老鄉雞五闖港股：執着上市的中式快餐 “一哥” 這一次能成嗎？

7 月 7 日，LXJ International Holdings Limited（老鄉雞）向港交所遞交第五次上市申請，聯席保薦人仍為中金公司與海通國際。

這是其 2022 年至今的第五次遞表，也是二代束小龍接棒後第二次衝擊港股——上一次遞表（2025 年 1 月 3 日）因 6 個月有效期屆滿而失效。

這家被稱為"中國版肯德基"的中式快餐龍頭，正以更迫切的姿態叩擊資本市場大門。

那麼，老鄉雞此次 IPO 能否突破 “五闖” 魔咒？其 “中國版肯德基” 的野心又能否照進現實？

從 “區域龍頭” 到 “全國霸主” 的跨越：全產業鏈築起的護城河

老鄉雞的故事始於 2003 年合肥街頭的首家"肥西老母雞"快餐店。

與多數中式快餐品牌不同，其從養雞環節便逐步切入全產業鏈佈局——養殖、採購、加工、倉儲、物流到終端餐飲服務，形成閉環生態。

這一模式被加華資本創始人宋向前稱為"不可複製的商業密碼"：自有養殖基地保障食材穩定供應，中央廚房實現標準化生產，冷鏈配送支撐跨區域擴張，最終通過門店網絡觸達消費者，可以讓老鄉雞輕盈快速地進行全國擴張和複製。

這種模式不僅讓老鄉雞在原料端掌握了定價權，更通過 “從農耕到餐桌” 的全程把控，構建了其他品牌難以複製的競爭壁壘。

全產業鏈的優勢在數據中顯露無遺：截至 2025 年 4 月，老鄉雞在中國 58 個城市擁有 1564 家門店（911 家直營 +653 家加盟），覆蓋 9 個省份，形成能兼顧質量與擴張的 “直營 + 加盟” 門店網絡；

以交易總額計，更是在 2024 年以 0.9% 的交易總額市佔率穩居中式快餐行業第一，以 0.5% 的市佔率位列中國快餐行業第八。

更關鍵的是，其毛利率穩定在 20%-23% 區間，2024 年淨利潤達 4.09 億元，同比增長 9.1%，展現出強於行業平均的盈利能力。

全產業鏈模式的價值早在 2018 年就被加華資本捕捉。其以約 40 億元估值投入 2 億元，成為老鄉雞首次外部融資的 “關鍵先生”，也是在這一融資後，老鄉雞開始走出安徽，相繼進入湖北、江蘇、上海、浙江、廣東和北京，開始進入全國視野範圍。

此後，麥星投資、廣發乾和在 Pre-IPO 輪進一步加碼，推動老鄉雞估值突破 180 億元。資本助力下，老鄉雞加速全國化佈局：2020 年試水加盟模式，2025 年 4 月門店數達 1564 家，覆蓋安徽、湖北、江蘇等 9 省，初步完成從區域品牌到全國龍頭的蜕變。

整體公司如願成長為中國中式快餐市場龍頭企業，是中國首批在各個核心運營環節實施標準化的中式快餐公司之一。

在供應鏈端，老鄉雞也是中國唯一一家全產業鏈佈局（涵蓋養雞、中央廚房和餐飲服務）的主要中式快餐公司。

赴港 IPO 的底氣：營收、利潤再創新高，二代接棒再出發

從財務數據看，老鄉雞已進入穩健增長期，但增速放緩的隱憂也開始顯現。

得益於經營規模持續擴大、客户羣體的增加，過去三年老鄉雞收入、淨利潤持續攀新高。財報顯示，截至 2024 年前三季度老鄉雞的營收體量、利潤規模均超 2022 年全年，分別達 46.78 億元、3.67 億元。

這一年全年公司創下 62.88 億元營收新高，2022 年、2023 年則分別為 45.28 億元、56.51 億元；期內利潤也從 2.52 億元逐年增至 2023 年的 3.75 億元、2024 年的 4.09 億元，期內利潤率分別為 5.6%、6.6%、6.5%。

而這背後是其經營質量隨着規模的擴張穩步提升並釋放。2022-2024 年其毛利分別為 9.19 億元、13.19 億元、14.33 億元；對應毛利率分別為 20.3%、23.3%、22.8%。

對此，公司在招股書資料中解釋稱，2023 年其淨利潤大增，更多歸功於直營店強勁的表現，該部分業務收入大增的前提下，直營店運營的翻座率由 2022 年的 3.8 增加至 2023 年的 4.7，使得邊際效率提高，進而帶來毛利率由 2022 年的 19.8% 增加至 2023 年的 23.5%。

相較而言，2024 年以及 2025 年前四個月的業績增長動力更多源自加盟店的業務

數據顯示，得益於加盟業務擴張，其加盟店產生的收益由從 2024 年 4 月 30 日止四個月的 1.59 億元大幅增長至截至 2025 年同期 4.10 億元；最終推動總收入從 2024 年前 4 個月的 19.29 億元擴張至 2025 年同期的 21.2 億元。

顯而易見，雙輪輪流驅動下，其經營繼續保持穩健增長態勢。

可以説，老鄉雞是擁有足夠多 IPO 遞表底氣的。不過，隨着規模達到一定高度，老鄉雞的增速在近年來有所放緩。尤其是 2025 年前四個月其直營店顧客人數較上年同期有所減少，可能在一定程度影響其增長速度。

且老鄉雞仍存在明顯的區域依賴，超五成的門店都位於發源地安徽，全國化滲透仍需加強。

想要繼續擴張，老鄉雞需要新一輪資本的助力。

站在行業視角，中式快餐市場正處於黃金增長期，但老鄉雞要成為 “中國版肯德基”，仍需跨越多重挑戰。

灼識諮詢數據顯示，中國中式快餐市場規模將從 2023 年的 7532 億元增至 2028 年的 12459 億元，複合年增長率 10.6%。

但對比西式快餐 64.8% 的連鎖化率，中式快餐僅 32.0%，分散的市場意味着龍頭企業的增長天花板極高。作為 2024 年交易額第一的中式快餐品牌，老鄉雞有望通過全國化擴張進一步收割行業紅利。

但 0.9% 的市佔率顯示其仍未擺脱 “區域品牌” 的標籤。近年來，鄉村基、老孃舅等地方品牌加速全國化，非快餐品牌（如部分正餐品牌）也開始涉足中式快餐，市場競爭日趨激烈。

此外，與肯德基相比，老鄉雞的體量仍有數倍差距，“中國版肯德基” 的定位更多是目標而非現實。

"中國版肯德基"的可能性幾何？

老鄉雞的第五次遞表，是一場資本的突圍戰，也是中式快餐行業升級的縮影。

其全產業鏈壁壘、標準化運營能力及全國化基礎，構成了衝擊港股的核心底氣；而二代團隊的年輕化、港股市場的融資優勢，則為後續擴張提供了更靈活的空間。

但要真正成為"中國版肯德基"，老鄉雞需跨越三重門檻：突破地域集中限制、提升單店運營效率、在全球化競爭中建立品牌認知。

或許正如宋向前所言，"極致的產品力是穿越週期的關鍵"。

當老鄉雞的"好吃、不貴、又健康"定位持續兑現，當全產業鏈的效率優勢進一步釋放，當二代管理層帶領企業完成從"區域龍頭"到"全國標杆"的跨越，這場"中式快餐第一股"的爭奪戰，或將迎來新的註腳。