彈性喪失的特斯拉

特斯拉$特斯拉(TSLA.US) 自 4 月 9 日大陽線同市場一起拉昇後，後續 4 日表現乏力，均收盤於 252 處左右，表現為橫向震盪，同期英偉達$英偉達(NVDA.US) 、谷歌$谷歌-A(GOOGL.US) 、蘋果$蘋果(AAPL.US) 、微軟$微軟(MSFT.US) 與標普 500 $標普 500 指數股票型基金(SPY.US) 等均拉昇回 4 月 9 日頂端過，特斯拉的表現明顯不盡人意，彈性明顯喪失，弱於大盤與普遍科技廠。

其中原因包括：

①雖然川普暫緩對國家的對等關税 90 天，但原本的 25% 汽車整車及零部件關税仍是汽車廠商的攔路虎。

②特朗普沒有停止對中國的關税，甚至還加大報復了關税。

因此，不管是特朗普帶來的 “市場利好” 還是 “關税升級”，對於特斯拉來説都是打擊。

中國於特斯拉的重要地位

特斯拉 37% 的銷量在中國。2024 年特斯拉全球交付 1,789,226 輛，中國零售銷量約 657,000 輛，佔比 36.7%，而這個數據在第四季度高達 39.73%。

特斯拉 40% 的產能靠中國。上海超級工廠設計年產能為 100 萬輛（Model 3 和 Model Y），2024 年產量約 916,660 輛（包括出口），而拉全球總產能約為 250 萬至 300 萬輛（包括上海、弗裏蒙特、奧斯汀和柏林工廠），佔比約為 36% 至 40%

特斯拉北美工廠約 20-30% 的零部件來自中國。彭博社和路透社報道，特斯拉北美工廠的零部件中，約 20% 至 25% 來自中國主要集中在電池和電子模塊。供應鏈分析機構 IHS Markit 估算，中國零部件在特斯拉北美生產的 Model 3 和 Model Y 中的佔比約為 25% 至 30%。

網傳 Optimus 的所有致動器（actuators）都來自中國。雖然不可考，但是中國在供應鏈中確實處於絕對的優勢，中國的機器人供應鏈在電池、傳感器和電機領域佔據主導地位，約 70% 的全球機器人零部件供應鏈由中國控制。而 Optimus 等機器人的低成本目標依賴於高效供應鏈。

近日 4 月 16 日消息表示，由於美國提高了對中國商品的關税，特斯拉現在已經暫停了從中國向美國出口 Cybercab 和 Semi 電動卡車零部件的計劃，因為關税税率遠高於計劃導致發貨被迫擱置。

關税是阻礙特斯拉動力的核心原因

高盛表示汽車製造商很難將成本完全轉嫁給消費者。而且中美貿易爭端升級，也會在特斯拉在中國的市場份額進一步萎縮，給予比亞迪龍頭和新生新能源車廠的擴張空間，而美國本土的特斯拉也在進一步下滑，作為佔全美銷售 1/3 電車市場的加州，特斯拉的份額跌破 50% 至 43.9%，註冊量同比下降 15.1%。

即將到來的業績是近期支撐的主力

特斯拉下週二（4 月 22 日）於盤後發佈 2025 年第一季度業績。

目前市場預期特斯拉 25Q1

營收 215.4 億美元，同比增加 1.12%；

每股收益 0.37 美元，同比增加 8.24%；

特斯拉近期股價雖然拉昇無力，弱於市場逐步向下，但仍然呈現出較強的支撐性，比如 252 與 241 支撐。

特斯拉的業務結構

收入來源佔比：

汽車銷售（佔 77.0%）：198 億美元，同比下降 8%；其中監管信用收入 6.92 億美元，佔汽車收入 3.5%，同比增長約 70%。

能源存儲與發電（佔 11.9%）：30.6 億美元，，同比增長 113%。

服務及其他（佔 10.9%）：28 億美元，同比增長 31%。

儲能業務上，特斯拉上海儲能超級工廠已於 2025 年 2 月 11 日正式投產，開始生產 Megapack 儲能電池。2025 年第一季度進入產能爬坡階段，預計年產 1 萬台 Megapack，相當於約 40 GWh 的儲能容量。儲能業務一直是特斯拉業績中表現優異的成員，但是在上次業績是處於特朗普交易的退火期，當時市場還無波瀾，但在目前股價腰斬之後，若有更加出色的表現影響將更大。

特斯拉依舊以銷售汽車業務為主體，佔比 77%，是基本面的主體，而熱點上有人形機器人，在 FSD 並無進展的情形下兩者都同時受到中美爭端的影響，因此本次特斯拉的 25Q1 業績頗受挑戰。