兄弟科技半年賺超 6000 萬元：當維生素 “漲聲” 不在，盈利期還能持續多久？

去年因為維生素漲價行情 “賺翻了” 的兄弟科技，今年上半年仍然強勢。

根據該公司發佈的最新業績預告，2025 年上半年，其預計實現淨利潤 6000-7500 萬元，同比增長 325%-431.25%；扣除非經常性損益後的淨利潤 5700-7200 萬元，同比增幅高達 413.66%-548.83%。

結合近幾輪業績表現來看，兄弟科技應該是真正進入了盈利週期。

財報顯示，2024 年全年，該公司實現營業收入 34.41 億元，同比增長 21.99%，歸母淨利潤 4081.37 萬元，同比上升 123.26%。2025 年第一季度，公司營業收入為 9.19 億元，同比上升 12.1%；歸母淨利潤為 2090.81 萬元，同比上升 182.95%，對比同期實現扭虧為盈。

這背後，維生素漲價紅利延續了較長時間。但市場行情瞬息萬變，目前新週期正在醖釀，兄弟科技也需未雨綢繆了。

業績緊跟行情變化

我國作為全球最大的維生素生產國，產業成熟度相對較高。

據博亞和訊預計，2024 年，中國維生素產量 42 萬噸，佔全球產量的 85.9%；維生素市場價值約 37.9 億美元，同比增長 1.4%；維生素出口 33.2 萬噸，同比增長 5.6%，出口金額 30 億美元，同比增長 11.1%。

雖然整體來看產業仍處在擴張狀態，但市場景氣始終存在階段性波動，兄弟科技這類業務專注性較強的企業，也成為大眾觀察維生素行情變化的窗口。

據瞭解，該公司成立 30 餘年時間專注醫藥食品及特種化學品領域，其中涵蓋維生素等品類的醫藥食品業務貢獻收入常年在六成左右。自 2000 年第一個維生素產品 “維生素 K3” 投放市場至今，兄弟科技已建立形成維生素 K3、 維生素 B1、維生素 B3 和維生素 B5 四大維生素產品的產業平台，具備一定技術優勢和品牌優勢。

儘管兄弟科技已是維生素行業的老牌企業，但該公司的發展並不算穩健。據 2023 年年度報告，兄弟科技實現營業收入約 28.21 億元，同比下降 17.30%；淨利潤-1.75 億元，較上年同期下降 157.43%。但如前文所述，在 2024 年，兄弟科技開始了 “翻盤”。

業績從下行到上行背後，維生素產業逐步打開復蘇通道，這從價格走勢就可以看出。

根據同花順 iFinD，2023 年維生素 A 均價為 84.48 元/千克，同比下降 48.44%，維生素 E 均價為 70.53 元/千克，同比下降 17.76%。

而隨着供給和需求的雙重改善，2024 年維生素行業實現了明顯反彈。生意社統計數據顯示，2024 年年初至年底，維生素 A 價格從 75 元/千克上漲至 89 元/千克左右；維生素 C 從 19 元/千克上漲至 27 元/千克；維生素 E 從 64 元/千克上漲至 80 元/千克。

對此，中泰證券也發佈研報進行了分析，其指出 “2024 年維生素板塊在價格磨底近兩年後率先掀起漲價潮，在 2023 年低基數和漲價帶動下，2024 維生素板塊營業收入同比增長 22.5%、歸母淨利潤同比增長 162.6%；2025Q1 維生素板塊營收和歸母淨利潤延續高增趨勢，營收同比增長 10.8%、歸母淨利潤同比增長 110.3%”。

兄弟科技顯然是行情向好的受益者之一，其也在財報中坦言：“業績實現同比增長，主要系公司部分維生素產品價格同比上漲，以及部分產品成本下降，報告期整體毛利率提升所致。”

但伴隨賽道升温而來的還有市場的冷思考：作為典型的週期性行業，維生素這輪漲價行情能維持多久？下一輪週期何時開啓？

當維生素 “漲聲” 不在

維生素漲價行情雖然不能説 “曇花一現”，但總有結束的時候。

信號已經越來越明顯。百川盈孚數據顯示，截至 2025 年 6 月 8 日，維生素 A 市場均價為 63 元/千克，較今年年初下降 47.50%，較去年同期下降 23.17%；維生素 E 市場均價為 88 元/千克，較今年年初下降 33.83%，較去年同期上漲 27.54%。

供需兩端的結構性變化還在進行。根據西南證券觀點，維生素價格彈性主要來自於供給端，漲價原因基本都與企業停產、供給受限等相關。現在維生素價格下降，也一定程度反映出產業供給正在加強，但整體需求量並未出現較大增幅。

這種情況下，兄弟科技等相關企業業績高增狀態或難維持。

與此同時，市場競爭仍然激烈。維生素是一個高度飽和的行業，集中度較高。從全球視角來看，維生素行業基本形成了以中國為生產中心，海外德國巴斯夫、荷蘭帝斯曼並列的三極生產競爭格局。具體到國內市場，在維生素 B 這一細分賽道，代表企業就有天新藥業、新和成、新發藥業、華中藥業、兄弟科技等，其中的絕對頭部擁有議價權和定價權。

在漲價紅利消退與行業競爭持續兩大疊加因素影響下，兄弟科技已經出現一定減速跡象。綜合兄弟科技今年上半年業績預告以及 Q1 實際的經營數據，預計其 Q2 歸母淨利潤在 3909.19-5409.19 萬元，同比增速預計為 0%-37.56%。

不過，“專注也多元” 的業務佈局或能幫助兄弟科技消解一定發展風險。

如前文所述，兄弟科技醫藥、化工雙線並行，其醫藥食品業務主要經營維生素、香精香料、醫藥等相關產品，特種化學品主要包括皮革化學品、鉻鹽等。另外，該公司擁有浙江海寧基地、江蘇鹽城基地、江西九江基地、南非基地四個生產基地。這樣的佈局其實利於緩解單一市場依賴風險，同時技術協同效應下有開闢新賽道的可能。

此前，兄弟科技曾披露，公司的戰略定位為專業的健康產品服務供應商，未來圍繞市場未來需求，在動物營養、人類健康等主打領域深耕細作。目前該公司已有業務延伸的動作。根據 2024 年 5 月 “深交所互動易” 信息，兄弟科技研究院在研項目中有涉及酶合成、酶催化、生物發酵等相關技術研發。

與之相關的合成生物很有可能成為兄弟科技後續佈局的重點領域。這一賽道前景可期。中國合成生物產業白皮書 2024》顯示，全球合成生物產業規模從 2018 年的 53 億美元增長到 2023 年的超 170 億美元，平均年增長率達 27%；預計 2028 年合成生物市場體量將達到近 500 億美元。

中國科學院院士元英進表示，我國將合成生物定位於未來產業，近年來已實現一些合成生物技術的具體應用。

從技術前沿端，兄弟科技或能找到上升勢頭。

結語

兄弟科技用業績增長證明了自己抓住風口的能力，但財報裏暗藏的增速放緩信號，也在提醒 “躺賺週期” 或將結束。作為觀察者，我們樂見企業享受行業復甦紅利，更期待看到企業穿越週期的真本事。目前來看，穿越週期的密碼永遠寫在企業的創新基因裏。在這個技術迭代加速的時代，昨天的現金牛可能明天就變成 “瘦狗”，企業也只有持續鍛造技術護城河，才能儘可能規避週期影響，實現更大的價值迴歸。

來源：醫藥研究社