價格低於價值就是投資。

做投資跟打獵一樣，子彈有限，獵物無限。老手和新手的區別，往往不是誰更勤奮，而是誰能把 80% 的精力用在 20% 真正值得扣扳機的機會上。格雷厄姆説 “價格低於價值就是投資”，這話像廢話，但 90% 的人死就死在沒搞明白——價值是主觀的，而主觀的東西必須用客觀的篩子去過濾。

先談減法。市場上 5000 多隻美股，95% 是噪音。shelly 的篩子第一層是經濟學常識：完全競爭沒利潤，壟斷競爭才有肉吃。這裏的 “壟斷” 不是貶義詞，而是指差異化的護城河——品牌、規模效應、網絡效應、專利壁壘，隨便佔一樣，現金流才能又肥又久。比如可口可樂的品牌溢價能讓它毛利率常年 60% 多，而代工廠們拼死拼活才掙 5%；Meta 的社交網絡效應讓後來者連挑戰的念頭都不敢有，用户遷移成本高到離譜。這些公司未必天天漲，但時間拉長，它們的 K 線圖一定是上坡道，跌下去還能自己爬起來。

但光會看財報只是基本功。真正的狠活在於找到那個關鍵變量，像美團的核心是日均訂單量，泡泡瑪特的 IP 復購率，英偉達的數據中心營收增速。這些數字必須橫向比（和同行）、縱向比（和歷史），高出幾倍以上的才有資格進股票池。

最後，深度研究不如廣度覆蓋。花 100 小時把一家公司扒得底朝天，不如用 20 小時摸清 10 家公司的 80% 底細。投資本質是概率遊戲，你得先撒網撈魚，再重點捕撈。shelly 的持倉不會超過 15 只，但候選清單常年保持 50 家公司的動態跟蹤。

散户想活命就得比華爾街更冷酷。當你發現某隻股票滿足 “差異化優勢 + 關鍵數據碾壓同行 + 估值處於歷史窪地” 時，別猶豫，扣扳機的勝率一定比聽 CNBC 的瞎説高十倍。$道瓊斯指數(.DJI.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US)