Meta 將被拆解，利好還是利空？

最近 Meta 因美國聯邦貿易委員會（FTC）發起的反壟斷訴訟站上風口浪尖。這場醖釀多年的案件指控 Meta 通過 “扼殺式併購” 消除競爭，要求分拆 Instagram 和 WhatsApp。若法院最終支持 FTC 訴求，Meta 可能面臨十年來科技行業最劇烈的結構性震盪——剝離旗下用户量分別達 20 億和 24 億的超級應用。

儘管深陷法律漩渦，Meta 今年的市場表現卻展現出驚人韌性。截至 4 月中旬，其股價跌幅為 9.5%，在七朵金花中僅次於微軟。這背後是 Instagram 貢獻的廣告收入佔集團總營收近六成，以及 Meta 在 AI 基礎設施上的持續投入帶來的紅利。然而反壟斷陰雲始終揮之不去，4 月 14 日庭審首日 Meta 股價應聲下跌逾 2%，市場對潛在拆分的焦慮可見一斑。

從資本市場的反應來看，分拆路徑存在兩種截然不同的敍事。樂觀派認為，若將 Instagram 與 WhatsApp 獨立上市，可能釋放被集團整體估值掩蓋的成長性溢價。以 Instagram 為例，其廣告加載率已接近用户忍耐臨界值，但若作為獨立實體，憑藉更清晰的財務披露和差異化的娛樂社交定位，或許能吸引更高市盈率。但這種假想過於樂觀，市場只會更復雜——當前三大平台深度共享 Meta 的 AI 算法與數據中台，Instagram 的推薦系統依賴母公司開發的 Llama 大模型，WhatsApp 的商業化更需要 Meta 的廣告技術輸血，一旦割裂這種技術協同，獨立運營的可持續性將面臨考驗。

參照 2015 年 eBay 剝離 PayPal 後雙方股價雙雙下挫的教訓，市場擔憂 Meta 失去跨平台流量整合能力後，廣告主的預算分配效率將大打折扣。試想某時尚品牌原本通過 Meta 統一平台在 Facebook 推送圖文、在 Instagram 展示短視頻、再經由 WhatsApp 完成客服諮詢的完整鏈路，拆分後這三個環節可能淪為數據孤島，轉化率下滑將直接衝擊廣告單價。

所謂壟斷，只是市場有新人想進來分蛋糕而已。就像國內的微信一樣，常年霸佔市場通信，如果有新的資本想插一腳，説不定馬總也會被告。

FTC 試圖將 “個人社交網絡” 市場狹義定義為熟人社交，從而將 TikTok 等娛樂平台排除在競爭者名單之外，這種人為劃定的市場範圍遭到 Meta 激烈抗辯。耐人尋味的是，華爾街部分分析師開始建議 Meta 主動分拆以規避監管風險。

受大盤和反壟斷爭端的影響，meta 這幾天的跌幅基本回吞了之前的漲幅，技術面上看距支撐位還有一定空間。投資者一方面期待分拆帶來價值釋放的驚喜，另一方面恐懼協同斷裂引發的鏈式反應。與其左右為難，不如在扎克伯格説證詞前看看有沒有抄底機會，meta 基本面還是很牢靠的，而且相比於其他巨頭，受關税影響可以説是微乎其微了。

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