4 只醫藥股，你選誰？

恆瑞醫藥港股上市，不出意外的創造了今年港股醫藥股最大 IPO。

趁着這陣風，聊聊醫藥股。

2 年前剛剛重啓炒股生涯，醫藥股是重倉板塊。

當時的邏輯比較簡單：

中國最大的一波嬰兒潮是 1962-1973（1959-1961 三年自然災害），足足有 3 個億，這批人已經陸續進入退休養老狀態，養老醫療需求一定會越來越多。

所以重倉了醫藥股，以三高（高血壓、高血脂、高血糖）概念為主，比如甘李藥業、通化東寶、天士力，另外還有醫藥 CRO、CDMO 代表藥明康德和凱萊英。

當時最看好的是凱萊英、藥明康德、甘李藥業這 3 家，打臉的是，天士力和通化東寶微賺（下跌加倉過），偏偏這 3 家虧得最慘（下跌也加倉過依然虧）。尤其是藥明康德、凱萊英，明明財務數據好得炸裂，但是受美國《生物安全法案》等因素的影響，股價腰斬有餘。

所以醫藥股最大的問題：政策風險！

無論是國內的集採，還是國外的監管等，都會對醫藥股造成巨大沖擊。

比如 2022 年甘李藥業受集採影響毛利大跌淨利潤直接轉負， 2024 年藥明康德、凱萊英受生物安全法案影響股價腰斬，2025 年特朗普藥價新政當日也導致醫療股大幅下跌。

當然，雖然有政策風險，但是醫療是民生剛需，依然值得長期關注。

1 恆瑞醫藥

2 百濟神州

3 甘李藥業

4 藥明康德

以上是我長期關注的 4 家醫藥股，如果選一下投資，你會選誰？

我的投資排序：

1 百濟神州（這裏指港股和美股的百濟神州，A 股溢價太高了）。

近年持續高速增長，2024 年創新藥市場份額超過恆瑞，美國市場佔據 BTK 抑制劑首位，為數不多的同時在大 A、港股、美股的醫藥公司（整這麼大動靜，港股、美股百濟神州總市值向 A 股百濟神州看齊不過分吧！）。

風險是美國市場份額佔比太大，如果特朗普的藥價簽署令落地（我猜很難，強行降低藥價，會讓創新藥失去創新力，不利於藥企研發持續投入），可能會引起股價大幅回調。

不過美國市場佔比大恰恰説明了公司的研發實力強大，在高手如雲的美國市場取得成績本身不是件容易的事。

2 藥明康德。

CRO 和 CDMO 全產業鏈佈局，醫療界的台積電。6000+ 客户基礎，覆蓋全球前 20 的知名藥企。規模優勢明顯。

同樣有美國市場佔比過大的問題。隨着全球化佈局（新加坡、歐洲基地），一定程度上對沖地緣政治風險。

3 甘李藥業。

2022 年因集採大幅虧損。但是 2024 年胰島素專項集採全年提價，平均漲幅 31%。2025 年一季度利潤數據來看已經初見成效。

近 3 年員工人數平均每年增長 15% 以上（最近 2 年人均淨利潤僅 10w 左右還要大幅加人），足見擴張野心。疊加 1962-1973 嬰兒潮老人陸續退休，用藥需求會逐漸增加。

4 恆瑞醫藥。

財務穩健，現金流充足。近年面臨研發人員流失和海外市場擴張緩慢問題（海外佔比遠不及百濟神州），港股上市或為出海戰略提前鋪路。

兄弟們，你會選哪家？或是如何排序？歡迎交流。

$恆瑞醫藥(01276.HK) 

$藥明康德(02359.HK) 

$百濟神州(06160.HK) 

$甘李藥業(603087.SH)