黃仁勳訪華與 H20 芯片限制淺析

美國政府已無限期禁止其 H20 芯片向中國出口，理由是其潛在的超級計算應用存在國家安全風險。因此，NVIDIA 預計將在截至 4 月 27 日的第一財季計提高達 55 億美元的費用，用於 H20 庫存、採購承諾和相關儲備，這導致英偉達需計提 55 億美元損失（庫存減值 + 採購承諾違約準備金），佔其 2026 財年 Q1 營收預期的 12.8%。H20 作為中國區主力產品（佔中國營收 85%），預計 2024 年貢獻 120-150 億美元收入，禁令後全年缺口或達 180 億美元。中國市場的萎縮（從佔全球營收 25% 降至 17%）疊加新加坡轉口渠道的封鎖（77% 訂單被疑流向中國），供應鏈斷裂風險激增。H20 雖為 “閹割版” 芯片，但其高顯存帶寬（4.0TB/s）和 CUDA 生態仍支撐中國 AI 推理需求。華為昇騰 910B/C 集羣性能接近 H100，字節跳動等企業國產芯片採購比例已提升至 60%，政策強制替代下英偉達市場份額加速流失。此外，中國海關數據顯示 2024 年 Q1 芯片進口量降 10.2%，但半導體設備進口額增 18%，預示自主產業鏈重構深化。

黃仁勳本次訪華釋放信號？技術授權與本地化生產的試探，通過優化合規產品體系（如傳聞中的 H30 芯片）和探索技術授權模式（如 CUDA 生態合作）維持中國市場。英偉達或效仿特斯拉 “上海工廠” 模式，推動 Blackwell 芯片在華本地化生產。Blackwell Ultra 芯片（液冷散熱 +CoWoS-L 封裝）預計 2025 下半年量產，FP8 算力較 H20 提升 47 倍，若良率突破 85%，或對沖中國業務損失。 對於英偉達來説，儘管中國需求受限，但主權 AI（年收入近 10 億美元）、特斯拉自動駕駛（35,000 塊 H100 集羣）及 Spectrum-X 以太網絡（10 萬 GPU 集羣）等新場景貢獻增量。2025 年全球 AI 算力需求預計增長 43%，英偉達仍佔 80% 市場份額。

​短期來看利空尚未出清技術面：股價年內下跌 32%，最低探至 86.62 美元，空頭倉位仍處高位，政策黑天鵝（如 A800/L40S 芯片加碼限制）或引發二次探底。 投資者需 6 月 Blackwell 量產進展及中美關税談判（90 天緩衝期）是關鍵節點，若 H20 許可證獲 “有限豁免” 或觸發超跌反彈。

短期政策風險敞口較大，建議觀望。若 Q1 財報確認 55 億美元減值上限且自由現金流轉正，可逢低佈局技術反彈。

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