美聯儲的資產負債表主要情況

寫在前面，在看美國宏觀經濟數據的時候，順便查詢了 FED 的資產負債表情況。我個人覺得 6 月份一定會降息，同時美聯儲在資產負債表上已經基本上準備好了。可以看最後一段的結論。當然我不是金融學家，我只是一個生意人，所以，我的判斷是從做生意的角度看，FED 作為一個出賣美元為生的機構，現在它都虧損了。這個事情不可持續，而出現虧損的原因就是利率太高啊。具體看下面。

過去 18 個月的量化緊縮（QT）已將美聯儲資產負債表從 2022 年峯值約 9 萬億美元逐步壓縮到 6.73 萬億美元（截至 2025 年 4 月 16 日週三時點），其中約 95 % 的資產仍然是長期證券（美國國債與機構 MBS）。最新一次 H.4.1 週報顯示，資產端以 “證券—貨幣政策工具—流動性工具” 三層結構為主，負債端則以 “貨幣發行—銀行準備金—RRP—財政存款” 四大類為核心。下文按資產、負債、趨勢與政策四部分展開。

1  資產端總覽

* 年度變動指與 2024 年同期相比。

資產結構要點

長期證券佔比 > 95 %：國債 +MBS 的久期集中在 ＞5 年區間，QT 通過到期不再續做（Treasury）、被動再投資上限（MBS 35 B/月）實現。​Home

流動性工具幾近退出：BTFP 餘額已歸零；貼現窗餘額維持在低位，表明銀行體系流動性總體充裕。​HomeHome

2  負債端概貌（速覽）

3  規模與趨勢

峯值→現值：從 2022 年最高約 8 999 B 縮減至 6 727 B，QT 累計收縮約 2.27 萬億美元。​FREDReuters

運行節奏調整：FOMC 2025 年 3 月會議決定將 國債再投資上限自 25 B→5 B，MBS 上限維持 35 B，以 “更平緩” 方式繼續 QT。​Reuters

ON RRP 快速收縮 緩解了銀行體系準備金下降壓力，是決定 QT 步伐的重要參考指標。​FREDReuters

4  政策含義與風險觀察

流動性與利率

準備金 vs RRP：當 RRP 餘額下降到 300‑500 B 區間、準備金接近 2.8‑3.0 T 時，市場普遍預期 QT 接近 “技術下限”。​Reuters

負債再配置：TGA 與 RRP 的此消彼長對貨幣市場利率形成波動，美聯儲需要在 RRP 利率（ON RRP）與 IOER 之間精細調節走廊。

資產端久期與再投資

MBS 久期延長：利率上行導致提前償還速度放緩，MBS 自然到期不足 35 B/月，QT 實際減少量低於上限。

國債再投資跨期峯值：隨着 2025‑26 年大量 TIPS 及票據到期，再投資與贖回安排將是 QT 進度關鍵。

結論

美聯儲最新資產負債表 6.73 萬億美元，其中 國債 4.22 T、MBS 2.19 T 佔據壓倒性比重，流動性工具與疫情救助餘額已幾乎退場。

負債側以 銀行準備金 (3.28 T) 與 貨幣流通 (2.38 T) 為主，ON RRP 下降至 0.41 T。

QT 已收縮資產逾 2.2 T；後續節奏將取決於 準備金充裕度 與 RRP 自然耗盡速度，FOMC 3 月已先行放緩國債縮水上限。