重倉立訊的散户，正在忽略什麼？

話説 “對等關税” 黑天鵝剛出來的時候，那些出口類的企業股價是真的慘

尤其是蘋果$蘋果(AAPL.US) 和相關產業鏈的公司

就連老大哥蘋果在黑天鵝那幾天，股價都累計跌去了 23%，那作為底下的一眾小弟們，基本也不太好過

果鏈中，比較有名的是立訊精密$立訊精密(002475.SZ) 、工業富聯$台積電(TSM.US) 、藍思科技和歌爾股份

而這四大小弟中，如果説業績比較穩定的，實屬立訊精密了

因此，立訊精密就成了即是概念股同時也是基本面票，聚集着炒家和基本面派選手，這在 A 股的標的中，算少見的

大夥都知道財哥在 A 股從不炒概念股，只買基本面票、某些週期票、和困境反轉股

所以財哥就從基本面入手來聊聊立訊

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首先這波黑天鵝中呢，立訊的股價頭兩天也是遭受了重創，第一天跌停，第二天也是跌停後再開板，也是跌了 9%

雖然之後幾天企穩並反彈了，但目前來看並沒有説真正意義上的安全了

今天立訊又跌去了 4 個點

在港美 A 三個市場中，財哥一般都是把標的劃分兩個類型：一種是核心標的、一種是波段標的

之前有夥伴問核心標的和波段標的如何劃分，正好可以拿立訊來舉例説明

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從過去的業績和股價表現上來看，立訊是妥妥的一隻大牛股

過去十年，營收從 2014 年的 73 億增長到 2013 年的 2319 億，收入十年年複合增速為 46.9%

扣非利潤從 2014 年的 6 億增長到 2013 年的 101.9 億，利潤十年年複合增速為 37%

股東權益（淨資產）方面，從 2014 年的 46 億增長到 2013 年的 563 億，十年年複合增速為 32%

這樣的十年長期數據，放在 A 股，絕對是頭部 5% 的存在了，所以説立訊精密是 A 股的長跑冠軍、香餑餑、超級明星也是實至名歸的

都説股價跟業績，短期可能關聯不大，但長期必定是趨於一致的

立訊的股價（前復權），也從 2014 的 3.11 元一路漲到 2023 年的 34.2 倍，股價十年十倍，年化收益是 30.5%

對於長期持有立訊的股民來説，可謂是相當豐盛的一筆投資了

同時，不知大家注意到沒有，財哥曾經説過，跟股價長期表現正相關的，是淨資產，淨利潤是其次

上面三大數據中，收入複合增速 46.9%、利潤複合增速 37%、淨資產複合增速 32%

而股價的年化收益為 30.5%，跟淨資產的增速最為貼近

所以，大多數人喜歡去看收入如何如何、利潤如何，但卻很少人去關注淨資產的收益是怎樣

而淨資產，正是財哥判斷是否為核心標的的重要因素之一

為啥要看淨資產呢？

淨資產也叫股東權益，而我們不正是股東嗎，雖然只是納米級股東

但其實，股東不分大小，你買入多少股，你就佔了這個公司的多少權益

而淨資產的增長，也説明我們的收益在增長啊，這是第一點

接着，還要看淨資產的質量

比如肯定是錢越多越好，或者説準現金越多越好

而存貨（高端白酒除外）、應收賬款這些肯定越少越好，固定資產要具體來看，通常情況下，固定資產也是越少越好

我們再看立訊的資產含量

2024 年 Q3 季報，立訊精密準現金 484 億，而借款就高達了 543 億（長期 + 短期借款）

也就是説，立訊雖然過去業績很猛，但其實由於業務的高速增長，他自己賺的錢遠不夠業務發展需要的錢

為什麼會出現這種情況呢

因為這行需要大量的固定資產投資和存貨，屬於資金密集型的苦生意

我們看下立訊的固定資產 + 在建工程 + 存貨=911 億

10 多年過去了，立訊雖然利潤很牛，但淨現金還是負的，為股東賺到的錢，都是一堆廠房和一堆存貨，含金量很低

從現金流量表上來看，屬於股東權益的，是能分配給股東的自由現金流

而立訊的自由現金流還是負的

因此，從商業模式上來看，立訊這種重資產大資本開支的商業模式，不是好的模式，如果有一天老大哥蘋果業績下滑，不需要太多的代工的話，立訊這麼大的固定資產 + 存貨該怎麼辦？

立訊的商業模式高度綁定蘋果和其他消費電子品牌，過去的業績高增，主要得益於消費電子的黃金十年

看過去，就算是消費電子的黃金十年，立訊能賺的，只有一堆廠房和存貨

看未來，消費電子的景氣度肯定不如前十年，那立訊的廠房是否有危險呢？

這就是你需要獨立思考的點了！！！

綜上，這種非常苦也有風險的商業模式，肯定是進不了財哥的核心標的池的

其實波段標的池財哥也看不上，只不過 A 股財哥的倉位不到四成，在倉位不重的情況下，短暫玩下立訊的波段也是可以的

至於目標價，已在圈子內説了，這裏就不再公佈

但如果你 A 股倉位重的話，立訊就過了吧！

最後提個醒，所謂核心標的，其實就是把公司當成非上市公司來看

如果是非上市公司的話，股價就消失了，你能期望的是事情，不是股價，而是企業的現金流，尤其是自由現金流，每年都能在穩定增長

而這些公司，每年來看，股價並不會誇張增長，但你能拿得安穩，睡得着覺，他們的優勢在長期而不是短期

通常情況下，核心標的短期股價波瀾不驚，但長期下來，年化收益能有 20% 左右或者更高！