瞎扯幾句 DD

表面相似但背後有本質差異

用户至上≠低價策略
亞馬遜 Prime 會員、物流網絡和長期用户忠誠度構建飛輪，其低價建立在規模效應和效率提升基礎；多多的低價依賴社交裂變（如拼團）、供應鏈壓縮（直接連接工廠）、平台補貼，短期爆發力強但全鏈粘性弱。

一句話：基礎不牢。

盈利模式≠
亞馬遜是電商為基礎，通過 AWS 雲服務等高利潤業務反哺零售；多多收入主要來自在線營銷服務（廣告）和交易佣金，盈利模式單一。

一句話：更極致，但生態護城河？活在當下吧。

壓力不同

亞馬遜
監管壓力集中於反壟斷（如歐盟數字市場法案）和勞工權益，但其全球化佈局和多元化業務分散了風險。

多多
國內消費疲軟，海外市場（如 Temu）地緣政治（美國對華電商限制）、數據合規（歐盟 GDPR）、本土化運營難題。此外，低價策略易引發貿易摩擦（傾銷）。

一句話：國際化比亞馬遜初期更具不確定性。

長期投資的邏輯

亞馬遜
貝索斯長期主義的核心是 “自由現金流” 而非短期利潤，投資方向明確（物流、技術、內容生態）。

多多
資源傾斜於 Temu 海外擴張、農產品供應鏈，需回答：

• 能否在海外復刻國內的社交裂變？×
• 能否擺脱低價低質標籤（如 Shein）？×
• 農業供應鏈投入週期長，市場是否願意等待？×

長期投資缺乏亞馬遜的現金流緩衝墊。不用再説現金了，快燒完了。

時代紅利不同

• 亞馬遜崛起於互聯網全球化黃金期，而多多面臨逆全球化。
• 純平台模式在海外易受本土巨頭壓制（如 Walmart+Amazon）。

價值觀衝突

• 西方市場對勞工權益、ESG 要求更高，狼性文化可能水土不服。

觀察重點

• Temu 的 UE（單位經濟模型）：能否在補貼收縮後實現正循環？
• 國內消費復甦：若需求回暖，多多或可緩解增長壓力。
• 技術投入：農業科技或成差異化突破口。

商業模式地基對比

亞馬遜的鋼筋混凝土

• 物流網絡：全球自建倉儲體系（175 個履約中心）+ 航空貨運網絡（Amazon Air），實現 48 小時達的物理壁壘。
• 雲計算（AWS）：年營收超 800 億美元的利潤引擎，反哺電商創新。
• 內容生態：Prime Video、Kindle 等提升用户粘性，形成文化護城河。

多多的輕型腳手架結構

• 寄生式供應鏈：依賴中國白牌廠商過剩產能，缺乏自主可控的供應鏈（對比京東自營物流）。
• 流量驅動型技術：算法優化集中於用户裂變（如砍一刀），而非倉儲自動化等硬科技。
• 國際化單腳跳：Temu 完全依靠燒錢補貼，未建立本土化供應鏈（如 SHEIN 的柔性供應鏈）。

一句話：亞馬遜的基礎設施是重資產沉澱，多多則是輕資產撬動，抗週期能力懸殊。

風險敞口

用户價值的沙土化

• 亞馬遜用户年均消費超$1400，Prime 會員續費率 90%+；
• 多多用户年均消費僅￥2000（約$280），留存依賴持續補貼。
• 2023 年多多月活用户增速已降至 6%（21 年為 35%）。

現金流的脆弱性（23 財年）

地基沉降效應

• 亞馬遜反壟斷罰款（歐盟 7.46 億歐元）對其營收影響<0.3%；
• 多多僅退款政策，商家集體訴訟，如 2023 年 Q4 營銷費用同比激增 56%。

基礎補課困境

補物流？
嘗試佈局 “多多買菜” 社區團購，但冷鏈投資不及美團優選（後者佔 35% 市場份額）。

補技術？
2023 財年研發投入佔比僅 7%（阿里 11%，京東 15%），重點在推薦算法而非 AI 或機器人。

補生態？
TEMU 強行復制國內模式，美國用户復購率僅 28%（亞馬遜 Prime 為 74%），暴露文化隔閡。

未來推演

閃電戰潰敗（概率 25%）

• 海外擴張遇阻 + 國內消費降級見頂，現金流斷裂。

夾層生存（概率 50%）

• 固守中國下沉市場，成為廉價版淘寶。

奇蹟轉型（概率 25%）

• 如通過農業科技重構供應鏈、或推動收入 SaaS 化（如訂閲會員模式），複製 Costco 策略。

結語

時代機遇窗口期差異

• 亞馬遜崛起於全球化基建紅利期（1995-2010），能用 20 年打地基；
• 拼多多誕生於內卷化流量紅利末期，被迫用高槓杆換速度。
• 商業史上所有速成帝國的崩塌，都是從地基裂縫開始的...這一點，恐怕難逃規律。

未來是光明的，道路是曲折的。