黃金又創新高，後悔去年沒多買，是什麼支撐着黃金？

凌晨時分的黃金市場再度上演驚心動魄的破頂行情——美聯儲主席鮑威爾關於貿易戰衝擊經濟的警告話音未落，現貨黃金已衝破 3372 美元/盎司的歷史極值，將 2024 年累計漲幅推升至 28%。這場持續發酵的黃金牛市背後，實則暗藏四股交織的推動力量，猶如四台渦輪增壓引擎共同發力。

首當其衝的引擎是美元的持續疲軟。美元指數連破重要關口，創下六個月新低的走勢，與鮑威爾澆滅市場對美聯儲快速行動預期的表態形成共振。當以美元計價的黃金遇上弱勢本幣，國際買家眼中的金價頓時變得"平易近人"，這種貨幣貶值的傳導效應，在 COMEX 黃金單日暴漲 3.4% 的行情中展現得淋漓盡致。而更深層的驅動力，則來自市場對美聯儲 2025 年降息週期的押注——隨着美債收益率曲線持續下移，持有黃金的機會成本正被系統性壓低。

第二重推力源自全球資本對"亂世方舟"的瘋狂追逐。特朗普政府揮舞關税大棒脅迫各國疏遠中國的策略，猶如在全球經濟棋盤上投下不確定性炸彈。當增長預期蒙塵、通脹幽靈徘徊、貿易航線隨時可能改道之時，黃金的避險屬性便成為資金的最佳避風港。這種恐慌性買盤與各國央行持續增持的戰略性配置形成合力，僅過去三個月，全球官方黃金儲備就增加了逾 200 噸，為金價構築起堅實的實物支撐。

第三股動能則來自機構資金的重新定價。當花旗將年底目標價鎖定 3500 美元，高盛激進上調 2025 年預測至 3700 美元，摩根士丹利畫下 3400 美元路線圖時，市場正在見證分析師羣體對黃金估值體系的集體重塑。這種預期管理的蝴蝶效應，在黃金 ETF 資金結束兩年流出週期、重現淨流入的轉折點上，顯得尤為關鍵——畢竟，從 2500 美元衝上 3000 美元僅耗時 210 天的加速度，已遠超歷史平均節奏。

但真正令空頭膽寒的，是四大引擎形成的正向循環：美元疲軟強化黃金吸引力→避險需求推升價格→央行購金夯實底部→機構調價預期引發跟風買盤。即便如法興銀行警示的"下半年漲勢可能衰竭"，當前黃金市場也展現出驚人的抗壓韌性——每當技術性回調出現，總會有新的邊際買家入場託市。這種自我強化的資金虹吸效應，或許正是摩根大通敢看 4000 美元、高盛設想 420 美元極端值的底氣所在。

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