關於巴菲特 “買入日本資產” 的觀點的分析：

1. 先釐清 “老巴的觀點” 到底是什麼

在 2025 年 5 月 3 日的伯克希爾股東大會上，沃倫·巴菲特再次強調：

1. 繼續增配非美元資產，尤其看重日元區的投向；
2. 對五大日本綜合商社（伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物產、住友商事）持股將 “無限期” 持有，並不擔心日後日債收益率回升。

他的動機主要是——

• 日元與美股估值剪刀差拉大；
• 日本企業現金流充沛、回購力度上升；
• 伯克希爾可用超低成本日元債替換部分美元融資。

注意：巴菲特並未公開聲稱 “會計貿易順差國被迫拋美元”，這是後續輿論的衍生演繹。

2. “高順差國被要求拋美元→本幣飆升→泡沫”——邏輯鏈條梳理

總結：邏輯在 1985-1990 日本確實成立，但它需要 五個前提同時滿足——最關鍵的是 貨幣當局主動大幅寬鬆。

3. 2025 年之後重演幾率幾何？

邊際事件概率：

• 日元：若美日再現 “Plaza-Lite” 式協議，日元暴力升值＋日本仍維持負利率 → 局部泡沫概率中等；
• 中國、德國：資本帳/財政紀律掣肘，出現 1980s-style“資產大爆炸” 概率低。

4. 巴菲特買日本資產與 “二次 Plaza” 是否同一邏輯？

並非同一條投資邏輯。巴菲特強調 “即使日元升息也不會賣”，説明他看的是 企業內生回報 而非 “政策擠出導致的泡沫交易”。

5. 如果真的出現 “逼拋美元→本幣升→降息泡沫”，投資人該怎麼思考？

風控要點：

1. 跟蹤本幣實際有效匯率：若 12 個月漲幅 >20 % 且央行仍偏寬鬆，泡沫風險顯著抬頭。
2. 關注宏觀審慎指標：信用/GDP、房價/租金比、銀行地產敞口等。
3. 航母級順差國 “一刀切” 概率低，更可能出現 國別分化，投資不可簡單複製 1980s 日本劇本。

6. 結論

• 1985-1990 日本的確出現 “被迫升幣 + 降息 + 資產泡沫” 連鎖，但它是多重政策共振的產物，並非 “拋儲=印出第二份本幣” 等價增量。
• 當前全球順差格局、資本管制、央行職責與金融監管工具都與 1980s 有質的不同。
• 巴菲特增配日本資產更像是 價值與融資成本套利，而 “高順差國被迫拋美元→巨大泡沫” 是一種極端情景推演，值得關注但仍屬低概率尾部。
• 若真出現該鏈條，投資策略應側重 順週期資產 + 匯率收益 + 宏觀審慎防線，並密切跟蹤本幣升值與國內信貸共振的強度。