$安達保險(CB.US) 是全球領先的保險集團。總部位於瑞士蘇黎世，業務覆蓋 54 個國家和地區，是全球市值最大的上市財產及責任保險公司之一，是美國最大商業保險公司，標準普爾 500 指數成分股。

業績表現

7 月 22 日美股盤後，公司發佈了二季度業績表現。

2025/2Q 實現淨收入 29.7 億美元，增長 33.1%，核心營業收入達到創紀錄的 24.8 億美元，增長 12.9%。每股收益 6.14 美元，同比增長 14.1%，超過分析師預期的 5.84 美元。本季度綜合成本率（combined ratio）為 85.6%，略高於分析師預計的 85.2%，且優於去年同期的 86.8%，反映出承保利潤率走強。

淨保費達到 141.96 億美元，略高於市場普遍預期的 141.6 億美元。

保單來源看：a. 財產及意外險淨保費達 123.9 億美元，增長 5.2%，以固定美元計算增長 5.8%，而此前市場分析師平均預測為 125.8 億美元。其中， 全球財產及意外險淨保費（不包括農業）116.6 億美元，增長 5.8%，以固定美元計算增長 6.4%。b.人壽保險淨保費為 18 億美元，增長 14.1%，按不變美元計算增長 17.3%。

分業務部門看：北美地區財產和意外傷害險淨保費增長 4.5%，其中商業險增長 4.1%（綜合成本率 83.5%，高於預計的 80.8%），個人險增長 9.1%，農業險-3.3%（受大宗商品價格下跌的影響）。海外綜合保險同比增長 8.5%，綜合成本率 90.3%，高於去年同期的 88.2% 及市場預期的 86%。

巴菲特愛股

巴菲特從 3Q23 開始建倉安達保險，首次增持 814 萬股。而截至 1Q25，安達保險已成為伯克希爾的第九大倉位，共持倉 2703 萬股，價值約 81.64 億美元。

一、全球收購，擴大業務範圍

2022 年，安達完成了對 Cigna 在多個亞洲市場的人壽和非壽險業務的收購。2023 年，安達將其在中國金融服務公司華泰集團的控股權增加到近 70%，後於 24 年增加到 85.5%。2024 年，收購了寵物保險提供商 Healthy Paws，以擴大其在具有可觀增長預期的利基市場的影響力。 2024 年，這家財產和意外傷害保險公司收購了 Catalyst Aviation Insurance，這是一家總部位於墨爾本的管理總代理，專門為澳大利亞市場提供通用航空保險。2025 年 3 月，Chubb 收購了 Liberty Mutual 的台灣和越南非壽險運營部門。

而這些收購行為的目的，皆是希望擴大公司在美國和海外的業務、實現投資組合的多樣化以及逐漸增加的收入，為長期股東創造價值。

二、保費收入、股東回報穩定

公司保費收入穩定，24 年淨保費收入 514.7 億美元，同比增長 8.7%，2Q 淨保費收入 141.96 億美元，同比增長 6.3%，環比增長 12.2%。安達主要產品中，財產和意外傷害險佔大頭，其 2Q 保費貢獻約 87.3%，而壽險業務佔比僅 12.7%，因此疫情、經濟波動對它影響小。

安達股東回報穩健，1Q 實現 ROE 8.2%、2Q 17.6%，上半年年化合計 12.9%，反映出安達逐漸從加州野火的負面影響中復甦。

回購方面，從 2019 年到 2024 年，公司回購了 7590 萬股股票，總金額為 130.1 億美元，約佔當前市值的 11%。25 年第一季度，安達花費 3.85 億美元回購了 130 萬股股票。25 年第二季度，共返還給股東的總資本為 10.6 億美元，其中包括 6.76 億美元的股票回購（平均每股購買價格為 289.12 美元）和 3.88 億美元的股息。

三、風險管理能力強

安達有自己的消防隊、工程師團隊，可以幫客户防災減損，從源頭減少風險發生概率，併合理控制費用。即使在巨災損失和通貨膨脹不斷上升的情況下，該公司的承保業績仍保持穩定和彈性，10 年平均綜合成本率為 89.8%，遠好於同行的 97.8%。

24 年及 25 年一季度、二季度，安達的綜合成本率為 85.6%、99.8%、85.6%，一季度的異常高企主要因加州火災影響，但小於 100%，即公司仍獲得利潤，而大多數美國保險公司在一季都錄得承保虧損。例如，Travelers Companies(TRV) 錄得 3.05 億美元的承保虧損，或綜合成本率為 102.5%。

四、投資收入亮眼

2Q 公司調整後投資收入達到 16.9 億美元，同比增長 7.9%。根據 24 年報，公司總投資資產中 89% 為固收產品，而其餘 11% 為另類資產投資，包括私募股權和信貸，而未來隨着投資資產的提高，公司會將流動性較低的私人投資的配置比例從 11% 提高到 15%。用長期債券鎖定高票息，再用流動性高的短期債券，靈活應對美聯儲議息。且固收產品中買進的債券 83% 為 BBB 級 + 債券，違約風險較低。

公司投資的固收產品 78% 集中在 10 年內到期，而同業友邦（固收佔 69%，10 年期以上 72%，99%BBB+ 級）、宏利（固收佔 78.5%，10 年期以上佔 60%，BBB+ 級 96%）。對比來看安達的變現能力更強，在即將到來的降息週期中更靈活。

華爾街評級

根據 TipRanks 數據顯示，截止 2Q 業績前，共有 6 家給予買入評級，7 家給予持有評級，2 家建議賣出，整體評級為 ‘Moderate Buy’ (適度買入），平均目標價約為 313 美元。 結合多家評級機構，價格區間可以合理的區分為 285-335 美元，其中：

得益於二季度超預期的業績表現，安達保險盤後股價漲 1.17%。

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