$台積電(TSM.US) 預計會下調 25 年收入增長指引至 20% 左右，感覺市場現在定價在 15～20%，如果新指引是 20～25%（low20%）那應該是超預期了。

我的觀察，感覺台積電是比較保守的企業。比如他們在一季度中，下調一季度收入指引，到之前指引 250-258 的接近低標，就是接近 250，實際結果是 255。之前也有過多次，所以我覺得明天他們下調全年收入指引，實際結果也有 60% 可能比新的指引高一些。

我自己是看法：經過這段時候各種反覆，我下調後的台積電 2025 年收入是同比增長 21.8% 至 1097 億美元，預測淨利潤增長 29% 至 471 億美元。注意，實際結果絕大部分都是等於或者高於公司管理層給的指引。所以公司給 20% 左右，可能達到 23、24%，給 15-20%，可能是 18-21%。

當然，説實在話，特朗普這麼搞，關税多少不知道，現在不確定還大，台積電管理層自己也不可能清楚。因此公司會按照一個比較寬的多種情景裏，找偏差的情景給指引。

如果是按照我的標準，也就是收入增長 21.8% 到 1100，淨利潤 470。昨天收盤價 157/市值 8160 億，按今晚跌 4% 到 151/市值 7834 億，那麼現在 25 年 PE 為 16.7 倍。