反內卷下的快遞江湖：極兔中國增速放緩，為何資本反而 “搶籌”？

過去兩年由於國內互聯網流量開發接近階段性天花板，電商內卷加劇，業內外無一不再猜測、擔憂快遞行業未來的增長情況以及相關企業能否守住陣地。

一輪又一輪大促活動舉辦、結束後發現，整個快遞行業強者恆強趨勢越發明顯，且多市場發力成為新的主流趨勢。

而後者正在成為極兔速遞彌補國內市場短板的後手。作為後來者，極兔速遞確實在國內市場站穩了腳跟，但並不強勢，進入 2025 年後其該市場業務量表現中規中矩，接近前 5 個月全國快遞業務量增速為 20.1% 的水平。

然而，股價表現上卻並非如此。

4 月 9 日創下歷史新低開始，極兔速遞-W（01519.HK）就像按下了觸底反彈鍵，此後 3 個月股價累計漲超 81%，並持續刷新過去一年多的歷史新高，7 月 10 日截至發稿前漲幅已超 4%。

“東南亞基因” 價值的爆發似乎是這一異動背後的核心邏輯。

東南亞激增 66%！極兔 “基本盤” 穩了，還是老戰場更猛？

瞭解極兔速遞發展和擴張歷程的都知道，它是緣起東南亞市場，中途又基於中國龐大的電商產業爆發，運輸物流產業資源稟賦力極好開始轉戰中國市場，期間藉助與電商新秀拼多多協同發展，其作為後來者成功在順豐、中通等物流巨頭的夾縫中站穩腳跟。

眼下，伴隨中國市場 “反內卷” 加劇，市場業務量增速明顯放緩，極兔速遞也不得不提前擔憂出現中國市場份額被擠出的困境，目前這部分業務量增長力明顯開始疲緩。

日前，極兔速遞公佈的最新主要經營數據顯示，在今年第二季及上半年整體看，總包裹量均再創新高，雖然各主要市場包裹量都繼續實現雙位數增長，但是其中的差異還是比較明顯。

具體來看，截至 2025 年 6 月 30 日止之第二季度，總體實現包裹量約 73.9 億件，同比增長 23.5%；日均包裹量 8120 萬件；

整個上半年，其總包裹量達到 139.9 億件，同比增長 27%；日均包裹量 7690 萬件。

主要市場方面，東南亞市場的包裹量增速最為強勁，實現了約 16.9 億件的包裹量，同比增速達 65.9%，增速創下公司上市以來該區域的單季紀錄，日均包裹量 1850 萬件；上半年在東南亞總包裹量同比增長 57.9% 至 32.3 億件，日均包裹量 1770 萬件。

這一成績，讓極兔速遞有很大可能連續第六個年頭穩坐東南亞快遞市場榜首。

畢竟其快遞量增長呈明顯的 “U 型” 態勢。數據顯示，2021-2023 年，極兔速遞在東南亞市場快遞量年度同比增速分別為 87.3%、16.3%、28.9%，2024 年重回 40% 增速線上，而 2025H2 更進一步提升至 66% 的水平，當前該市場向好態勢明顯。

其次，表現較好的則是新市場。由於始終在擴展與上游 TikTok、Shein、Temu 等國際電商以及 Noon、Salla 等本土電商的合作關係以及朋友圈，同時加大基建投入，僅在去年極兔速遞便在新市場新增 900 個網點，大幅提高網絡承載力。

基礎設施的持續完善直接為 2025 年海外新市場業務量的釋放提供了先決條件。數據顯示，極兔速遞今年第二季和上半年在新興市場的包裹量分別年增 23.7%、21.7%。

中國市場的表現也是可圈可點。上半年總包裹量 106.0 億件，同比增 20%，日均 5820 萬件，規模效應持續強化，繼續穩固公司的基本盤。只是，其中第二季度增速明顯放緩，僅 14.7%，顯露了一定的增長疲緩問題。

接了下來，毫無疑問，極兔速遞會進入 “三箭齊發” 狀態。

甚至放更長遠點來説，當主流本土市場增長天花板顯現，類似於極兔速遞這種具備跨境協同能力的玩家將重構遊戲規則。

在這場全球化突圍大賽中，任何玩家都會竭盡全力去抓住持續長虹的機遇。

從海外來，回海外去

極兔速遞交出的這款海外擴張模仿樣本具體是如何塑造的？

如果説極兔 2020 年以 “拼多多盟友” 身份殺入中國市場是 “逆襲戰”，那麼其在東南亞的佈局則是 “原生優勢” 在的集中爆發。

極兔速遞一直與東南亞電商生態深度綁定，並藉此持續推高並強化其在本土的龍頭實力。

一方面，獨特的"平台共生"模式驅動其有可能盡享單量紅利。

根據 Momentum Works 最新報告顯示 2024 年東南亞平台電商總 GMV 達到 1284 億美元，由 Shopee、Lazada 和 TikTok Shop 三大平台主導區域市場。

其中，前兩者都有在自建物流體系，但其中發展最好的、繼續呈高速增長的老夥伴 TikTok Shop 為極兔帶來 “單量外溢”——極兔承接了該平台一半以上的包裹量。

極兔速遞與拼多多曾經攜手打的那一戰餘韻尚在，而與 TikTok Shop 的合作市場普遍認為有極大可能性延續這種爆發式增長。

除去東南亞市場外，根據 EchoTik 數據，TikTok 25Q2 實現 GMV 約 150 億美元，其中，除了在泰國、印尼、越南、菲律賓、馬來西亞等東南亞國家的經營數據環比漲超 1-2.5 倍之多外，墨西哥市場更是環比激增 877%。可以預見，極兔速遞或將盡享單量紅利。

