金奶牛"，H20 去年貢獻了 120-150 億美元營收，佔中國區總銷售額的 85%。突如其來的禁令迫使英偉達計提的 55 億美元損失，不僅包括高價值的庫存積壓，更涉及採購訂單違約賠償及供應鏈重組費用。

中國市場的戰略地位令這場危機格外棘手。儘管 2025 財年中國區營收佔比已從高峰期的 26% 降至 13%，但 H20 芯片支撐着英偉達在全球 AI 競賽中的生態壁壘。騰訊、字節跳動等中國科技巨頭本季度突擊採購的 160 億美元訂單尚未完成交付，若政策不出現反轉，這些訂單可能化為泡影。更深遠的影響在於，華為昇騰 910B 等國產芯片正以更優的性價比搶佔市場，英偉達若徹底失去中國市場，它技術迭代的速度和規模效應都將遭受重創。

這場關税戰的衝擊波已蔓延至整個半導體行業。AMD 盤後跟跌 7%，英特爾、台積電等企業同樣承壓，市場擔憂美國政府可能將出口管制擴大至中端芯片領域。值得玩味的是，就在政策出台前三天，英偉達宣佈未來四年斥資 5000 億美元在美國建設 AI 基礎設施，這項被外界視為"政治籌碼"的投資計劃，或許為其爭取談判空間埋下伏筆。不過分析師警告，將產業鏈遷回美國將顯著推高生產成本，即便獲得出口許可，英偉達的利潤率仍可能被稀釋 10-15 個百分點。

眼下華爾街最關注的是 5 月底發佈的季報細節。雖然英偉達預計全年營收仍將增長 56%，但中國業務的持續萎縮可能迫使市場重新評估其估值邏輯——當前 25 倍的遠期市盈率建立在全球化紅利基礎上，若地緣政治風險成為常態，這個"AI 神話"或將面臨價值重估。這場由 H20 芯片引發的風暴，已然揭開半導體產業"技術冷戰"的序幕。

$英偉達(NVDA.US) $英特爾(INTC.US) $博通(AVGO.US) $台積電(TSM.US) $AMD(AMD.US)