高瞻·貨基週刊 | 非農數據超預期！關税進展牽動市場神經，美國 5 月 CPI 數據即將揭曉！

第 202523 期

根據 CME FedWatch，6 月維持利率不變的概率為 99.9%。

近期，美國總統特朗普繼續施壓鮑威爾降息。特朗普表示，將敦促鮑威爾降息 100 個基點，指責鮑威爾維持高利率導致美國國家財富損失，推高了聯邦政府的借貸成本。特朗普還説，下一任美聯儲主席的任命結果將很快公佈，他對人選已有相當明確的認識。

數據方面，上週五公佈的美國 5 月非農數據強勁，新增非農就業 13.9 萬人，超出市場預期，但前值和 3 月數據被合計下調 9.5 萬人。數據公佈後，交易員下調對年內美聯儲降息押注。本週三將公佈美國 5 月消費者物價指數（CPI）報告，或將為市場觀察美聯儲未來的貨幣政策走向提供線索，經濟學家普遍認為，5 月物價將開始反映關税影響

美聯儲即將進入 6 月中旬貨幣政策會議前的噤聲期，官員們幾乎肯定會維持利率不變。市場也普遍預計美聯儲本次會議將維持利率不變，但交易員們已開始押注美聯儲下半年進行兩次 25 個基點的降息。

根據 CME FedWatch，6 月維持利率不變的概率為 99.9%，到 7 月維持利率不變的概率為 83.52%，累計降息 25 個基點的概率為 16.48%。

本週最大的不確定性來自於關税政策。一方面，中美將在倫敦舉行經貿磋商機制首次會議；另一方面，美國聯邦巡迴上訴法院（CAFC）可能在未來幾天內裁定是否永久推翻美國國際貿易法院（CIT）阻止特朗普 “對等關税” 的裁決。

其他央行方面，當地時間 6 月 5 日，歐洲央行宣佈將三大關鍵利率各下調 25 個基點，其中主要再融資利率降至 2.0%。這是自去年 6 月以來的第八次降息，符合市場此前預期。歐洲央行行長拉加德在新聞發佈會上表示 “貨幣政策週期即將結束”。市場普遍預測，歐洲央行將在 7 月會議上暫時維持利率不變，並可能在 9 月再次降息。

美聯儲動向&數據公佈

2025 年 06 月 07 日

美聯儲穆薩萊姆：關税可能推高 CPI 一至兩個季度

美聯儲穆薩萊姆表示，關税可能推高 CPI 一至兩個季度；關税引發持續通脹的可能性為 “五五開”；美聯儲可能在整個夏季都面臨不確定性，而政治干預可能會加大美聯儲降息的難度。

2025 年 06 月 06 日

美聯儲哈克：美聯儲今年晚些時候仍有可能降息

美聯儲哈克表示，在美國金融體系面臨日益增長的挑戰之際，赤字必須受到控制，對當前政府財政狀況 “非常擔憂”；在關鍵數據方面，我們正變得越來越盲目，我們擔憂經濟數據的質量正在下降；不確定性使得預測貨幣政策前景變得非常困難；但在不確定性之中，今年晚些時候美聯儲仍有可能降息。

美聯儲施密德：不想對關税驅動的物價上漲掉以輕心

美聯儲施密德表示擔心關税可能重新引發通脹，稱價格上漲壓力可能在未來幾個月顯現，但其全部影響可能要更久之後才能完全顯現。

美國 5 月非農新增 13.9 萬創 2 月以來新低，前兩月數據大幅下修 9.5 萬，失業率 4.2%

美國勞工統計局公佈的數據顯示，就業人數增加 13.9 萬人，雖然創 2 月以來新低，但略高於市場預期的 12.6 萬人。然而，前兩個月的就業數據被合計下調 9.5 萬人，這一修正幅度足以抵消表面上的積極表現。

2025 年 06 月 05 日

美聯儲理事庫格勒：多數美聯儲官員擔心通脹而非經濟增長

美聯儲理事庫格勒表示，關税可能帶來更高的通脹風險，因此支持目前維持利率不變；多數美聯儲官員擔心通脹而非經濟增長；單向上升的財政赤字可能影響美聯儲，推高中性利率水平。

美聯儲卡什卡利：由於經濟面臨不確定性，美聯儲必須靜觀其變

美聯儲卡什卡利表示，勞動力市場顯示出一些放緩的跡象；我們仍然沒有完全回到 2% 的通脹目標；由於經濟面臨不確定性，美聯儲必須靜觀其變。

美國初請失業金人數意外飆升至 24.7 萬 創八個月新高

美國勞工部公佈的數據顯示，在包含陣亡將士紀念日的 5 月 31 日當週，初請失業金人數增加 8000 人至 24.7 萬人，遠超經濟學家預期的 23.5 萬人。

2025 年 06 月 04 日

美聯儲理事庫克：關税增加了就業市場降温、通脹上升的可能性

美聯儲理事庫克表示，貿易政策可能會使降低通脹變得更加困難，已經看到證據顯示貿易政策目前正在影響經濟；關税增加了就業市場降温、通脹上升的可能性。

2025 年 06 月 03 日

美聯儲博斯蒂克：抗通脹仍有很長的路要走，仍認為今年可能降息一次

美聯儲博斯蒂克表示，在支持降息之前，需要看到通脹率進一步下降的更多進展；仍然認為今年可能會有一次降息，這取決於經濟狀況。抗通脹仍有很長的路要走，核心價格 “仍然是一個問題”。

