美團閃購及其它

金庸武俠裏，嶽不羣是個很有意思的人物：

嶽老師最愛乾的事，是立正義人設，佔據道德高點，連佩劍也命名為 “君子劍”；

但實際上呢，這哥們私下練的是辟邪劍譜這種魔性劍法，追求的是稱霸武林的權力慾望。

對待跟隨者，嘴上説 “為師素來最是公平，不分親疏”，精心策劃將令狐沖逐出師門時，説的是，“實為愛之深責之切”。

如果需要人時説，“絕不虧待任何一個兄弟”，把人踢走時説，“不拼搏，你就不是我兄弟”，永遠都佔據道德制高點，那別人能怎麼辦呢。

同向為競，相向為爭，正面戰場，無論勝負，都是兵家常事。有些事情，本沒必要發生。

美團閃購

美團閃購很好，但現在還處於發展的早期階段，用金庸武俠的話術來説，“獨孤九劍” 可能才剛練到第三式。

這個業務雖然走到了第七年，整體上已經實現盈虧平衡，投資者已經如數家珍，普通消費者卻還不知閃購為何物。

它過去甚至連一個統一入口也沒有，沒有入口，沒有品牌認知，但不妨礙它一路高歌猛進，2024 年四季度已經是日均 1000 多萬單的龐然大物，而且仍在高速增長，按照 GMV 統計，閃購 2024 年的體量已經來到 2700 億左右。

具體來説，除外賣以外的平台型即時零售業務，都是美團閃購範疇，包括蔬菜水果、買藥、鮮花、3C 數碼、日用百貨等所有 30 分鐘送達業務，小象是美團的自營即時零售業務，通過前置倉直接採購，再通過獨立的騎手體系配送上門。

過去這些零散的業務像珍珠一樣散落在美團的各個角落，包括首頁金剛位、信息流、搜索頁、美團外賣信息流等等，如今他們有了一個統一的入口：美團閃購，而且給了首頁第一欄的金剛位入口，與外賣、團購、酒店民宿、看病買藥並列，位於第 4 個位置。

不過還沒有全量推送，需要將美團升級到最新版本才有可能看到。

藉着閃購升級，今天，我們來聊一聊即時零售的潛力、阻力和價值。

潛力

美團閃購是一項護城河很深的業務，因為它背靠美團外賣近千萬騎手，跟外賣類似，閃購是享受商家、騎手、消費者三邊網絡效應的，這個網絡效應比電商的更強，主要因為兩點：

一是配送騎手作為網絡的關鍵一環，具有較強的獨佔性，不像電商物流是完全的社會基礎設施。

二是業務天然的即時性，消費者對時效敏感，天然容易進入強者恆強的積聚效應，我們可以參考打車，當你在偏遠地方，打滴滴可能只需要 5 分鐘就能叫到車，而你可能趕時間去機場、火車站，其他平台有可能叫不到車，或者等待時間更久，這時候滴滴就具備壓倒性優勢，外賣或閃購的邏輯同理。

這就是為什麼，美團和餓了麼之類的外賣平台，切入即時零售時具備非常強的勢能。

美團外賣目前佔據行業 70% 左右市場份額，我們判斷閃購的市佔率也將達到 60% 左右，接近外賣但是略低，因為閃購的時效性稍弱於外賣。

根據我們在文章《萬億即時零售 未來誰主沉浮》中的預測，即時零售行業在 2025 年將達到 7700 億左右規模，2026 年有望突破萬億。

2025 年閃購規模有望達到 3500 億左右，2026 年將接近 4500 億，佔據整個即時零售行業 45% 的比例，若加上小象，美團即時零售佔比有望達到 52% 左右。

比市佔率更重要的，其實是整個即時零售市場的天花板。

這一點目前爭議還比較大，有的投資者認為，作為滿足急、快、靈需求的小眾剛需，即時零售的天花板不會太高，整體上到 1.5 萬億左右就差不多到頭了，畢竟它有天然的價格劣勢。

而另一部分投資者則認為，即時零售一開始是滿足急、快、靈這樣的小眾需求，隨着即時配送網絡的擴大，尤其是配送價格逐步下降，即時零售的供給豐富度、競爭烈度都會大幅提升，進而傳遞到品牌側的資源傾斜，有望逐漸實現一個相對便宜的價格，最終可能成為與電商、線下並列的三大核心零售場景之一。

我覺得籠統地看待整個即零市場的優劣勢都過於模糊，還是應該分品類來看。

社零的若干品類中，適合線上化發展的核心品類主要包括：

生鮮、3C 數碼、家電、服飾鞋帽箱包、美妝護膚、文具用品、個護家清、家居、買藥、計生情趣、鮮花、鐘錶眼鏡、運動户外、汽車用品、酒水共 15 個大類。

貨架電商在 3C 數碼、家電、服飾鞋帽箱包、美妝護膚、鐘錶眼鏡、運動户外、家居、汽車用品、文具用品 9 個品類可能會持續佔據優勢，這些品類要麼符合高單價屬性，比如 3C 數碼、家電、鐘錶眼鏡、汽車用品，要麼偏向長尾屬性，比如服飾鞋帽箱包、美妝護膚、運動户外、家居、文具用品，要麼還兼具一些定製屬性，比如汽車用品（很多產品專車專用）、家居（裝修用品有些需要定製）。

即時零售在生鮮、買藥、計生情趣、鮮花、酒水 5 個品類，相對於自營電商已經佔據優勢。

個護家清目前自營電商仍然佔據優勢，但長遠看即時零售可能會後來居上。

生鮮、買藥、計生情趣、鮮花、酒水五個品類，即時零售相對於自營電商為什麼可以佔據優勢呢，主要因為它們天然應急屬性更強，而且單價不高，應急屬性強決定了它的需求更廣，單價不高決定了它的本地供應鏈成本相對於自營電商並不處於劣勢。

