美國零售數據竟是 “虛火”，咋應對？

本週，全世界都在等待美國的零售數據以及美聯儲的經濟展望報告。

美國零售增長或為 “恐慌性消費”

美國 2025 年 3 月的零售銷售數據顯示，按月增長 1.4%，這一數值超過了 2 月份的 0.2% 增幅，同時也超出了市場預期的 1.3%。該增長率為自 2023 年 1 月以來的最高水平。

美國零售增長或受 “恐慌性消費” 影響，美國消費者紛紛在汽車關税實施之前採購。其中，3 月汽車和零部件銷售環比上漲 5.3%。其中，若不考慮汽車銷售數據，零售銷售額增長 0.5%，增長的部門主要包括建築材料和花園設備（增長 3.3%），運動用品、音樂器械和書籍等（2.4%），餐飲服務（1.8%），電子和家電（0.8%）等。

抵消了加油站下降 2.5% 和傢俱下降 0.7% 的影響。扣除餐飲服務、汽車經銷、建築材料和加油站後的銷售額，則增長 0.4%，這個數據通常用於計算 GDP。

市場普遍預期，趕在關税政策實施前提前消費，可能支撐美國第一季經濟勉強實現增長，但這樣的強勁勢頭會在未來幾個月隨着關税政策的實施而消退，關税行動將令美國經濟前景轉淡，股市大幅波動，消費者信心大跌。

幾日前公佈的 2025 年 4 月密歇根大學消費者情緒指數從上個月的 57 大幅下滑至 50.8 點，遠低於市場預期的 54.5 點，見下圖。

美國經濟研究局（The Conference Board）於今年 3 月 25 日發佈的調查顯示，美國 3 月份消費者信心指數下跌 7.2 個點，至 92.9 點，見下圖；

這反映出消費者對收入、商業活動的就業市場狀況短期展望的預期指數更下跌 9.6 點，至 65.2 點，為 12 年以來的最低水平，也遠低於衰退預警臨界值 80 的水平。

政策不確定性或引發產業發展停滯

除了消費信心引發憂慮之外，$英偉達(NVDA.US) 和$AMD(AMD.US) 的公告也引發了資本對於這些芯片股的估值調整。

AI 的崛起，成為 2024 年科技巨頭資本支出計劃的聚焦點，$微軟(MSFT.US) 、Meta（META.US）、谷歌（GOOG.US）等，均計劃斥巨資建設數據中心。

但是，特朗普關税政策以及政策的不確定性，令眾多投資計劃被擱置，或重新進行風險評估，這可能放緩數據中心等基礎設施的建設，進一步增加了整條產業鏈的盈利風險。

受此影響，$台積電(TSM.US) 或將其美國晶圓廠的產品價格提高三成，$阿斯麥(ASML.US) 新公佈的 2025 年第 1 季訂單數據遠低於預期，或都反映了這些憂慮。

美聯儲前景展望增加悲觀氛圍

4 月 16 日，美聯儲主席鮑威爾在發佈會上表示，美聯儲仍專注於實現兩項政策目標：實現最大就業和穩定物價。

儘管不確定性和下行風險增加，美國經濟仍具有韌性，勞動力市場已經處於或接近最大就業，通脹也已顯著回落，並正邁向其 2% 目標。

但是從鮑威爾對於最近美國經濟數據解讀來看，他的看法似乎不太樂觀：

他表示，相較於去年的強勁增速，第 1 季美國經濟增長的步伐有所放緩。儘管汽車銷售強勁，但整體消費者支出温和增長。

此外，第 1 季進口強勁，反映企業試圖趕在潛在關税政策實施之前行動預計這將拖累 GDP 增長。

對家庭和企業的調查顯示，信心急劇下降，前景的不確定性上升，這在很大程度上反映了對貿易政策的擔憂。

外界對美國全年經濟增長的預測正在下調，而且在很大程度上表明，美國經濟將繼續放緩，但仍將保持正增長。

就業市場方面，今年首三個月，非農就業崗位平均每月增加 15 萬個。雖然與去年相比，就業增長有所放緩，但低裁員率和較低的勞動力增長相結合，使失業率保持在一個穩定的低水平。

與此同時，職位空缺與失業求職者的比例仍略高於 1，接近疫情前的水平。工資增長繼續放緩，但仍快於通貨膨脹。總體而言，勞動力市場似乎處於穩固狀態，總體上處於平衡狀態，並不是通脹壓力的重要來源。

物價方面，目前的通脹數據仍高於美聯儲 2% 的目標，其上週公佈的預估數據顯示，截至 3 月末止的 12 個月，整體個人消費支出物價上升 2.3%，剔除波動較大的食品和能源類別後，核心個人消費支出價格水平上漲 2.6%。

展望方面，他提到，目前特朗普正在貿易、移民、財政政策和監管四個領域實施重大政策變革，對經濟的影響仍高度不確定。

值得留意的是，鮑威爾在講話中強調，到目前為止宣佈的關税上調幅度遠遠超過預期，對經濟的影響可能也是如此，這將包括推高通脹和降低經濟增長。他目前掌握的調查和基於市場的短期通脹預期指標都大幅上升，調查參與者將矛頭指向了關税。但長期通脹預期的調查指標在很大程度上似乎仍保持穩定；基於市場的盈虧平衡繼續保持在接近 2% 的水平。

對於貨幣政策的意見，鮑威爾表示，關税極有可能導致通脹至少暫時上升。通脹影響也可能更加持久。避免這種結果將取決於影響的大小，以及這些影響需要多長時間完全傳導到物價上，以及最終能否很好地錨定長期通脹預期。

鮑威爾指出，美聯儲的責任是保持長期通脹預期穩定，並確保價格水平的一次性上漲不會成為持續的通脹問題。所以美聯儲的工作是平衡最大就業和穩定物價。

他強調：沒有物價穩定，就無法實現長期強勁的就業狀況，也無法讓所有美國人受益。鮑威爾暗示，在面臨 “價格穩定” 和 “最大就業” 的雙重使命發生衝突時，將以應對通脹作為優先項，這被解讀為 “鷹派” 聲明，同時他暗示如果資本市場出了什麼狀況，美聯儲不會出手干預。

美股大跌

受英偉達、AMD、$蘋果(AAPL.US) 、微軟等大型科技股拖累，美股三大指數下挫，其中納斯達克指數下挫 3.07%，標普 500 指數跌 2.24%，道瓊斯工業平均指數下跌 1.73%。

但財華社留意到，4 月 17 日亞洲交易時段的美股指數期貨在上漲，其中納斯達克 100 指數期貨現漲超 1%，標普 500 指數和道瓊斯指數期貨的漲幅均在 0.8% 左右。

美元指數在鮑威爾講話後一度回落，但很快又反彈至 99.70 以上水平，現回落至 99.65，見下圖。

由此可見，在前景不太樂觀，特朗普引發重大不確定性，美聯儲趨鷹態度下，資本的走向也出現分化，投機活動或增加，此時更需要謹慎行事。

作者：毛婷