美聯儲古爾斯比：若貿易風險消退 可繼續推進降息進程

美聯儲古爾斯比表示，如果美國經濟繼續保持當前態勢，並且關税措施最終沒有最初公佈的那樣激進，那麼美聯儲的政策利率在未來 15 個月內 “很可能會明顯降低”；目前勞動力市場依然強勁，而最新的通脹數據表現也不錯；鑑於新冠疫情時期的經驗，不敢斷言關税的影響只是暫時的。

2025 年 06 月 02 日

美聯儲洛根：美聯儲可以保持耐心，隨時準備在必要時做出反應

美聯儲洛根週一表示，隨着勞動力市場穩定、通脹略高於目標以及前景不明朗，美聯儲正在密切關注一系列數據，以判斷可能需要採取何種應對措施以及何時採取；我們的工作是確保物價水平的一次性上漲不會成為持續存在的通脹問題。

美聯儲理事沃勒：看不到長期通脹走高的證據，仍預期今年晚些時候降息

美聯儲理事沃勒表示，關税將在 “未來幾個月” 推高通脹，支持在制定政策時，只要通脹預期保持穩定，就會忽略短期內價格上漲的可能性；假設有效關税税率接近較低關税情形，潛在通脹繼續朝着 2% 的目標取得進展，勞動力市場保持穩健，將支持今年晚些時候實施'好消息式'的降息。

其他央行動向

2025 年 06 月 07 日

英國央行委員格林：短期物價出現反彈，但反通脹仍將繼續

英國央行貨幣政策委員格林表示，反通脹的過程仍在進行，儘管通脹在過去幾個月實際上有所上升，而且我們預計今年第三季度將繼續上升；儘管面臨短期的價格高峰，但我們預計通脹率將在中期繼續下降到我們 2% 的目標。

歐洲央行管委 Vujcic：本輪降息已接近尾聲

歐洲央行管委 Vujcic 表示，歐洲央行的降息行動已接近尾聲；如果六月經濟預測得以實現，我認為當前貨幣政策立場是合適的；持續比對最新數據與預測模型至關重要，通脹超預期上行或 GDP 增長意外疲軟（反之亦然）都將影響我們對利率適宜水平的判斷。

2025 年 06 月 06 日

歐洲央行管委森特諾：利率週期可能已接近結束並開始穩定

歐洲央行管委森特諾表示，美國徵收的關税具有通縮作用；目前尚不清楚利率變動的速度將會如何；未來一段時間內，利率將穩定在 2% 左右；歐洲央行的利率週期可能已接近結束並開始穩定。

歐洲央行管委霍爾茨曼：目前的貨幣政策處於寬鬆狀態

歐洲央行管委霍爾茨曼表示，在高儲蓄、低投資的時期降低利率，除了貨幣效應之外，沒有任何效果；對本週的利率決定持不同意見；目前的貨幣政策處於寬鬆狀態；歐洲央行行長拉加德曾表示我們已處於週期的尾聲，我希望討論是否確實如此。

歐洲央行管委斯圖納拉斯：若經濟走弱且通脹下降，歐洲央行可能降息

歐洲央行管委斯圖納拉斯表示，若經濟走弱且通脹下降，歐洲央行可能降息；經濟增長面臨下行風險；歐洲央行降息步伐已接近尾聲；鑑於不確定性，你永遠不能説事情已經完成。歐洲央行最好的選擇是觀望。

歐洲央行管委卡扎克斯：市場不應期待每次會議都進行降息

歐洲央行管委卡扎克斯表示，市場不應期待每次會議都進行降息，七月份暫停的可能性很大；預計通脹將在一段時間內低於 2%，我們必須保持警惕；除非我們偏離基準情景，否則進一步的降息將被視為微調。

歐洲央行管委穆勒：降息週期已接近尾聲

歐洲央行管委穆勒表示，我們可以對目前的通脹水平感到滿意，同意拉加德的觀點，即（降息）週期已接近尾聲；很難説下一步利率會如何變化；我們面臨的不確定性超出平均水平。

2025 年 06 月 05 日

歐洲央行如期降息 25BP

歐洲央行將存款機制利率下調 25 個基點至 2%，符合市場預期，為連續第 7 次會議降息。主要再融資利率和邊際貸款利率分別從 2.4% 和 2.65% 下調至 2.15% 和 2.4%，處於 2023 年初以來的最低水平。

歐洲央行行長拉加德：貨幣政策週期即將結束

歐洲央行行長拉加德上表示，在下調 25 個基點後，我們處於一個良好的位置；貨幣政策週期即將結束；多數核心通脹指標顯示物價 “有望趨於穩定”；全球供應鏈的碎片化 “可能仍是推高通脹的潛在風險”。

2025 年 06 月 03 日

日本央行行長植田和男：如果經濟和物價走勢符合預期，將繼續加息

日本央行行長植田和男在表示，貿易政策的不確定性極高；日本經濟在温和復甦，儘管出現一些疲軟跡象；如果經濟和物價走勢符合預期，將繼續加息；日本央行不會預先設定利率政策，也不會為了給未來降息騰出空間而推動加息。

英國央行行長貝利：若通脹有跌破目標的風險，可能加快降息

英國央行行長安德魯·貝利表示，目前認為英國央行沒有理由放棄逐步降息的政策；如果官員們發現面臨通脹率跌破 2% 目標的威脅，就需要放棄謹慎的降息方式，採取更積極的行動。

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