【打新百科】綠鞋失效是什麼意思？破發後套綠鞋的利靠譜嗎？

“綠鞋”，全稱 “超額配股權” 或 “超額配售選擇權”，這一名稱的由來與美國曆史上首次使用該機制的公司直接相關，具體可追溯至 1963 年美國波士頓的綠鞋製造公司（Green Shoe Manufacturing Company，現為 Stride Rite Corporation）的 IPO。

1963 年，綠鞋製造公司在 IPO 中首次採用了 “超額配股權” 機制。當時，承銷商為穩定新股上市後的股價，設計了一種靈活的配售方式：允許承銷商在市場需求旺盛時額外發行 15% 的股份，或在股價下跌時從二級市場回購股票支撐價格。

綠鞋信息具體在哪兒看呢？招股前，我們可以在招股書中直接看到公司此次發行是否有綠鞋，及綠鞋最大佔比（一般為 15%），而具體有多少綠鞋就要看暗盤當晚的配售公告了。

以藍思科技為例，該公司招股書中顯示，超配股權授予不超過 39,338,400 股或 45,239,200 股配股權股份。

在最終的配售公告中，我們看到超配股份為 39,338,400 股，這也是最終的綠鞋股份數。

那為啥不是 45,239,200 股呢？這就涉及到另一個概念，發售量調整權。這和綠鞋的超額配股權均涉及發售的股份數量的調整，但二者的用途、定義、使用場景都不一樣。

綠鞋是用來穩價的，而發售量調整權項下增發的股票則是根據市場認購情況（通常是需求旺盛），主動調整初始發售數量的權利，本質是發行階段的 “量能調節工具”，目的是匹配市場需求，最大化融資規模。

所以如果行使了增發權，那麼藍思的綠鞋應該是 45,239,200 股，但根據配售公告我們發現額外發行的股份數為 0，因此綠鞋只有 39,338,400 股。

講清楚了綠鞋在哪看，那麼現在説説這玩意是怎麼行使的和生效的。

其實很簡單，就是綠鞋參與者認購了綠鞋份額後，如果最終股票漲了，而穩價人並未行使綠鞋的話（上漲情況下一般不會行使），那麼這部分股票就在穩價期結束後由發行人額外增發，並交接給綠鞋參與者（通常為機構投資者），機構一賣，蕪湖，發財～

但如果上市後股價下跌了，那麼穩價人就會用機構用來申購的綠鞋的錢去公開市場買入，支撐股價，等穩價期結束後，再把買來的這部分股份直接交接給機構。

綠鞋不同於錨定，至少要等穩價期結束後才能賣出，因此相比之下，綠鞋的風險還是比較高的。

這就引出另一個概念，綠鞋失效。

綠鞋本質上還是國配增發，因此如果國配不足額，當優先滿足配售部分，因此所有套路回撥（及惡意回撥）的票子都沒有綠鞋。

還有一種情況，如之前所説綠鞋的風險不小，因此如果機構覺得這個票有破發風險，可能不願意去接綠鞋的盤，最出圈的案例莫過於九源基因。這隻票華泰身兼保薦人、賬簿管理人、承銷商、穩價人多職，雖然在招股書中有寫可行使超額配售選擇權，但最終配售公告顯示沒有超額分配，應該是沒找到綠鞋接盤俠，於是首日跌幅從暗盤的 28.5% 擴大至 38.4%。

好了，理論講完了，那麼如果有綠鞋，能不能説股價就穩了？只能説有幫助，不能説一定不破發。

首先，2024 年至今，有綠鞋的票破發的概率 29.2%，無綠鞋的票破發概率還要低一些，為 16.1%。

不過，綠鞋對穩價還是有幫助的。暗盤收盤價破發的股票，一旦首日放開國配部分的交易，很有可能出現踩踏下跌。暗盤破發且沒有綠鞋的，暗盤平均下跌 16.45%，首日平均下跌 29.17%，跌幅明顯擴大；而有綠鞋的暗盤平均跌幅 11.65%，首日平均跌幅 11.45%，沒有擴大反而略微收窄。

雖然綠鞋對控制跌幅有一定成效，但想要套綠鞋的利，暗盤接刀還是要慎重，尤其是暗盤破發超過 20% 的票，即使有綠鞋，平均虧損依然擴大 11%，沒辦法，一旦出現踩踏性下跌，綠鞋根本穩不住。

説了這麼多，綠鞋有沒有什麼正面的指導意義呢？有的。從歷史數據來看，孖展倍數在 15-50 倍，且沒有綠鞋的票，排除 A+H 的吉宏股份一共有 7 只，其中套路回撥就有 5 只，概率高達 71.4%，且暗盤零破發。由此看來，如果出現孖展 10-40 倍左右，還沒綠鞋，或許可以搏一下套路回撥？