另一方面，以 “基礎設施先行” 構建成本壁壘。與國內快遞企業 “先競爭後基建” 不同，極兔藉助在中國積累的效率競爭經驗以及成熟設備、設備系統，在東南亞採取 “設備 + 系統 + 運力” 同步投入策略：

截至 2025Q1，其在東南亞運營 52 套自動化分揀設備，幹線車輛 5600 輛，其中自有車輛一季度新投入 100 輛後已增至 1800 輛；配合 “區域協同” 策略（如印尼、馬來共享倉儲資源），單票運輸成本較當地同行低 15%-20%。

此外，眼下極兔正在全力從 “平台物流商” 升級為 “全場景服務商”。作為獨立的電商賦能者，除了綁定主流電商平台，極兔速遞還在積極拓展本土品牌（如印尼美妝品牌 Mustika Ratu）和非平台件業務，2025Q2 非平台包裹量佔比提升至 35%（2024 年同期 28%），進一步分散單一渠道風險，目前已成為驅動東南亞業務增長的又一重要引擎。

這種多維滲透使得極兔速遞在東南亞市佔率連續五年蟬聯榜首，2024 年達到 28.6%，不過較第二名僅高出 3.9 個百分點；依據 2025 年上半年的成績，預計其將繼續坐穩東南亞 “快遞大哥” 位置。

更重要的是，在全球化征程第一個十週年慶到來時，極兔速遞成功將這一模板快速複製到更多區域市場。

截至 2025 年 5 月，其全球網絡覆蓋 13 個國家，擁有 238 個大型轉運中心、超 11900 條幹線服務及 337 套自動化設備，自營與加盟服務網絡持續完善。

這一倍速擴張的背後，是極兔不斷加強自身運營質量提升的結果反饋。截至 5 月，極兔雲倉已覆蓋全球 12 個國家和地區，倉庫數量在不到一年內翻倍，12 小時客户響應及時率達 99.9%、24 小時出庫及時率 99.52%、庫存準確率 99.7%，運營質量獲驗證。

重點市場表現尤為亮眼：

墨西哥除沙漠、無人區外，物流網絡覆蓋 98.8% 郵編，擁有 17 個轉運中心、1200 家服務網點，單日派送能力 70 萬單，更通過同城攬收服務支持超 20000 家電商及出海品牌；

極兔在巴西起網雖晚，但覆蓋率已做到 100%，日均處理量 100 萬單，13 個轉運中心與超 1 萬輛營運車輛支撐網絡，年底計劃搭建 1500 個末端站點，下沉到鄉鎮；

中東沙特市場，極兔擁有 2 個大型分撥中心、2000 餘輛自有車輛及 3000 名員工，日均處理 12 萬單，其運營四年的清關公司更實現沙阿部分品類 24 小時最快清關，效率領先行業。

從東南亞到拉美、中東，極兔以 “快速覆蓋 + 高效運營” 雙輪驅動，正將 “東南亞基因” 轉化為全球物流網絡的競爭力。

反內卷下的 “穩盤之戰”

儘管東南亞以及墨西哥等新市場是極兔的 “增長引擎”，但中國市場仍是其基本盤——2025 年上半年總包裹量同比增 27%，日均 7690 萬件，規模效應持續強化。

在 “反內卷” 成為行業關鍵詞的背景下，極兔速遞的策略早已開始傾向龍頭思維，從 “搶份額” 轉向 “提利潤”。

自動化率應該是頭部物流玩家踐行長期主義，將運營效率做到極致，同時兼顧穩市場和增利潤的核心一環。

為此，極兔速遞加大推動主控驛站的建設，截至 24 年底其在中國市場已佈局超 3.2 萬家，提升派件效率並推動散單客户開拓。2024 年網點自動化設備數量同比增加 80%，25Q1 新投入 17 套自建轉運中心。

最終通過與拼多多、抖音電商的深度合作，其中國市場份額穩定在前五，2024 年為 11.3%；且全年在中國市場的單票成本下降約 11.8% 至 0.30 美元，成功釋放了較大的利潤空間，首次實現年度大幅扭虧為盈，2024 年經調整利潤為 1.5 億美元。

經營數據發佈後，極兔速遞股價的強勢反彈，本質是資本市場對其 “三市場協同” 戰略的重估：

中國市場雖增速放緩，但 “穩利潤” 屬性被重新定價；東南亞市場爆發正當時，增長預期持續上修；新市場儘管仍在投入期，但 “期權價值” 蓄力，尤其是 TikTok Shop 在墨西哥的爆發讓資本看到 “複製東南亞模式” 的可能。

結語

從中國的 “效率深造” 到重回東南亞的 “原生優勢”，再到新市場的 “期權兑現”，極兔的故事已超越傳統快遞企業 “份額爭奪” 的區域侷限。

當資本市場用 73% 的漲幅為這種 “三市場協同” 定價時，這背後隱含的除了一家企業的成長外，更是全球電商與物流產業重構的縮影——在這個 “增量比存量更難挖掘” 的時代，誰能抓住不同市場的增長紅利，誰就能重新定義自己的邊界。

中信證券也認為，考慮多重因素 1-5 月行業的價格競爭同比強化但未來向下有底，推薦挖掘快遞細分市場量增引領者，關注國內細分和東南亞市場具備明確競爭壁壘、利潤增長確定性強的公司。

來源：港股研究社