手機、數碼、大家電等高價值單品之所以更適合自營電商，是因為它們的計劃屬性更強，而且 1% 的價差就是幾十乃至幾百元，規模效應下，自營電商龐大的區域中心倉配體系，在成本方面的影響被極大弱化。

而單價較低的生鮮、買藥、計生情趣、鮮花、酒水、個護家清，自營電商的倉配成本附加到商品定價中，會使得它的價格優勢蕩然無存，次日達的時效劣勢又被 30 分鐘送達無限放大。

總體而言，低價、高頻、大爆款、低計劃性購物，未來可能會越來越適合即時零售場景；反之，高價、低頻、長尾、強計劃性購物，電商會持續佔據優勢；線下門店將逐漸向倉庫或倉店一體模式轉型。

如果我們基本上同意上述關於不同品類的發展現狀和未來趨勢分析，就可以預測它們的規模上限了。

長期來看，生鮮、買藥、鮮花、計生用品、酒水、個護家清品類整體線上化率分別有望達到 35%、50%、70%、80%、40%、50%，即便它們整體規模不變，對應的線上消費規模也分別達到 2.45 萬億、3250 億、1610 億、1575 億、4600 億、1450 億，而即時零售渠道在這些品類線上銷售額的佔比預計可以達到 50%、70%、50%、80%、50%、30%，分別對應生鮮 1.23 萬億、買藥 2275 億、鮮花 805 億、計生情趣 1260 億，酒水 2300 億、個護家清 435 億，合計 19375 億，加上其他品類，即時零售整體規模預計可以達到 2.5-3 萬億規模。

若美團能達到整個即時零售行業 60% 市佔率，潛在的 GMV 規模有望達到 1.5-1.8 萬億。

這些預測基於整體社零不再增長，若社零繼續增長，則即時零售的潛力將更大。

阻力

要實現上述目標，整個即時零售行業仍然面臨兩大阻力。

第一大阻力是供給側劣勢；第二大阻力是配送側成本。

具體到供給側，它過去面臨的劣勢是供給不足，價格虛高，售後缺乏保障，最近三年，隨着各路競爭對手持續湧入，平台類即時零售有閃購、餓了麼全能超市、京東到家，前置倉賽道有小象超市、叮咚買菜、樸樸超市，倉店一體模式有阿里盒馬、京東七鮮，加上沃爾瑪、山姆、開市客等商超及會員制倉儲加碼，即時零售渠道供給嚴重不足的問題已經得到了大幅緩解；而美團閃購在閃電倉領域的大力投資，目前已經彙集超過 3 萬個閃電倉，使得下沉市場的供給不足問題也得到了緩解，更重要的是，美團通過控制倉儲管理和部分採購環節，大幅提升了即時零售渠道的價格競爭力，一體化的倉儲管理和採購，預計將逐漸縮小閃購渠道與自營電商的成本差距，隨着行業逐漸發展，預計售後管理也會進一步提升。

實際上前置倉、倉店一體模式是可以完美解決採購成本、倉儲管理、售後管理的問題的，但這兩種模式都存在整體運營成本偏高的問題，所以較難進一步下沉，主要活躍在一二線經濟發達的城市。

配送側的成本，已經隨着整個即配系統的擴大、從業者來源的擁擠，逐漸下行，但是這種成本優化是有天花板的，奇點時刻只能等待 AI 進展，無人車、無人機的成本終有一天會大幅低於人力成本，屆時即時零售的劣勢將不復存在。

到那個時候，我們認為即時零售成為與電商、線下並列的三大核心零售場景，將是非常有可能的事情。

價值

在貿易戰愈演愈烈，消費環境愈發不確定的今天，即時零售是整個消費市場最大的確定性增量。

首先，它完全沒有削減線下零售的存量價值，所有訂單最終都需要通過線下門店倉儲加工、包裝、送達，對於線下消費非常友好。

其次，它還創造了巨大的增量，以美團閃購為例，在閃電倉推出以來的三年時間，這一業態的日均單量已經猛增到 500 萬單左右，而 21 點到次日早 6 點的夜間訂單，佔比達到了 26%，有 1.24 億消費者在夜間通過美團閃購下單。這個時間原本基本上是線下業態打烊的時間，閃購將即時消費打造成了 24 小時不間斷業態。即便在日間，實際上有許多即時消費也屬於錯過就消失的。

因此，對於線下零售商來説，即時零售無異於危機中的白衣騎士，幫線下門店插上互聯網的翅膀，從坐商模式升級為行商模式，可以主動出擊。

這種模式不僅新增了大量社區前置倉，還普及了閃電倉模式，直接創造大量就業，同時全行業一年已經有接近 75 億即時零售訂單，創造的新增騎手崗位超過 86 萬——假設每個騎手平均年收入 5 萬元。這些只是新增的直接就業崗位，如果我們進一步計算它為供應鏈上下游創造的價值，那麼間接創造的就業崗位規模會更大。

對於消費者來説，即時零售也提供了不可替代的生活豐富性和便利性，而且是以低成本、高質量的模式完成的。

對於整個零售產業生態，它轉移的實際上是商業地產的價值，大量門店、倉儲從人流密集區域轉移到社區附近、地下倉庫乃至偏遠郊區，節省的租金成本來自商業地產，價值流向了消費者、商家和騎手。

即時零售是朝陽行業，像電商一樣，可以容納得下許多玩家。整個互聯網行業是中國市場化經濟的巨大受益者，市場的問題還是交給市場解決比較好，大家都在同一條船上。$美團-W(03690.HK)