CLF 工業基本面

$Cleveland Cliffs(CLF.US) 的工藝、業務模式和戰略定位和同行是不同。

1. 工藝路線：長流程 vs. 短流程

差異點：

• CLF 高度垂直整合，控制從鐵礦石到成品鋼的全鏈條，而 Nucor 等依賴外部廢鋼。
• CLF 的 BF-BOF 工藝更適合汽車板等高端鋼材（需低雜質），但碳排放高於電弧爐工藝。

2. 原材料自給率

• CLF：
  • 北美是唯一自產鐵礦石的鋼鐵公司，通過五大湖區礦山供應全美近兩成的鐵礦石需求，成本可控。
  • 對比同行：Nucor 完全依賴廢鋼，U.S. Steel 部分依賴進口鐵礦石。
  • $美國鋼鐵(X.US) 和 Stelco 會向 CLF 買鐵礦石/球團礦、$Algoma Steel(ASTL.US) 向 CLF 買高爐用球團礦。
  • 墨西哥鋼鐵公司如 Ternium México 等部分北美高爐鋼廠在巴西或澳大利亞供應緊張時會從 CLF 進口球團礦。

五大湖區是美國主要鐵礦產區，密歇根州和明尼蘇達州的礦山通過五大湖運輸系統發運了全國 90% 以上的鐵礦石產量。例如，2025 年 1 月五大湖區鐵礦石發運量為 250 萬噸，佔當月本土供應的絕對主導地位。

以本土產量佔需求的 20% 計算，而五大湖區供應占本土產量的 90%，則五大湖區直接滿足全美鐵礦石需求的約 18%，而 CLF 佔有近半礦區。

優勢：鐵礦石價格波動時，如 2021 年暴漲，CLF 盈利極高。

3. 產品定位與客户

差異點：

• CLF 專注高附加值扁平軋製鋼（尤其汽車行業），需嚴格工藝控制；Nucor 則以建築用長材為主。

4. 環保與減排技術

• CLF：
  • 投資碳捕獲（CCUS）、氫能鍊鐵試驗（如 MIDREX 技術），但 BF-BOF 工藝減排難度大。
  • 對比 Nucor：電弧爐噸鋼碳排放僅為 BF-BOF 的 1/3，更易滿足 ESG 要求。

挑戰：CLF 需平衡高端產品需求與碳中和目標。

5. 戰略併購與產能佈局

• CLF：
  • 2020 年收購 AK Steel（增強汽車板技術）和 ArcelorMittal 美國業務，成為北美最大扁鋼生產商。
  • 對比 U.S. Steel：2023 年被新日鐵收購，轉向全球化佈局；Nucor 則通過新建小型電弧爐廠擴張。

差異化戰略：CLF 併購整合上游資源，非單純擴產。

總結：CLF 的核心競爭力

1. 垂直整合：唯一掌控鐵礦石→鍊鋼全鏈條的美國鋼企。
2. 高端產品壁壘：汽車鋼需複雜工藝，客户認證週期長。
3. 抗礦石價格波動：自供礦降低原料風險，並可以向同行出售原料。

劣勢：工藝碳排放高，轉型壓力大於電弧爐企業。